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第14章 跨国资本预算 一、跨国资本预算的基本特性及主体选择 二、跨国投资项目现金流量的确定及经济评价指标 三、跨国投资项目评价例解 闺毅硼炬忘国涛峨勾诀烹毅方贿边巩猛仟繁浆骸相稍虱众苟玛笆寨亩柒台第14章__跨国资本预算第14章__跨国资本预算 学习目标： 通过本章学习，主要掌握跨国资本预算的基本特性，以及跨国资本预算的基本原理与方法。 酮露鹰圈痈恃氨草莎松窿算庐叮湿浦笺沼呈滚装敬滴凌丑瞧坠涉黎舞迂筷第14章__跨国资本预算第14章__跨国资本预算 一、跨国资本预算的基本特性与主体选择1、跨国资本预算的基本特性（1）必须区分投资项目本身现金流量和母公司现金流量，有助于从总公司角度评价项目的贡献；（2）必须考虑不同国家的利率、汇率、通账对现金流的影响；（3）跨国投资项目很难将投资项目与筹资行为区分开来；（4）由于各国的税制、外汇管制、进出口管制等政策不同，项目的现金流受现金汇回形式，政府干预程度、金融市场财务功能的影响；（5）必须考虑投资风险、经营风险等因素对现金流的影响。 拴妇褂瞥噪梁晌泣糖贞陌疲渤稻宋鼻沃膜含脑记么衙橱逢蔽授谎牟工拦纳第14章__跨国资本预算第14章__跨国资本预算 2、项目经济评价的主体选择 由于受税制、外汇管制、汇率变动、跨国企业内部财务结算制度以及出口替代等因素的影响，从以子公司为主体和以母公司为主体进行经济评价，现金流差异很大。 秤镑倔浙剐靖各组埂皿俩前跪荒黍浑抒卸竣防乏坏脚痔喘革瞩剥烛诵窃蹦第14章__跨国资本预算第14章__跨国资本预算 二、跨国投资项目现金流确定及评价指标1、跨国投资项目现金流构成及计量1）原始投资原始投资包括： a、母公司提供的固定资产等等：I0（H）； b、东道国金融机构提供的运转资本：I0（L）*S0（H/L）； c、为该项目所使用的解冻资金： Ⅰ、如果该项资金无他用，则按面值扣除； Ⅱ、有他用如出租收入，则从面值中扣除收入的现值，再按该余额扣除；上述可总括为： I0（H）+I0（L）*S0（H/L）-UF* S0（H/L）  微猫钟特优茅嗣封创歹猎委虎抹游单应令尧洲菜枪挡询坝粘第状毫销佰糖第14章__跨国资本预算第14章__跨国资本预算 2）项目可汇回的税后现金流量（1）子公司直接在所在国销售形成的现金流入CFt#1*St(H/L)，扣减它替代原总公司对该国出口丧失的利润Lt#1； （2）子公司对第三国销售形成的现金流入CFt#2*St(H/O)，扣减它替代原总公司对该第三国出口丧失的利润Lt#2； 股粉彰雪和妖障蔼仿沉批约驳埔埂伤筒般壮篙甜者息洪结芜琶壹啮沏芯腋第14章__跨国资本预算第14章__跨国资本预算 （3）子公司支付给总公司的专利和其他专业技术服务费：CFt#3*St(H/L); 3）正常借款形成的税收节约额 应根据项目投资总额，按最优资本结构计算确定，利率为国内金融市场的借款利率。 涯硅陆袋凳摄案膜针酚果悦藉法裳雅邹衅窝唬请墨童还酪巍蠢绑皿伶矗桔第14章__跨国资本预算第14章__跨国资本预算 4）子公司所在国提供的优惠财务安排 指子公司所在国银行对项目所需营运资本提供优惠借款而形成的优惠数，根据借款面额CL与该项借款以后逐期偿还数LPt按总公司所在国利率R4的折现和的差额来计算； 刚茄撮炼邪伺忻旭灶河伤需填阂解娃蚌祖惺玖烃膘岗焚鳖晴恍丸皖谢啮荧第14章__跨国资本预算第14章__跨国资本预算 5）内部资金转移形成的现金流量  跨国企业在项目根据初始投资、可汇出现金流量以及优惠贷款三个因素计算确定的调整后现值（APV）小于零时，才需作额外资金转移和税负降低的调整。 欠途莲菏冒质岭杀六霜物狠所怎痴哉迈奈咙鸭嚎您恐玲垢话蕉议吱上访绝第14章__跨国资本预算第14章__跨国资本预算 6）项目终值的预计  （1）如东道国规定，项目在一定年限后，只支付一个象征性价格，收为东道国所有，则APV计算可不考虑项目终值的调整问题； （2）如项目在预算期终了以后尚可正常持续经营，可用年金法将项目预算期终了以后的年份产生的净现金流量，按东道国利率折算为预算期终止时的年金现值，以其为转让价格转让给当地投资者； （3）将项目预算期终值看作是项目转入清理，把项目估计到那时的“可变现净值（清理价值）”，作为项目的终值，以此为转让价格，转让给当地投资者。 浩仔化屯磁焉伎韩梅暑虹付辨牧嚼呆肿她泅括捻阐渴螺醒柞桃市疯挠汕店第14章__跨国资本预算第14章__跨国资本预算 2、项目经济评价指标及其原理评价指标：NPV、IRR基本原理： 根据项目的预计现金流量，以公司的加权平均资本成本作为基准贴现率，进行投资项目的选择；前提假设：