全球化视野下的中国QDII产品现状分析.docVIP

全球化视野下中国QDII现状分析 黄晓萍 梁锐汉 钟恒 （Morningstar中国研究中心，广东 深圳 518048） 摘要：本文研究了全球化视野下中国QDII的发展现状和特点。两年来，在产品类型上，我国QDII以股票型基金为主，且有相当部分集中于亚太和中国股票基金；在投资风格上，基金系QDII投资风格重仓港股且偏好金融业，银行系QDII投资风格投向以成熟市场为主，区域相对分散。2008年上半年，QDII整体业绩与全球同类基金持平，其中基金系QDII在全球同类排名有所分化。其中，成立时间和投资区域是影响QDII整体业绩的两项关键因素。 关键词：合格的国内机构投资者；海外证券投资；基金产品；投资风格 作者简介：黄晓萍、梁锐汉、钟恒，供职于Morningstar中国研究中心。 中图分类号：F830.39 文献标识码：A 中国QDII发展概况 一、2006年以来的发展历程 2006年7月，国内首只银行系QDII以固定收益类产品形式开始发行。此后，各家商业银行纷纷推出QDII产品，以投资固定收益产品为主，在人民币升值背景下，的吸引力较小。5月银监会颁布《关于调整商业银行代客境外理财业务境外投资范围的通知》，明确银行系QDII可投资于境外股票 从委托币种看，基金系QDII均以人民币为投资币种。而银行系QDII的委托货币则相对多样化，单一美元或单一人民币的各占样本的三分之一，其次是人民币/美元。 中国QDII投资风格分析 一、分类以股票型基金为主 我国QDII的投资对象在资产大类、区域、风格、行业上有所不同，由此在风险收益特征上也有所差异。我们根据投资组合以及招募说明书的规定，按照晨星全球基金分类标准，对9只基金系QDII和78只银行系QDII进行了归类。在大类资产配置上，64只属于股票型基金，占73.56%，配置型和保本型分别为9只和7只。而债券型和货币市场基金占比较小，共7只（见表1）。 表1：中国QDII产品资产类别统计 资产类别 QDII数量 比例 股票型 64 73.56% 配置型 9 10.34% 债券型 5 5.75% 保本 7 8.05% 货币市场 2 2.30% 合计 87 100.00% 从细分类别看，有相当一部分产品集中在亚太区（除日本外）、中国股票、新兴市场股票、保本基金等类别中，上述基金数量的比例依次占14.94%、12.64%、8.05%、8.05%。同时，也出现了银行系产品与集中投资于如工业材料、能源、贵金属、亚洲房地产以及农业等单一行业的基金挂钩。究其原因，上述行业在过去数年表现明显优于其他行业，如晨星行业能源、工业材料和贵金属基金平均1年、3年和5年收益均超过双位数字，这也是2008年以来少有的维持正收益或跌幅最小的3个行业。 表2：中国QDII产品晨星分类统计 晨星全球分类 QDII 数量 比例 晨星全球分类 QDII 数量 比例 亚太地区（除日本外）股票 13 14.94% 日本中小盘股票 1 1.15% 中国股票 11 12.64% 日本大盘股票 1 1.15% 新兴市场股票 7 8.05% 印度股票 1 1.15% 保本基金 7 8.05% 亚太地区（含日本）股票 1 1.15% 美元温和平衡 6 6.90% 全球中小盘股票 1 1.15% 欧元区大盘股票 5 5.75% 亚洲债券 1 1.15% 全球大盘平衡股票 5 5.75% 美元全球债券 1 1.15% 香港股票 4 4.60% 欧元多元化债券 1 1.15% 亚洲平衡 3 3.45% 美元货币市场 1 1.15% 行业-工业材料 3 3.45% 欧元货币市场 1 1.15% 全球大盘价值股票 2 2.30% 拉丁美洲股票 1 1.15% 欧洲大盘平衡股票 2 2.30% 行业-亚洲房地产（间接投资） 1 1.15% 新兴市场债券 2 2.30% 行业-贵金属 1 1.15% 行业-能源 2 2.30% 行业-其他 1 1.15% 全球大盘股票 1 1.15% 合计 87 100% 数据来源：Morningstar晨星 二、基金系QDII重仓港股且偏好金融 由于目前基金系QDII中仅有南方全球精选、华夏全球精选、嘉实海外和上投摩根亚太优势公布了投资组合，因此我们仅对其投资风格进行分析。 在大类资产配置方面，嘉实海外和上投摩根亚太优势股票占较高比例，均属于股票型基金。南方全球精选虽然以基金投资为主，但考虑到其持有的基金和组合最终在股票资产上的分布，也将其归入股票型基金。而华夏全球精选在2008年1季度末除了57.89%的股票及5.15%的基金投资外，绝大部分剩余资产以银行存款形式持有，我们将其归入配置型基金。 在股票投资区域上，我们仅根据其组合中的股票投资进