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白银基本面分析 白银估值偏低 涨势或将强于黄金报告摘要：银和黄金一样，是一种应用历史十分悠久的贵金属，人类开始开采白银要上溯到4000多年前。普通老百姓针对白银的概念大多集中在银元、银首饰、银餐具等方面。其实除此之外由于白银特有的物理化学特性，它还是重要的工业原料，广泛应用于电子电气、感光材料、医药化工、消毒抗菌、环保、白银饰品及制品等领域。随着电子工业、航空工业、电力工业的大发展，白银的工业需求正稳步快速增长；另外白银相对于黄金来说价格被低估，白银的消耗量比黄金大，存留量却较小，白银的投资价值正不断的被人们所认可。 一、白银的主要用途 图1 白银的主要用途 白银主要用于工业、摄影业以及首饰、银器和银币的制作。按照世界白银协会数据，工业用银量占总体消费的40%，珠宝首饰占18%，摄影占9%，隐含净投资占15%（该数字逐年增长）。 白银的独特性质包括强度、柔韧性和延展性，良好的电热传导性，较高的感光性和光发射性。白银的这种多功能性意味着其在大多数的应用领域中都是不可被替代的，尤其在要求可靠性、精密性和安全性的高技术领域中，白银的应用更具优势。 二、全球白银供需分析 1. 全球白银供给情况 供给方面，2009年全球银产量在达到709.6百万盎司，上涨4%。这部分白银增量来自于白银矿产的开采和黄金开采过程中产生的白银副产品。从地域上说，白银产量的增加最多的是拉美，增加了8%，其中阿根廷和玻利维亚的白银产量都有大幅增加。09年秘鲁是全球最大的白银生产国，然后依次是墨西哥、中国、澳大利亚和玻利维亚。除了澳大利亚，以上三国的白银产量都在上升。09年全球主要的白银产量供给上涨了7%，占所有矿产产量的30%。 表1 2009年全球最大产银国 单位：百万盎司 目前全球主要的白银开采现金成本与09年同比相对稳定，仅上涨不到1%，达到5.23美元/盎司。 2. 全球白银需求情况 （1）白银工业需求有所下降 受全球金融危机的影响，工业品销售量的大幅减少造成2009年制造业对白银的需求量大幅下降11.9%，这主要集中在东亚、北美和欧洲，达到了自2003年以来的最低点。2009年制造业对白银的需求量达到729.8百万盎司，其中消费领域的工业品需求达到352.2百万盎司。随着电子工业的高速发展，银浆是制造与开发电子元器件、厚膜混合电路和触摸元件的基础材料，目前世界浆料的需求量在4000吨以上，产值的100亿美元，以白银主要需求领域电子行业为例，我们预计行业整体增长的背后驱动因素很多，主要是技术进步带来各种新兴应用和更新换代需求，未来增速可能为10%左右。 （2）白银投资需求大幅增加 2009年，白银投资净额巨涨了184%达到了136.9百万盎司，创下了过去20年来的最高水平。虽然全球的珠宝需求在09稍跌1.1%到156.6百万盎司，但印度和中国对黄金需求却有所增长，弥补了其他国家珠宝市场需求的下降。其中，由于印度制造业需求的巨增，白银器具对白银的需求扭转了之前十年的跌势上涨了4.6%，达到了59.5百万盎司。 电话预约 3. 全球白银供需情况总体分析 按世界白银协会的数据，我们分析了近十年全球白银的供需情况。我们发现矿商的供给是十分稳定的，除2001年产量下降以外，十年里平均增速为2.07%，其中产量增速最快的一年为2005年，产量为664.4百万盎司，同比增加了3.67%，这与当时市场环境有密不可分的关系（2005年由于价格的大幅走高，旧矿山重新启用，新产能大量释放，开工率达几年内最高水平）。 需求方面，十年的平均增速-0.33%，其中2005年为需求增速最高值，是5.54%，即使2009年金融危机影响较大的情况下，同比增速仍为正，是0.08%。从需求的结构上来看，近十年需求大幅增长主要来自于硬币和奖章，平均增长12.1%，且增长最多的年份为2008年，高达64.23%。而需求较平稳但小幅下降的为工业运用和首饰需求，下降幅度偏大的为摄影需求。我们预计占全球白银需求较大的成份中，工业需求未来二至三年内的平均增速在3%左右，珠宝首饰的需求可能会小幅下降，而投资需求将大幅增长。 表2 近十年全球白银供给与需求表 单位：百万盎司 三、白银市场分析与展望 1. 白银市场特点及影响因素分析 国际白银黄金价格主要由海外市场决定，定价中心在纽约COMEX和伦敦LBMA；由于白银黄金具有硬通货性质，具有保值功能，成为金融投资载体，因此决定白银价格的因素较多，有黄金价格、美元汇率、能源价格、经济及政局稳定性、银行利率、基金行情、实物和投资需求的变动、印度及中国产需变化、矿山产量变化、通货膨胀因素、供需关系变化、政府收售金银的行动等。 全球经济在2009年