股指期货专题可行性分析论证研究报告.docVIP

前 言 2010年1月8日，国务院原则同意推出股指期货；2月20日，证监会正式批复中国金融期货交易所沪深300股指期货合约和业务规则，至此股指期货市场的主要制度已全部发布；2月22日9时起，中国金融期货交易所开始正式受理客户开立股指期货交易编码的申请。股指期货上市前的各项准备工作紧锣密鼓并相继完成，正式推出之日将至。 股指期货的推出将是中国金融市场上的一次重大创新，填补了我国金融期货的空白，它将改变当前市场单一的博弈模式，结束中国股票市场长期以来没有做空机制的现状，同时也有利于提高金融市场效率与市场透明度，积极推动产品创新、策略创新，必将对中国股市、期市的和谐健康发展作出重大贡献。 股指期货的出现亦将使得机构投资者的交易策略更富多元化。利用股指期货的多项特征与优势，可以轻松实现套利、套期保值以及资产配置等组合策略，有效改善投资组合的效率。为帮助机构投资者更全面明晰地了解股指期货、了解股指期货推出后的新市场、新策略，我们以下就股指期货的基础知识、以及利用股指期货进行套利、套期保值、资产配置等可选交易策略作一一介绍。 基础篇 股指期货基础知识 一、股指期货概况 期货分为商品期货和金融期货。股指期货为金融期货的一种，是以股票指数为标的资产的标准化期货合约。买卖双方报出的价格是一定期限后的股票指数价格水平，合约到期后通过现金结算差价的方式进行交割。 1、股指期货的特征 股指期货是一种金融衍生产品，即它的价格衍生于股票这样一种基础资产。股指期货在全球范围内的成功得益于股票市场的高波动性。传统的股票市场中，由于成本压力增加、市场收益水平下降，对风险进行管理显得尤为重要，投资者急需更多可供选择的投资策略，而孕育而生的股指期货就是这样一种高效率、低成本的策略工具。 （1）风险转移和收益增加 股指期货的主要优势在于它可以实现风险转移。市场中的投资者对风险有不同偏好。风险厌恶型的投资者可能不希望持有的投资组合发生亏损，而风险喜好型的投资者却愿意主动承担更大的风险，并且通过准确预测市场的走势，来博取盈利的机会。股指期货正是沟通了股市与期货两个市场，沟通了风险厌恶和风险偏好这两类投资者，使得市场参与者可以轻松的把股市的风险转移到期货市场上。 （2）杠杆效应 杠杆效应是股指期货的另一个典型特征，即投资股指期货的实际资本支出远小于实现相应的股票组合投资的交易支出，这意味着使用较少数量的本金就可以控制较大数量的资金进行投资。如果以投资的本金作为衡量标准的话，股指期货的价格浮动要远大于股票的价格浮动，这就是杠杆效应。这一特征决定了股指期货具有提供高回报的能力，也蕴含了高亏损的风险。 （3）透明性和流动性 股指期货作为一种金融期货，是一份标准化的合约。以一个月份的合约为例，所有这个合约的市场参与者交易的是同一样东西，这确保了投资者可以轻易的找到交易的另一方，从而确保了市场的流动性，这也意味着大额的交易订单可以在任何时候得到满足而不会对价格产生过度的影响。此外，在我国交易的股指期货，全部采用电子交易，进一步确保了价格、交易量以及执行交易的透明性。所以透明性与流动性也是股指期货对投资者具有吸引力的一个重要因素。 （4）灵活性 股指期货的交易规则规定了可以双向交易、T+0交易。这意味着投资者可以在任何交易时间根据他们对市场的判断和对风险的承受能力来调整头寸，保证投资的灵活性。 （5）低交易成本 低交易成本也是股指期货的一个特征。得益于股指期货的杠杆效应，令其交易的手续费也成倍的下降。目前中金所股指期货仿真交易收取的手续费为成交金额的万分之一（双边），远远低于股票的收费标准。 （6）联动性 股指期货的价格与其标的资产——股票指数的变动联系极为紧密。股指期货的标的资产是股票指数，其股票指数走势对股指期货价格的变动具有很大的影响。反之，股指期货是对未来股票指数价格的预期，其期货价格走势对股票价格指数的变动也有一定影响。 （7）高风险性与风险的多样性 股指期货市场的风险规模大、涉及面广，具有放大性、复杂性与可预防性等特征。股指期货的杠杆性决定了它具有比股票市场更高的风险性。股指期货风险类型较为复杂，从风险是否可控的角度划分，可分为不可控风险和可控风险；从交易环节可分为代理风险、流动性风险、强制平仓风险；从风险产生主体可分为交易所风险、经纪公司风险、投资者风险与政府风险，从投资者面临的财务风险又可分为信用风险、市场风险、流动性风险、操作风险与法律风险。 2、股指期货的主要功能 （1）规避系统风险功能 通过分散化投资可以有效地化解股票市场的非系统性风险，而导致股票市场齐涨齐跌的系统性风险，则需要在资产配置中加入股指期货才能有效规避。 （2）价格发现功能 期货市场之所以具有价格发现的功能，一方面在于股指期货交易参与者众多，价格形成过程中包含了市场