第四章 筹资管理(下).pptVIP

第四章 筹资管理（下） 学习目标：通过本章学习，你应该能够：阐述资本成本的概念、性质； 熟练地计算资本成本；理解筹资风险及其衡量方法； 了解资本结构的含义和如何确定最佳资本结构。 第一节 资本成本 一、资本成本的概念、性质及作用 1、概念 ?? 资本成本是企业为筹措和使用资金而付出的代价。它包括 筹资费用（用F表示，包括：手续费、发行费等）和使用费用（用D表示，包括：股利、利息 债息等）两部分。资本成本一般以相对数表示，即资本成本率用K表示。用P表示筹资总额。 公式表示： 第二节 筹资风险 一、筹资风险的概念、分类 1、概念：筹资风险又称财务风险，是指由于负债筹资而引起 的到期不能偿债的可能性。 2、分类： ?1）现金性筹资风险 特点：个别风险、一种支付风险、理财不当引起 ?2）收支性筹资风险 特点：整体风险、经营不当、终极风险、再筹资 困难更大 第三节 资本结构 一、基本概念 1、资本结构：企业各种资本的构成及其比例关系。 广义资本结构：全部资金的来源构成（包括短期负债）。 狭义资本结构：仅指长期资本的构成及其比例关系。 2、最佳资本结构：企业在一定时期内，使加权平均资本成本最低，企业价值最大时的资本结构。 3、最佳资本结构的判断标准： ?1）有利于最大限度地增加所有者财富，使企业价值最大化； ??2）企业加权平均资本成本最低； ?3）资产保持适宜的流动，并使资本结构具有弹性。 * * 2、性质： ??1）从价值属性看，它是投资收益的再分配，属于利润范畴； ??2） 从支付基础看，它属于资金使用付费，是非生产经营费用； 3）从计算与应用价值看，它属于预测成本。 3、作用 1）资本成本是比较筹资方式、选择追加筹资方案的依据。 ?2）资本成本是评价投资项目，比较投资方案和追加投资决策 的主要经济标准。 3）资本成本还可作为评价企业经营成果的依据。 二、资本成本的计算 利息计入税前成本，可抵税； 股利只能用税后利润支付，不能抵税。 1、长期借款成本 K＝Il（1－T）×100％/〔L（1－f）〕 或＝RL（1－T）×100％/（1－f） 例：某企业从银行取得长期借款100万元，年利率为10％， 期限为2年，每年付息一次，到期还本付息。假定筹资费用 率为1‰，企业所得税率为33％，则其借款成本为多少？ KL＝100×10％×（1－33％）/〔100×（1－1‰）〕 ＝6.77％ 2、债券成本 KB＝IB（1－T）×100％/〔B（1－f）〕 例：某公司在筹资前根据市场预测，拟发行一种面值为1000 元、票面利率为14％、10年期、每年付息一次的债券。预计 其发行价格为1020元，发行费用占发行价格的4％，税率为 33％，则该债券的筹资成本率为多少？ KB＝1000×14％（1－33％）/〔1020（1－4％）〕 ＝9.58％ 3、优先股成本 KP＝DP×100％/〔PP（1－f）〕 例：某公司拟发行某优先股，面值总额为100万元，固定股息 率为15％，筹资费率预计为5％，该股票溢价发行，其筹资总 额为150万元，则优先股的成本为多少？ KP＝100×15％/〔150（1－5％）〕＝10.53％ 4、普通股成本－－股东投资期望收益率 1)股利折现法 KE＝D1/〔PE（1－f） 〕＋ g 例：某公司发行面值为1元的普通股500万股，筹资总额为 1500万元，筹资费率为4％，已知第一年每股股利为0.25元， 以后各年按5％的比率增长，则其成本应为多少？ KE＝500×0.25/〔1500×（1－4％）〕＋5％ ＝13.68％ 2)股票－债券收益调整法 KE＝KB＋（K’E－K’B） 例：某公司历史上股票债券收益率差异为5％，而现时债券税前成本率为12％， 则股本成本率＝12％＋5％＝17％ 3)资本资产定价模型法 Kj＝Rf＋βj×（Km－Rf） 例：某公司拟发行普通股前要对其成本进行估计。假定国库 券收益率为8.5％，市场平均的投资收益率为13％，该公司股 票投资风险系数为1.2，则股本成本为多少？ Kj＝8.5%+1.2×（13%－8.5％）＝13.9％ 5、留存收益成本 （略） 一般情况下，各筹资方式的资本成本由小到大依次为：国 库券、银行借款、抵押债券、信用债券、优先股、普通股等。 6、综合资本成本 KW＝∑KI×WI 例：见导学56页第10题 KB＝10％×（1－33％）/（1－2％）＝6.84% WB=1000/2500=0.4 KP=12%/(1-3%)=12.37% WP=500/2500=0.2 KE=10%/(1-4%)+4%=14.42