股权自由现金流折现模型.pptVIP

第4章 基于现金流量的企业价值评估 4.1 基于现金流量的企业价值评估模型 4.2 现金流量的预测 4.3 折现率的确定 4.4 基于现金流量的企业价值评估模型的具体应用 4.5 基于现金流量的企业价值评估模型应用评价 4.1 基于现金流量的企业价值评估模型 企业价值评估中的收益法，是指通过将被评估企业预期收益资本化或折现以确定评估对象价值的评估思路。 收益法中常用的两种方法是收益资本化法和未来收益折现法。 1）基于现金流量的企业价值评估的基本原理 基本原理是：企业的价值应等于该企业在未来所产生的全部现金流的现值总和。 其公式是： V= 其中：V=企业的现在价值 n=企业经营的时间 CFt =企业在t时刻预期产生的现金流 r=折现率 1）基于现金流量的企业价值评估的基本原理 一种对企业的股权资本进行估价； 另一种是评估整个企业的价值，企业价值包括股东权益、债权、优先股的价值。 2）折现模型的一般形式 股利折现模型 股权自由现金流折现模型 企业自由现金流折现模型 2）折现模型的一般形式 股利折现模型： 以股票的股利作为股权资本的现金流。 2）折现模型的一般形式 股利折现模型和股权自由现金流折现模型（FCFE模型）-----评估企业股权价值 企业自由现金流折现模型（FCFF模型）------评估整个企业价值的方法，w wacc-=r 3） 基于现金流量的企业价值评估步骤 选择适当的折现模型 未来绩效预测 估算资本成本 估算连续价值并计算企业价值 4.2 现金流量的预测 1）利润与现金流量的选择 以现金流作为收益， 现金流量指的是最终的净现金流量。 股权自由现金流（FCFE） 企业自由现金流(FCFF） 2）股权自由现金流 股权自由现金流股东是公司股权资本投资者，拥有公司产生的全部现金流的剩余要求权， 股权自由现金流是在除去经营费用、本息支付和为保持预定现金流增长所需的全部资本性支出之后的现金流。它可能为正，可能为负。 2）股权自由现金流 ①折旧及摊销：折旧和摊销尽管属于在税前列支的费用，是非现金费用，不是现金流支出。 ②资本性支出：用于固定资产投资的部分 ③营运资本净增加额：净营运资本等于流动资产减去流动负债 例题见课本 75页 2）有财务杠杆的股权自由现金流 营业收入－经营费用＝利息、税收、折旧、摊销前利润 －折旧和摊销 ＝息税前利润（EBIT）－利息费用 ＝税前利润 －所得税 ＝净利润＋折旧和摊销 ＝经营活动现金净流量 －资本性支出－净营运资本增加额－偿还本金＋新发行债务收入 ＝股权自由现金流(FCFE） 2）股权自由现金流 设某公司的最佳负债比率为 （负债/总资产），则其股权自由现金流为： 净收益-（1- ）（资本性支出-折旧）-（1- ）净营运资本增加额=股权自由现金流 新债发行所得=归还的本金+ （资本性支出-折旧+净营运资本增加额） 3）企业自由现金流 在支付了经营费用和所得税后，向企业权利要求者支付现金之前的全部现金流。 方法一：把企业不同权利要求者的现金流加在一起 。 3）企业自由现金流 FCFF=FCFE+利息费用（1-税率）+偿还本金-新发行债务+优先股股利 (FCFE)=净利润+折旧和摊销-优先股股利-资本性支出-净营运资本增加额-偿还本金+新发行债务收入 FCFF=净利润+折旧和摊销+利息费用（1-税率）-资本性支出-净营运资本增加额 3）企业自由现金流 计算方法二： FCFF=EBIT(1-所得税税率)+折旧-资本性支出-净营运资本增加额 4）现金流量的预测 预测步骤： 对评估基准日审计后财务报表进行调整。 对企业预期收益趋势的总体分析和判断。 对企业预期现金流量进行预测。 预测的重点： 销售收入、销售成本、管理及销售费用 运营资本、资本性支出 5）现金流量预测的检验 4.3 折现率的确定 股东自由现金流量与股权资本成本相匹配，企业自由现金流量与加权平均资本成本相匹配。 股东全部权益价值=企业整体价值-债务实际价值 1）股权资本成本 估计权益成本的方法有两种：资本资产定价模型和股利增长模型。 1）资本资产定价模型（CAPM ） ①资本资产定价模型简介 E(R)= + β 1）股权资本成本 股权资本成本= + β 1）股权资本成本 ③市场风险补偿（溢价）的估算 2）加权平均资本成本（WACC） （1）债务成本 债务成本通常是企业的税后利率，它反映公司的违约成