企业价值计量.ppt

企业价值计量 几个概念 主要计量方法 业绩评估 管理评估 第一节　概述 1、把企业价值管理作为第一部分，既符合财务理论体系架构的要求，又能为后续部分的展开提供逻辑思路，同时也能从难度、深度、广度上与财务管理原理（公司财务管理）相区别。 算帐－－价值计算（财务估价） 2、经济金融化与财务管理的发展 3、企业估价就是对持续经营中的企业的经济价值所进行的计量，它是企业效率的综合衡量。 其核心就是综合企业内部因素、外部因素以及投资者主观意愿的基础上，合理确定企业价值，为经济决策提供依据。从本质上讲，企业价值应体现为企业对其所有索偿权持有人（包括股东、债权人等等）的需求的满足、体现为管理者实施经营权威的满足。 单项资产（有形、无形）估价及管理 部分资产估价及管理 整体资产估价及管理 关系资产（社会资源）估价及管理 经验的、被动的：如延迟付款对与供应商关系的影响 主动的、政治法律的：如治理结构、战略协作关系等 对内（企业价值管理VBM） 对外（证券投资、资本市场等（资本运作）） 一、企业价值 1、企业价值就是企业能够值多少钱或卖多少钱。而企业并购、经济金融化关注评估确认价值与市场价值之间的关系。 2、总体价值、债务价值与权益价值 企业价值＝企业债务价值＋企业权益价值 3、企业价值特征 （1）企业价值归纳成一句话就是：企业拥有或控制的全部资源的价值总和。 （2）企业价值取决于其潜在的未来获利能力 （3）企业价值体现了时间价值和风险价值 （4）企业价值是市场评估的结果 （5）企业价值极富动态性 4、企业价值的主要形式 （1）帐面价值 （2）内涵价值（真实价值） （3）市场价值 （4）清算价值 （5）重置价值 二、企业效率的特性与企业价值的影响因素 1、企业价值实际上是企业效率的综合体现。 市场效率通过价格机制得到了完全的发挥，那么企业效率又将通过什么机制来得以维持和提高呢？（如何评价企业效率？） 企业效率实际上是个管理问题。 2、可以从广泛性、长期性、风险性三个方面来讨论企业效率 （1）广泛性：利益关系的广泛性及利益冲突 （2）长期性：企业的持续存在是对投资者利益的最好保护 （3）风险性：与承担的风险相称的报酬水平 3、未来增值能力、企业风险、存续期是决定企业价值的三个基本因素，除此以外，象整体经济和金融环境、行业前景、股东分布和投票权、企业重要人事变动等，也会对企业价值产生影响。 第二节　企业估价方法 一、以会计数据为基础的估价方法（客观法） 确定企业价值基于既定的资产价值，帐面价值是最为重要的以会计数据为基础的估价方法。 客观性强、计算简单、资料获取容易，问题：会计政策的差异；是一种沉没成本，与企业收益能力之间的相关性很小。 一般适于资产流动性强且会计政策采用公允而准确的企业，如银行、保险公司等。 二、比较估价法 1、从某种意义上，比较估价法也是以会计数据为基础的估价方法，但思路与客观法明显不同。 这种比较法一般通过比较不同企业的“可比较资产（或项目）”，并对其进行定价，也就是确定比较对象的价格（股价）与可比较项目之间的数量关系，然后将这一数量关系用在被估价的企业上。 较常见的有运用行业平均的价格/盈利比率即市盈率来评估，还有价格/帐面价值比率、价格/销售额比率、价格/现金流量比率、价格/股利比率、市场价值/重置价值比率。这一思路并非仅限于会计数据，但实际使用的往往都是会计数据，如帐面价值、销售额、利润、现金流量等。 2、行业平均的价格/盈利比率（市盈率）被称为乘数（或系数、参数等）。乘数的估计一般可采用两种方式，一是按被估价企业的基础数据估计；二是按可比较企业的相关比率估计。 （1）按被估价企业的基础数据估计乘数： 分两种类型，一类是绝对型（数）估计，基本依据是现金折现模型，因此利润（或其他指标）的变化会影响企业价值，在这一基础上扩展出：盈利和现金流量的增长率、股利支付比率、风险等的估计乘数，其实质是因果关系分析，如利润边际变动如何影响价格/销售比率？利润增长率下降会使市盈率出现怎样的变化？价格/帐面价值比率与股权资本报酬率之间是什么关系？等待。 以戈登模型为例： P0：起始期估价；DPS1：第1　年每股股利； Gn:股利增长率 注意：教材第48－51页用“股权自由现金流量” 　 两边同除以每股盈利（EPS），则市盈率（P / E）： 由于DPS1＝DPS0（1＋gn）,则： 将戈登模型两边同除以每股帐面价值（BV），即得价格/帐面价值比率（PBV）： PBV＝P0/BV0＝ROE＊股利支付率＊ ROV：股权资本报酬率 将戈登模型两边同除以每股销售额，即可得出固定增长企业的价格/销售额比率（PS） 例：埃克森公司2002年每股盈利为3.82美元，股利支付率为74%，在一个较长的时期内，其盈利与股权的增长率预计为6%，该公