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投顧投信全權委託資產管理與風險控管 內 容 專業資產管理顧問的定位 風險管理的基本概念 風險報告書 ? 市場風險揭露 VaR 的應用 ? 投資決策訊息 專業資產管理顧問之必備條件 法定要項 投資組合構建機制 基本分析 數量分析 風險監控機制 風險值 (Value at Risk) 強化報酬之策略操作機制 避險策略 準套利操作 風險控管的基本概念 財務風險的主要來源 市場風險 market risk 信用風險 credit risk 流動性風險 liquidity risk 操作風險 operational risk 法令風險 legal risk 預期報酬與風險之 Trade-off 風險控管的意義 風險值 (Value at Risk) 以投資組合的損益金額為表示單位，以機率分配中的分位數〈或稱為信賴機率水平〉定義【最壞狀況】的發生，並明確定義風險的評估期間；亦即，測度投資組合暴露於市場風險下，發生最壞狀況時，投資組合承受之最大可能損失金額。 為何需要 VaR 風險控管機制 VaR 為數量化指標，便於基金經理人解析與判斷相對風險 針對個別委託人對風險之偏好與承受度，於託管初期預設其風險值 ( the worst-case scenario )，以利於管理投資組合部位之風險暴露程度 透過風險值分析，積極對前檯提供有效資訊： ? 相對風險性分析、績效分析、情境分析等 資產配置 Asset Allocation 資產配置的意義 透過資產配置，達到以期望報酬極大化（或風險極小化）為目標函數，在維持一定風險（報酬）為限制之投資決策。　　　　　　　　　　　　　　　　　　　 or 資產配置 vs 風險值 以損失風險(downside risk)表示風險因子。 or 風險控管流程 風險報告書 ? 市場風險揭露 市場風險揭露 風險值 風險指標 風險值分析 風險值 風險值估算模型 Risk Metric Model Bootstrap Model VaR值 B - VaR值 風險指標 Beta 值 波動值 單位風險 風險貢獻度 單位風險值 風險貢獻度 ? 風險值分析 相對風險分析 個股 vs 類股風險值 個股 vs 個股風險值 壓力測試 狀態模擬 ? 波動放大分析 狀態模擬 ? 極端事件分析 VaR模型的應用 ? 投資決策訊息 投資決策指標 價格漲跌機率預估 風險溢酬 ? 調整後 Sharp Ratio 相對類股溢酬指標 投資組合調整 - 加入新資產之決策判斷 ? Expected Return vs Required Return 投資績效評估 A. Sharp Ratio Benchmark : Portfolio VaR Contribution Risk Contribution ( ? : Risk Beta) 結 論 金華信銀證券投資顧問公司 泰新系統股份有限公司 董事長 彭康雄 2000 退休基金研討會 第三場 B 組 (1) ? ? 預期報酬 風 險 釐清風險因子 有效控制風險 衡 量 風 險 曝 露 程 度 ? ? -4 -3 -2 -1 0 1 2 3 4 0 20 40 60 80 100 120 140 160 180 ?VaR Value? ?%? 風險偏好 Risk Preference risk aversion=2 risk aversion=3 資產配置 vs 風險偏好 投資人的風險偏好（? ; risk aversion)為影響投資人效用函數的重要因子。有效益的資產配置必須考量投資人的風險偏好，進而達到期望報酬極大化（或風險極小化），並且維持一定風險（報酬）的最適資產配置。 資料：89/7/28 收盤價計算 資料：89/7/28 收盤價計算 以 VaR 模型建構基金管理績效評比 評比指標 Adjusted Sharp Ratio (Adjusted by VaR) Benchmark ： TWSE Benchmark ： Total Portfolio VaR ( alpha = 5% ) Risk Contribution ? Risk Risk Source 資料點期間 ： 89/01/04~89/06/30 1 2 3 4 -0.06 -0.04 -0.02 0 0.02 0.04 0.06 Sharp ratio--benchmark:Total portfolio sharp ratio Fund Portfolio A Portfolio B Portfolio C Portfolio D PortfolioA ：- 4.25% Portfo