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复旦大学 硕士学位论文 关于中国货币政策中介目标的思考 姓名：虞吉海 申请学位级别：硕士 专业：世界经济 指导教师：殷醒民 2001.5.18  ? ?禝 ?? 摘要 ? 忡介目标是货币政策工具和最终目标的中间性变量，央行通过中介目标来判 在第一章里，本文对货币政策中介目标作了概念性的描述．对中介目标的 国际经验作了介绍，并且对中国改革前后的中介目标政策作了简短的回顾。 第二章对中国??年正式实施的以货币供应量作为中介目标的政策进行了 供应量的冲击等原因，货币供应量不适合作为中国货币政策的中介目标。 相反，本文对当今世界一些发达国家和市场化中的发展中国家采用的反通涨 标靶制进行了研究，认为中国的货币当局应该以物价稳定作为其货币政策的最 终目标，同时以央行对两年内的通货膨胀预测作为其中介目标。在第三章里， 本文对反通涨标靶制的理论进行了模型描述，说明了反通涨标靶制的基本含 义：货币当局预测通货膨胀的未来走向，将此预测与已经确定的反通货膨胀目标 ?蚰勘昵?相比较，根据这两者之间的差距决定货币政策工具的调整和操作。，如果 通货膨胀预测结果高于目标或目标区上限，采取抑制性货币供给调整；如果通货 膨胀预测结果低于目标或目标区下限，采取松动性货币供给调整；如果通货膨胀预 测结果在目标区范围内或非常接近目标，货币政策倾向或姿态则可以保持不变?一 第四章说明了反通涨标靶制需要的技术支持一一利率市场化问题。??年 以后中国的经济状况发生了很大的变化，特别是经济体系的供求结构有了实质性 的转变。中国利率市场化改革所需的宏观基础和微观基础都已建立，即宏观上 经济增长速度较大、经济运行稳定，微观上非国有企业占了国民经济的绝大部 分，全面推行利率市场化正当其时。文章最后说明，虽然利率市场化是中国金 融改革的大趋势，在当前的中介目标过渡阶段，官方利率仍然有很强的适用 性。 关键词 货币政策中介目标通涨标靶  ???? ?????? ? ????? ???? ?? ?????甌??? ?? ???? ???? ??? ?，? ?? ? ??? ???? ??? ???? ???．?? ?? ? ??? ?? ?????? ???瑃? ????疭 ????? ? ?????． ? ??? ? ? ? ? ? ???? ????? ? ? ? ?? ? ????? ?????? ● ????? ? ???? ???， ? ?? ???? ? ?? ? ? ??? ?? ??．? ? ? ?? ???? ? ?????? ? ???? ??? ? ??? ? ? ??????甀??????? ?? ??? ???????????? ?? ?? ?? ? ?? ● ? ? ???????? ??? ?????瑃? ?? ???猘? ????? ???? ? ???????甌? ??? ?? ?? ????? ???? ? ? ???????? ?? ????????． ???? ????琁???? ????： ????????籉??? ● ? ，、  关于中国货币政策中介目标的思考 第一章 中介目标概述 第一节中介目标概念 货币政策的两个最基本的元素是货币政策工具和最终目标，而介于两者之 间的经济变量则被称为中介目标。如果同时满足以下四个条件，则货币政策工 解：??韵钟芯?米纯鲂畔⒊浞郑??能准确预测未来对经济产生影响的外部冲 对最终目标的影响就不仅是间接的，而且效果是不确定的。货币政策制定者需 要盯住介于工具和最终目标之间的中介目标，根据其变化反馈的信息及时修正 货币政策操作，从而更有效地达到最终目标。 ● 合适的货币政策的中介目标具有三个特性：即可测性、可控性、相关性。 量有偏离当局意向目标的趋势，也能够通过努力扭转这一趋势，即货币当局可 以较有把握地将目标控制在确定的范围内。相关性：中介目标的各类指标与最 终目标的变动之间应当有显著的相关关系。适当的中介目标还应具有适应性， 即中介目标的选择必须适应当前的经济体制与金融体制，也就是说，要符合一 个国家整体经济调控机制的客观条件，脱离了这些条件，中介目标难以发挥其 功能。  因此，在不同的国家、不同的经济和金融环境下，中央银行应该选择不同的 中介目标。中介目标的选择是货币政策能否发挥作用的关键。中国的经济体制 正处于转轨时期，货币市场和资本市场尚处于建设和发展的初期。面对中国现阶 段的国情，应在具体的、实际的基础上，探讨中国今后货币政策中介目标的选 择问题。 第二节货币政策中介目标的国际经验 ?年代以来．世界上很多国家的中央银行纷纷改变了货币政策的中介目标． 出现了多种模式。美国在?年代初期放弃了?，而采用利率作为货币政策的中 ?与美国经济活动的紧密联系消失，主要有以下几个方