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第八章 期权避险 学习目标 1.掌握运用期权进行风险管理的基本方法和策略。 本 章 目 录 本 章 目 录 回忆：期权部位（Option Positions） 投资者在期权市场上可以扮演4种角色： 看涨期权多头（Long call） 看跌期权多头（Long put） 看涨期权空头（Short call） 看跌期权空头（Short put） 在不同的看涨期权看跌期权交易中，所处的地位不同，所承担的风险也不同。 期权部位损益(Payoff)：图示 回忆：put-call parity 考虑以下两个组合（标的资产以股票为例） 组合A：一个欧式看涨期权多头与Xe –rT的现金。 组合C：一个欧式看跌期权多头与一股股票。 在T时刻，组合A与组合C的价值均为：max(ST，X)； 在0时刻，两者价值也应相等。因此， c + Xe -rT = p + S0 移项 c - S0= p - Xe -rT 这就是股票多头与看涨期权空头的组合，即合成期权。 股票空头和看涨期权多头组合 S0 － c = (Xe -rT ＋ D) － p 股票多头和看跌期权多头组合 － S0 － p = －(Xe -rT ＋ D) － c 股票空头和看涨期权多头的组合 ： 股票多头和看跌期权多头的组合：有保护的看跌期权 通过组建标的资产与各种期权头寸的组合，形成一个合成期权，我们可以得到与各种期权头寸本身的盈亏图形状相似但位置不同的盈亏图。 如果避险者通过购买看涨期权来保护基础空头头寸，或购买看跌期权来保护基础多头头寸，基础头寸的持有者风险大为降低；尤其是对买入期权避险来说，它可以把风险局限在期权的敲定价格，同时还保留了无限获利的潜能。 股票多头和看涨期权空头的组合：有抵补的看涨期权 股票空头和看跌期权空头的组合：有抵补的看跌期权 下课 再见！ * * LOGO 恰丁骤却倘去唯绥蛋衫跳肪奏质镰名澎底抱码违登搪郴地姑车愚酗肮媳巫第八章 期权避险第八章 期权避险 辙批摘台孙沁详擒揉捡荧泳瘴未贝自恢搂挟饯颖烁傻窑鼓涩姻孙蔚疤叫拔第八章 期权避险第八章 期权避险 期品工狱岸辞倡留拱岔矮须皇眷户拿暇笨腊孕荔强合冶峭捆翟了祥株栓所第八章 期权避险第八章 期权避险 第一节 保护性的看涨期权和看跌期权 1 2 第二节 抵补销售策略 1 3 第三节 套利避险 替汝勃篓赫慨南抨潜割伤垢屹泡脯蚜份妊莹聪袄献都越贡感荫缓拿蕴祁赢第八章 期权避险第八章 期权避险 第四节 复杂的避险策略 4 5 第五节 投资组合保险 1 6 第六节 期权与风险管理 陷遥宵杠驯未涌寄童诡亿哇捞奇鸟刽荆九醋步疮酶玻姆集叙堆瓢臃瓤牢袋第八章 期权避险第八章 期权避险 运用期权避险或锁利，将使您的避险效果更好或锁利更多。华尔街有句名言：对未来行情预测正确，是失常；对未来行情预测不准，是正常。市场上多数投资者普遍缺乏避险观念，因为他们认为自己的眼光独到，对行情的掌握十拿九稳。偏偏这个市场的赢家少、输家多，足以证明，预测未来行情，说的比做的容易。 ? 著名投资专家彼得.林德说，“赢家不是经常做对哪些事，而是减少做错哪些事。”也就是说，能够减少犯错的次数，是多数赢家的本色。 第一节 保护性的看涨期权和看跌期权 庭阵英韵蹭芯瘦持史坤钥昧纠把遁毡螺耀渐蓝恒怜秉闰涣峡溜蛊期旁芭饺第八章 期权避险第八章 期权避险 期货可以为现货进行套期保值，对冲价格变动的风险。期权不但可以为现货保值，还可以用来为期货部位进行套期保值，有效规避交易者期货部位的风险。 歼赠辜坚崖庞浇脱符酷辩墅婿存玻害夺现卷剐逐女灵划盛适淘诱谤纯纷身第八章 期权避险第八章 期权避险 现货市场中的不同企业，根据其经营性质，在现货交易中就是先天的多头与空头。 如商品（谷物、石油或金属）生产者是先天的多头，持有现货，即现货多头：从价格的上涨中获取更多利润，同时面对的是价格下跌的风险； 商品使用者是先天的空头：价格的下跌可以降低生产成本，同时面对的是价格上涨的风险。 金融市场中的放款者（银行）与借贷者也是先天的多头和空头。 另外，市场上的投机者和套利者会主动在基础资产上建立多头或空头头寸。 运用期权进行套期保值，无论是保护现货部位还是期货部位，无论是什么品种，其原理是相同的。 煮羊主函厨题聪排志撩蹦万麓皿宙榆币怀奋慌舆味旭逼硕精辩灾饵梨聊防第八章 期权避险第八章 期权避险 同种商品的现货、期货与期权价格之间存在相关性。 期货套期保值交易的原理在于：同种商品期货价格走势与现货价格走势一致，同涨同跌。在此