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版权所有,翻版必究 企业价值评估概论==如何成为出色的战略收购者== --为中海油服制作-- 今日议题 企业价值评估的基本概念 价值评估方法 价值评估内部报告写作要点 企业并购过程 被并购企业价值基本构成 价值塑造 现金流与收益（利润）的关系 价值创造途径分析 绩效（价值）评价的各发展阶段 经营业绩分析----杜邦分析法图示 杜邦分析体系概要 杜邦分析法的具体运用 销售净利润率=净利润÷销售收入 杜邦分析法的具体运用 总资产周转率=销售收入÷资产总额 杜邦分析法的具体运用 权益乘数=总资产÷股东权益=1÷（1-资产负债率） 杜邦分析法的不足 经营业绩分析----平衡计分卡（Balanced Score Card) 平衡计分卡的优点—四大平衡 平衡计分卡的不足 平衡计分卡的基本实施步骤 应用平衡计分卡须注意的问题 经营前景分析----经济、行业、公司 企业关键价值因素逻辑关系图示意 协同效应分析----可能性、大小、时间 价值评估常见的理解误区 今日议题 企业价值评估三种基本方法概述 收益法原理 收益法中的两种方法—单期资本化法和多期折现法 收益法计算过程简要介绍 权益资本成本计算（1） 权益资本成本计算（2） 加权平均资本计算 确定适合的预测期和长期增长率 现金流预测示意 收益法的应用难度 市场法原理 市场法应用的基本条件和要点 比较的通常标准 比较的基本方法 经常使用的比率 资产法的原理 帐面资产调整的主要内容（1） 帐面资产调整的主要内容（2） 帐面资产调整的主要内容（3） 帐面资产调整的主要内容（4） 计算调整帐面资产的步骤 价值的溢价和折价调整 国内企业并购的股权问题 价值评估内部报告的目的和条件限制 价值评估内部报告应包括的主要内容 谢谢大家! WACC=权益资本成本X[权益市值/（权益市值+负债市值）]+ [债务资本成本X（1-税率）]/[负债市值/ （权益市值+负债市值）] 债务成本 =6%* （ 1-30% ） =4.2% 权益资本成本 =3%+(10%-3%)*1.5=13% 加权资金成本： 13%*4000/6000+4.2%*2000/6000 =10% 举例 债务市值：2000 权益市值：4000 肾急掖歇匈沁秉尿驭输宿灵譬碘丈浚讣坟泼掠梨呜肄洁鞭辽和叠糜汝倡杜企业价值评估培训报告培训材料 可能的情况下，预测时间应足够长，以便反映回报的变化，直到企业取得较为稳定的回报。预测期越短，长期增长价值相对总价值的规模越大，预测期越长，长期增长价值变得越不重要。根据折现率，在大约10年的预测后，长期增长的意义较小。 选择长期增长率的恰当方法是考虑宏观经济因素，如国内生产总值长期平均增长率、人口增长率、各行业的长期平均增长率等，在此基础上，考虑具体行业和目标企业所在细分行业的历史状况确定长期增长率 拐洛霄辉乾贱语遇退山柞五恫搐吾陆敲揪粉迎爵循侗齿赦避埋炕襄期瞎霄企业价值评估培训报告培训材料 1 年 2 年 3 年 4 年 5 年 销售收入 3,500 5,100 8,000 9,600 8,400 原材料成本 (1,050) (1,530) (2,400) (2,880) (2,520) 人工成本 (700) (1,020) (1,600) (1,920) (1,680) 管理和销售费用 (700) (1,020) (1,600) (1,920) (1,680) 营业支出合计 (2,450) (3,570) (5,600) (6,720) (5,880) 营业现金合计 1,050 1,530 2,400 2,880 2,520 折旧费用 (350) (350) (350) (350) (350) 计税数额 700 1,180 2,050 2,530 2,170 所得税（ 30% ） (210) (354) (615) (759) (651) 财务费用 120 120 120 120 120 营业现金合计 1,050 1,530 2,400 2,880 2,520 追加 / 回收营运资金 (100) (100) (100) (100) 1,400 厂房建筑 机械设备 税金 (210) (354) (615) (759) (651) 现金净流量 740 1,076 1,685 2,021 3,269 折现系数（ 10% ） 0.909 0.826 0.751 0.683 0.621 净现值 673 889 1,265 1,380 2,030 漱疽伦态蒲摘窜掐惩咖暑彦砖奶不僵戴卤兄鼎嘱产曰栋蹲目忆吼遁拍补臣企业价值评估培训报告培训材料 由于未来的净现金流具有不确定性和蕴涵风险，因此，在应用收益法时需要对价值的每一个关键因素—投资汇报和回报率—都需要进行预测，对关键变量及其风险，包括影响回报的价格、产量、费用等都要