基于美英三板市场发展历程对中国新三板市场发展的思考.docVIP

基于美英三板市场发展历程对中国新三板市场发展的思考 　　【摘 要】 在市场经济的大背景下，资本市场在将储蓄向投资转化的过程中起着至关重要的作用，而证券市场作为资本市场中不可或缺的一部分，对市场运作有着重要影响。本文通过回顾美国场外柜台交易系统（OTCBB）以及英国未上市证券市场（OFFEX）的发展历程、上市条件等，分析英美发达国家三板市场的发展成功因素。通过对新三板市场在中国资本市场中发挥的重要作用进行分析同时结合英美三板市场发展的经验，从而对中国新三板市场的长远发展提出建议。 　　【关键词】 新三板 三板市场 发展 　　在市场经济的大背景下，资本市场在将储蓄向投资转化的过程中起着至关重要的作用，而证券市场作为资本市场中不可或缺的一部分，对市场运作有着重要影响。在很长一段时间内，以规模经济为主的主板市场和以高新技术经济产业为主的创业板市场都是证券投资领域研究的主要对象。但是很多中小型企业，尤其是处于高速成长期的技术型中小企业，这些企业虽然不能达到创业板关于上市的盈利水平、企业规模等要求，但是具有很大的发展前景以及快速的发展速度。而以这些高速成长型企业和无法达到主板市场、创业板市场上市标准的企业为服务对象的三板市场却常常为人们所忽视。但是鉴于三板市场在推动高新技术经济产业飞速发展和解决中小型企业融资困难等问题中发挥的作用，因此通过对比研究英美国家三板市场发展从而为我国新三板市场发展提出建议具有重要意义。 　　一、美、英三板市场的发展 　　从时间跨度上看，早在我国开始场外交易市场建设几十年，甚至是上百年前，美国的三板市场就开始建设了。从发展成熟度来看，美国场外交易市场的成熟度要高出中国很多，作为一个健全、成熟的场外交易市场，它可以扮演蓄水池、优秀企业孵化器、企业上市缓冲器等角色，为其余板块市场源源不断地输送优质企业。 　　（一）美国场外柜台交易系统（OTCBB）简介 　　1.OTCBB简介 　　美国场外柜台交易系统（Over the Counter Bulletin Board，简称OTCBB）成立于1990年6月，依据一分股票改革法成立。一分股票改革法要求建立一个符合法律规定的电子系统从而满足市场对还未上市的股票公开报价和成交价等信息的需要。后来通过对报价资格规定、测试限价委托保护措施、建立OTCBB委托单自动传输系统等措施，美国场外柜台交易系统日益成熟[1]。 　　2.OTCBB的上市条件 　　OTCBB与纳斯达克市场相比不同之处在于，OTCBB的上市条件门槛较低，无论是企业规模抑或是企业的盈利水平都没有很高的要求，只要能找到愿意为该证券做市的三位市商，出示符合美国会计准则的审计报告就可以进入OTCBB市场进行交易了。因此，OTCBB成了一些达不到纽、美交所、纳斯达克等交易市场的企业，尤其是一些初创企业的不二之选。 　　3.OTCBB的市商制度 　　OTCBB的一大特色及核心就是它的市商制度。市商就是指一些股票交易商独立于第三方，在股票交易中为交易双方提供股票价格。市商制度的出现使得股票交易的速度得到了大幅度地提升，卖方无需等到买方出现进行股票交易，市商直接承担了买方的责任。 　　（二）英国未上市证券市场 　　与中国相比，英国的资本市场发展比较早，资本市场体系较为成熟，极大地促进了英国经济体的发展。 　　1. 未上市证券市场（Off-Exchange） 　　英国三板市场成立于1995年10月，是专门为众多中小型企业提供未上市股票交易的系统。除了三板市场外，英国资本市场还有伦敦证券交易所和二板市场（AIM）。与AIM不同的是，三板市场的服务主体是一些处于发展起步阶段的初级的中小型企业，交易市场的准入条件还有融资成本都比较低。经过二十多年的不断发展，目前三板市场的规模不断壮大，成为了英国资本市场上的一个重要角色[2]。 　　2. OFFEX上市条件 　　在英国资本市场组成部分中，与主板市场不同，二板市场和未上市证券市场具有自律性质，想要上市的公司无需向证监会进行申请，只要公司符合上市标准的条件，然后由证券交易所自行对申请公司进行审核，如果符合条件证交所就可以直接允许该公司进入市场进行挂牌交易。虽然相比主板市场，为上市证券市场的条件较为宽松，但是监管部门同时也制定了相应条件，以期最大限度地保护投资者的权益。 　　二、我国新三板市场发展 　　（一）“新三板”市场简介 　　1、新三板的由来 　　经国务院批准以及证监会的统一部署下，中国证券业协会推出了股份报价转让系统，系统首先对位于中关村园区内的高新技术经济型非上市企业进行试点工作。2010年以后，新三板由证监会直接负责监管，之后经过不断地发展和完善，规模不断扩大，很多企业通过新三板成功转版至其他板市场。新三板是一个和主板、创业板不同的