推动“一带一路”沿线国家债券市场发展势在必行.docVIP

推动“一带一路”沿线国家债券市场发展势在必行 　　一带一路计划的启动和亚洲基础设施投资银行（AIIB，亚投行）的创立，是本世纪国际金融和贸易领域的两个重大发展。尽管“旧世界”中的许多人迅速出面否认这两大创举的重要性，但它们的出现突显出全球贸易和金融领域已经确立了新风尚。 　　一带一路与旧丝绸之路不同，后者主要是通过中亚与欧洲相连，直到奥斯曼帝国和蒙古帝国崛起，“切断”了欧洲与东方之间活跃的贸易联系。一带一路的路线涵盖范围更广，不仅包括欧亚大陆，还囊括了南亚、中东地区，并深入非洲和拉丁美洲。因此，丝绸之路不仅路径向南迁移了，还增加了若干个新的节点――北线穿越欧亚大陆抵达欧洲，中线贯穿中东，而南线则经过非洲抵达拉丁美洲。这些新路径不仅进行货物贸易，还能成为投资、技术、人力资源和基础设施项目的传递渠道。 　　一带一路沿线国家发行本地债券势在必行 　　宏观经济稳定、经济改革和强劲的出口表现，让一带一路沿线的国家得以走出繁荣和衰退的恶性循环，步入增长和稳定的良性循环。随着新兴经济体在全球贸易、资本流动、外汇储备和经济产出中所占的份额稳步提高，这种趋势在本世纪还会继续。而伴随这些经济体的崛起，在一带一路沿线发展本地债券市场也再自然不过。如图1所示，新兴市场国家的流通债券中，有相当大一部分是本地债券，即使是在较小的国家，这些债券也变得十分重要。 　　本地债券市场被认为是实现前述目标的重要渠道。本地债券市场的发展，不仅能为一带一路沿线各国周期较长的项目拓宽融资选项，如基础设施开发和资本投入。通过货币多元化引入一批新的机构投资者，本地债券市场的发展还能引导各经济体的储蓄和投资需求。 　　本地债券市场可以通过调整债权国和债务国的资本账户融资结构，来促进这一自由化过程。需要资本的国家，既可以发行本币债券，也可以发行外币债券，以反映新的贸易联系，从而降低以往危机中固有的货币错配风险。因此，亚投行在资产负债表和融资渠道多样化方面也有重要的考量：以本地货币发行债券可以平抑风险，同时也能推动人民币国际化。 　　国内债券市场同时还能使一带一路沿线国家降低对短期外债的依赖，并以本币发行期限更长的债券。拥有一个流动性充足的国内市场，可以让一级市场的定价更具竞争力，并降低融资成本。向外国投资者开放国内债券市场还有其他好处，正如许多新兴国家所做，让筹资渠道更加多元，减少对硬通货债务的依赖，并将外汇风险转嫁给此类债券的持有者，特别是针对美元持有者。 　　尽管本地债券市场的关注点一直在较大的经济体上，如巴西、土耳其、俄罗斯，但小国也在迅速向国际投资者开放国内债券市场，包括哈萨克斯坦、蒙古、尼日利亚、巴拉圭、加纳、安哥拉、肯尼亚、越南等国。这些国家的政府债券市场正在发展，企业债券市场也羽翼渐丰。亚投行发行的债券可以汲取这些国家的国内储蓄，比如养老基金以及保险公司不断增长的资产。 　　发展本地债券市场的益处 　　除了开辟不同的融资渠道，为财政预算和基础设施项目提供资金之外，国内债券市场还有助于提升市场效率和流动性，同时刺激企业债券市场的发展。成熟、深度、运转良好的国内债券市场，也可以在收益率曲线管理和信号传递方面，令货币政策更加有效。 　　国内债券市场的发展对金融领域的其他市场也有影响。其中包括货币市场、企业债券市场、外汇市场、衍生品市场和股票市场等。 　　政府债券市场可以提升货币市场的效率。政府发行债券，当私营公司觉得其更容易给债券定价时，就会跟进。高发债会提高债券市场的流动性，资本市场也就随之发展。 　　传统上，许多企业和机构都依靠内部现金流和银行贷款来开展投资。如果能够从国内债券市场融资，企业的融资渠道将会大幅拓宽，有助于改善企业的债务和现金流管理。然而，国内私营部门债券市场的飞速发展，需要有力的制度和监管框架来规范。政府不能只是简单地启动国内债券的发行，还要确保存在一套支撑性的法律框架，在法律结构方面，需要承认债券契约、纠纷能诉诸法庭，而且需要破产法的保障。 　　国内债券市场也会与外汇市场产生重要的互动。随着流经一带一路沿线贸易额的上升，国内债券还将扮演重要的角色，对央行的本币互换和贸易融资安排提供有益的补充。外国投资者的存在，会带来外汇政策的互动。同时，就像许多国家经历过的，本地债券的发展会引发资本流入，增加外汇储备。相反，资本外流、市场动荡时会面临政策挑战，需要在制度方面做好准备，才能应对潜在的资本外流、国内债券收益率激增等风险。 　　国内债券市场也是衍生品市场发展的重要因素。投资者使用期货、远期合约、掉期合约，可以对现金工具提供补充，而随着金融领域在这一方面的发展，总体的中介效率也会提高。 　　培育具有深度和流动性的国内债券市场，会使显著提升一带一路沿线的投资者和借款人的效率。国内债券市场的发展会促进银行业的竞争。流动性