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香港保本基金的发展与启示 魏中奇 （暨南大学管理学博士后流动站，广东 广州 510632） 摘要：本文通过考察香港保本基金的销售情况与风险收益特征，总结其投资方案与运作模式，揭示其发展情况与股市的关系，最终得出了对发展我国保本基金的几点启示。 关键词：保本基金；香港基金产品； 作者简介：魏中奇，暨南大学管理学博士后流动站研究员，青岛海协信托投资有限公司信托业务总部总经理。 中图分类号：F830.9 文献标识码：A 香港保本基金现状 保本基金起源于20世纪80年代中期人寿。保险公司负责基金的、管理和投资。发展由保险公司设立保本基金管理人基金同时保险公司保本承诺。2000年3月首域投资管理公司设立的“科技、媒体及电讯保本基金”是香港基金市场出现的第一只保本基金。香港尽管不是最早推出保本基金的地区，但却是目前世界上保本基金最为集中并且发展最为健康的地区，国际上众多知名投资管理公司都在香港推出了不同类型的保本基金。 根据香港证监会的统计数字，截至2004年3月31日，香港保本基金已发展到244只，占所有基金（不含伞子基金）总数的14.26%1（见表1）。截至2004年7月31日，香港的保本基金总资产已经发展到118亿美元，是仅次于股票和债券基金的第三大类别基金。 数目 1063 290 73 121 193 1740 占比 61.09% 16.67% 4.20% 6.95% 11.09% 100% 2003年 3月31日 类型 股票基金 债券基金 保本基金 混合基金 其他基金 合计 数目 1030 311 181 124 157 100% 占比 57.13% 17.25% 10.04% 6.88% 8.70% 1803 2004年 3月31日 类型 股票基金 债券基金 保本基金 混合基金 其他基金 合计 数目 891 294 244 110 172 1711 占比 52.08% 17.18% 14.26% 6.43% 10.05% 100% 注：①根据香港证券及期货事务监察委员会公布的统计数字编制而成（以下同）。 ②其他基金包括货币市场基金、指数基金、权证基金和特别基金等，以下同）。 由表1可知，香港保本基金近几年绝对数和在各类基金总数中所占比例均不断增加。尽管保本基金目前在香港基金总数中的占比仍不高（相对于股票基金而言），但毫无疑问它是香港基金市场近几年最大的投资热点，其绝对数的增加对维持整个基金业基金总数的稳定贡献极大。 从总销售额和净销售额（总销售额减去总赎回额）两个方面更能看出保本基金巨大的市场需求：保本基金总销售额在行业中的比例2001年、2002年均排名第一，2003年、2004年均排名第二；保本基金净销售额在行业中的比例2001年、2002年、2003年均排名第一， 2004年排名第三（见表2）。 表2：香港2001年--2004年保本基金销售、赎回情况 总销售额在行业中的占比 排名 净销售额在行业中的占比 排名 2001年 40.23% 1 90.76% 1 2002年 26.69% 1 59.14% 1 2003年 16.49% 2 24.05% 1 2004年 16.05% 2 14.86% 3 保本基金是近几年净销售额变化最活跃的基金品种，其波动幅度要远远大于其他各基金品种。就变化趋势而言，保本基金净销售变化化趋势与债券基金净销售额变化趋势基本一致（但波动幅度大），与股票基金净销售额变化趋势基本相逆。货币市场基金净销售额波动幅度最小，变化趋势则稳中攀升。保本基金为投资者提供了一定比例的期初投资本金保证，并且一般都有担保机构担保，因而其风险极低，同时又使投资者有可能获得潜在的超额回报。保本基金的特征和当前众多投资者的风险收益偏好吻合，因而成为近几年香港基金业发展的亮点。 香港保本基金的风险收益状况与投资方案 一、香港保本基的风险收益状况 从风险收益角度来看，保本基金风险极低（可以看作银行存款的替代品），同时又使投资者有可能获得潜在的超额回报。调查显示，近几年香港市场保本基金的风险远低于其他基金品种（见表3），而且表现较佳的保本基金的回报率也远远高出投资者的预期，其中累积回报率最高的达到46.90%，折合成年平均回报率亦高达11.57%。另据统计，香港部分保本基金的收益水平在年总体上比相应储蓄存款利率高出3.7倍以上。基金保本基金固定收益基金一般股票基金科技基金2.00 4.86 19.57 28.12 样本基金63 17 注：基金年化值 如图1所示，假定基金最初资产为a0，扣除费用及开支a1*，则基金可用于投资的最初净资产为a1。费用及开支a1*包括基金的管理费、托管费、担保费以及其他与基金设立或运作有关的营运费用（如律师费、会计师费