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江苏省城镇居民家庭金融资产结构影响因素的实证分析 　　【摘 要】本文通过问卷调查，对江苏省城镇居民的家庭金融资产选择现状进行了分析，并采用tobit模型对城镇居民家庭金融资产结构的影响因素进行实证研究。研究结果表明：江苏省城镇居民家庭金融资产内部存在严重的失衡现象，储蓄占绝对比重；居民家庭金融资产结构受家庭收入、受教育程度、风险偏好、金融发展作用和居民信任度的正向影响，房产对家庭金融投资产生“挤出”效应；居民家庭没有呈现出生命周期效应。 　　【关键词】金融资产结构；tobit模型 　　一、引言 　　家庭金融资产是城镇居民家庭资产中最具活力的一部分资产。居民对家庭金融资产的投资行为，从宏观层面上，与股票、债券、基金市场和房地产市场的起伏波动密切相关；从微观层面上，家庭金融投资行为提高了居民的财产性收入，对居民的收入增长和福利水平的提升有着重要作用。家庭金融资产的发展已经不是一个单一的问题，它涉及到多个层面并发挥重要作用。在这种背景下，以金融资产选择为核心的家庭金融行为越来越受到重视，2006年，Campbell首次将家庭金融作为与资产定价、公司金融等传统的金融研究方向并列的一个独立的新的研究方向，家庭金融成为学术界研究的重点领域之一。江苏作为东部沿海地区的一个省份，改革开放以来经济一直保持着高位快速的发展，城镇居民收入水平不断提高，居民的金融市场参与能力和金融意识逐步加强，对金融资产的投资需求日趋上升，居民的家庭资产结构呈现出多样化趋势，但面对后金融危机时代市场低迷的情况，居民家庭面临资产抵御风险、保值增值的冲击。因此，分析江苏省城镇居民家庭金融资产选择现状，研究存在居民家庭金融资产选择的影响因素，对于如何引导江苏省城镇居民家庭合理投资、优化居民家庭金融资产结构具有重要的意义。 　　二、研究样本与现状分析 　　（一）研究样本 　　本文的数据是针对江苏省城镇居民家庭的调查，采用分层次、随机抽样的方法，以江苏省18岁以上的城镇居民为调查对象，于2011年12月―2012年2月先后投放1100份问卷，实际回收810份，样本回收率分别为73.64%。最后分别筛选出有效问卷654份，回收有效率为80.74%。有效样本的抽样结构表明，家庭的投资决策者男性多于女性，男性占比为64.80%，教育程度大多在高中或中专以上，超过一半的受访者具有本科以上学历。50%以上的受访者家庭为3或4人的已婚之家，年龄主要是30―50岁人群，并且39.30%的家庭月收入在3000元―5000元之间。总体来看，样本的抽样结果基本服从正态分布的特征，抽样结构比较均匀合理。 　　（二）现状分析 　　江苏省城镇居民家庭金融资产组合现状可以看出，城镇居民家庭既有现金、银行存款这样的货币性金融资产，又有债券、股票。基金和保险等非货币性金融资产，拥有的金融资产种类呈现多样化。 　　金融资产结构中比重最高的是储蓄存款和现金，其次是股票、基金等有价证券，再次是银行理财和保险类金融资产，债券在金融资产中所占比重最小。储蓄存款具有风险小、易变现等特点，是城镇居民的首要选择，储蓄存款占家庭金融资产的比重为51.20%，表明货币性资产仍然是居民金融资产中最主要的部分。股票和基金的占比分别为12.72%和9.88%，表明居民对风险型金融产品的需求有所增加。由于保险类金融产品具有投保变现度差、期限长等特点，因此在居民家庭金融资产中的占比较低，只有5.43%。理财产品属于新兴的金融产品，一是由于居民对这种产品了解有限，二是其对投资者的资金有最低的门槛要求，所以居民对其投资占家庭金融资产的3.85%。另外，债券占有家庭金融资产的比例较小为1.95%，其他类金融资产主要包括黄金、民间贷款以及外汇、期货等金融衍生品占比为6.5%，这与我国债券市场和金融衍生品市场发展滞后有关。 　　三、实证研究与结果分析 　　（一）指标界定与模型构建 　　本文的目的是研究影响江苏省城镇居民家庭金融资产结构的因素，我们用风险资产占家庭金融资产的比例表示居民的金融资产结构，由于居民家庭参与风险资产投资的比例介于0和1之间，回归方程中的解释变量被限制在这个区间，如果直接采用普通最小二乘法（OLS）进行回归，会使参数估计结果严重的有偏且不一致，无法进行合理的假设检验。因此，为了解决这个问题，本文采用Tobit模型对家庭风险资产投资进行实证分析，同时为了研究不同因素对居民家庭金融资产结构的影响程度，我们给出了边际效应。对于解释变量我们的界定如下： 　　家庭收入水平（Income）：收入越多，家庭投资的风险资产越多。本文参考江苏省统计局对居民家庭收入水平的调查结论，将城镇居民家庭收入分为“3000元以下、3000―5000元、5000―8000元、8000―10000元、10000元以上”五个等级，表示城镇居民家庭的收