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传媒行业面临历史性发展机遇 一、五大因素推动行业将进入超常发展期 奥运推动 产业升级 消费升级 体制变革和政策驱动 优势资源注入上市公司 二、重点上市公司 歌华有线 东方明珠 广电网络 其他公司 一、五大因素推动 行业面临超常发展期 1、奥运推动 2、产业升级 3、消费升级 4、体制变革和政策驱动 5、优势资源注入上市公司 1、奥运推动(1) 奥运注意力经济提升广告价值 广告价格大幅提升；广告需求增长 07-08年，中国广告支出增速有望提高3个百分点 各类广告均受益： 电视、报刊、新媒体与互联网、户外广告-拉动最大，部分企业爆发性增长 加快向数字电视产业升级(北京等奥运城市) 政策驱动带动产业升级步伐加快 数字奥运、科技奥运、绿色奥运 加快数字电视整体平移步伐、加速数字电视用户增长、有利推广付费增值业务 推进新媒体业务 高清电视、手机电视 “十一五期间”，上海世博会、广州亚运会 1、奥运推动(2) 2、产业升级(1) 模拟电视→数字电视：有线电视数字化 政策推动 广电2010年远景规划 2010年全面实现数字电视广播，2015年停止模拟电视播出 至2006年底，青岛、杭州、佛山、深圳、南京等25城市已整体平移 2007年，数字电视整体平移规模启动年 06年：数字电视用户1262万户，同比+187% 07年预测：3000万户，同比138% 2011年预测，9500万户，大部分地区完成，广电总局验收（06年有线数字电视用户13862万户） 2、产业升级(2) 2、产业升级(3) 2、产业升级(4) 有线数字电视：盈利模式的变迁 主要广告→广告、用户收视费并重 形成产业链：内容制作-集成-网络传输-终端用户 未来提高用户ARPU值 提高盈利能力的方式 基本收视费提价—满足基本需求，提价10元左右，提价空间约60% 付费电视：基本收视频道之外的收费—满足高端需求 增值业务：付费电视、视频点播、电视购物、电视商务、交互电视、语音等 提高实际交费率； 第二台电视收费 其他新技术推动的新媒体 手机电视—第五媒体 互联网、IPTV等 3、消费升级 中国经济发展已进入文化娱乐消费快速增长期 中国04年文化传媒行业占GDP 1.32%，美国02年4.53% 国际经验： 人均GDP1000美元，文化娱乐占居民消费比重提高； 人均GDP3000美元，快速增长 中国： 06年人均2042美元；京沪津粤苏浙超3500美元 广州10000美元，上海7000美元，北京6000美元 收入差别、地域差别：文化娱乐消费多元化 消费金字塔：基本需求→高端需求，消费结构升级 中国传媒、电信行业比较 06年电信收入6483亿元，其中语音收入约5000亿元 05年传媒业总产值约2500亿元，其中有线电视收入约180亿元 目前个人/家庭文化娱乐支出偏低，未来将大幅度提高 4、体制变革和政策驱动 文化产业体制变革 “文化产业十一五规划”、“一把手工程” 九大重点文化产业，国企的股份制改造 四个区别对待：放宽国有非文化资本和民营资本进入的限制；鼓励出版、有线等加快产业化 更大的意义：绿色GDP 传媒行业三化全面提速 体制变革：产业化、市场化、证券化 媒体资源整合：广电、报业集团，综合性媒体集团 国家和各地政府对数字电视整体平移的支持—实现低成本产业升级 广电总局等部门全力推动 政府补贴 税收优惠：免所得税、及营业税的减免 批准提高收视费 5、优势资源注入上市公司，实现加速增长(1) 优质资源注入上市公司，传媒产业为多发地带 资产注入、整体上市等，上市公司成集团整合平台，(融资平台等)，两种形式 现有上市公司的大股东向上市公司注入资产 传媒企业借壳上市，上市公司主业转型 外延式增长带动上市公司增长提速 已经和准备(可能)资产注入的公司 东方明珠：文广集团资产注入 广电网络：陕西省有线网 博瑞传播：成都有线网 新华传媒：解放日报集团 华闻传媒：首都机场广告、证券时报、华商传媒 北京巴士：户外广告 电广传媒：湖南有线网 5、优势资源注入上市公司，实现加速增长(2) 并购重组、行业整合 目前行业集中度低，跑马圈地阶段，例：全国1.3亿有线电视用户，最大的运营商几百万户，份额约3% 未来通过收购，提高行业集中度 部分强势企业的增速高于行业增速 通过收购等实现扩张 中信国安 歌华有线 东方明珠 结论：传媒行业面临超常成长期，增持评级 内生式增长： 奥运推动、产业升级、体制变革、消费拉动，传媒行业增长率有望是GDP1.5倍，=15% 外延式增长：上市公司大股东资产注入、并购重组 上市公司实现跨越式增长， 内生式增长+外延式增长，行业和上市公司增长07年始将明显加速 行业优劣势： 优势：相对垄断(有线电视网络自然垄断) 劣势：市场化，正在逐步改善 依次看好的媒体业务：