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第八章 综合资金成本和资本结构 学习目标 ★ （一）掌握加权平均资金成本和边际资金成本的计算方法 　　 ★ （二）掌握经营杠杆、财务杠杆和复合杠杆的计量方法 　　 ★ （三）掌握资本结构理论 　 ★ （四）掌握最优资本结构的每股利润无差别点法、比较资金成本法、公司价值分析法 　　 ★ （五）熟悉成本按习性分类的方法 　　 ★ （六）熟悉资本结构的调整方法 　　 ★ （七）熟悉经营杠杆、财务杠杆和复合杠杆的概念及其相互关系 　　 ★ （八）熟悉经营杠杆与经营风险、财务杠杆与财务风险以及复合杠杆与企业风险的关系 第一节 综合资金成本 一、资本成本含义 二、加权平均资本成本 三、边际资本成本 一、资本成本的含义（了解） （一）资本成本的含义 二、加权平均资本成本（重点） （一）加权平均资本成本 （二）权数的确定方法 例题解释：见书上P200 例8-2，例8-3 ☆ 美国公司资本成本的估计方法（扩展） 三、边际资本成本（重点） ◆ 边际资本成本是在多次筹措资本时，取得最后一笔筹资的成本。它实质是新增资本的加权平均成本。 ◆ 个别资本成本和资本结构的变动对边际资本成本的影响 ◆ 边际资本成本的计算程序（资本结构保持不变，个别资本成本变动） （例题见P202例8-4） 表5-8 筹资规模与资本成本预测 ③ 确定不同筹资规模条件下不同筹资方式的个别资本成本的筹资总额分界点 表5- 9 筹资总额分界点及资本成本 表5- 10 不同筹资总额的边际资本成本 第二节 杠杆原理 一、杠杆效应 二、成本习性、边际贡献与息税前利润 三、经营杠杆 四、财务杠杆 五、复合杠杆 一、杠杆效应含义（了解） 财务管理中的杠杆效应：由于特定费用（固定成本或财务费用）的存在而导致的，当某一财务变量以较小的幅度变动时，另一相关财务变量会以较大幅度变动。 三种形式：经营杠杆、 财务杠杆、复合杠杆 二、成本习性、边际贡献与息税前利润（次重点） 1、成本习性：成本总额与业务量之间在数量上的依存关系。成本按习性可划分为固定成本、变动成本和混合成本。（P205） 总成本习性模型： y=a+bx 2、边际贡献＝销售收入－变动成本 ＝单位边际贡献×产销量 3、息税前利润＝边际贡献总额－固定成本 （例题见P207 例8-5） （1）固定成本　　含义：是指其总额在一定时期和一定业务量范围内不随业务量发生任何变动的那部分成本。　　特点：总额不变；单位额与业务量呈反比例变化　　固定成本还可进一步区分为约束性固定成本和酌量性固定成本两类　　①约束性固定成本（和物相关）　　约束性固定成本属于企业“经营能力”成本。表明维持企业正常生产经营能力所需要的成本，这个成本是必须的。　　【注意】降低约束性固定成本只能从合理利用经营能力入手。约束性固定成本总额不能随意去改变，改变会影响正常经营，但可以通过充分利用生产能力，增加产销量，来降低单位固定成本。　　②酌量性固定成本（和人相关） 　　 酌量性固定成本是属于企业“经营方针”成本。可以随企业经营方针和财务状况的变化，而斟酌其开支的数额。　　降低酌量性固定成本的方法：在预算时精打细算，合理确定这部分成本的数额。　　【注意】从较长时期来看，所有的成本都在变化，没有绝对不变的固定成本。 （2）变动成本　　含义：是指其总额随着业务量成正比例变动的那部分成本。　　两个特点：总额正比例变动，但单位额不变　　【注意】变动成本也存在相关范围的问题。即只有在一定范围之内，产量和成本才能完全成同比例变化，超过了一定的范围，这种关系就不存在了。　　（3）混合成本　　混合成本虽然随着业务量变动而变动，但不成同比例变动。　　①半变动成本　　半变动成本，通常有一个初始量，类似于固定成本，在这个初始量的基础上随产量的增长而增长，又类似于变动成本。 ②半固定成本　　这类成本随产量的变动而呈阶梯型增长。产量在一定限度内，这种成本不变，但增长到一定限度后，就变了。　　混合成本是一种过渡性的分类，最终分解成固定成本和变动成本两块，所以企业所有的成本都可以分成两部分，包括固定成本和变动成本。　　（4）总成本习性模型　　y＝a+bx （二）边际贡献及其计算　　边际贡献，是指销售收入减去变动成本后的差额。 边际贡献＝销售收入－变动成本　　M＝px－bx＝（p－b）x＝m·x　　式中：M为边际贡献；p为销售单价；b为单位变动成本；x为产