震荡行情下的油脂，关注跨品种套利机会.docVIP

震荡行情下的油脂，关注跨品种套利机会 近期油脂总体保持弱势震荡行情，尽管美元指数创新低、国内临近节假日的消费预期等利多因素，但均未触发油脂走出一轮上涨行情，以下我们对油脂近期的基本面做一些分析。 一． 油脂现货情况 “双节消费”本是油脂的传统消费旺季来临的重要标志，但今年油脂市场并没有追随历年的上行通道，利好因素并未转化为有效的上升趋势，现货市场的疲弱有力的印证了这点，经销商近期观望气氛浓厚，备货数量非常有限，生产企业由于现货油脂胀库情况严重，使企业处于停产与开工两难的局面，豆油、棕榈油。菜籽油的先后价格均较8月末出现100-200元幅度的下调。 二． 气温下降对棕榈油消费的影响 本周，中央气象台发布天气预报显示，北方大部地区受到冷空气的印象，最低气温下降到15℃以下，华东大部地区也在25℃左右，由于气温下降，对高熔点的棕榈油消费有很大的抑制作用，也是棕榈油季节性消费“由牛转熊”的重要标志之一。 三． 豆油棕榈油的季节性价差特点 从历史价格趋势来看，棕榈油与豆油的价差一般在200-2500元/吨之间运行。从季节性走势的规律来看，一般豆棕价差高点在12月末至1月初出现，其主要原因是北半球冬季下降，棕榈油的搀兑消费量大幅减少，棕榈油的消费减少，进入淡季；而豆油、菜籽油的由于年末进入节庆消费高峰期，从而进入消费旺季，导致两者价差拉大。 随着北半球气温在春季的逐步回升，自2-3月开始，豆油与棕榈油价差将会逐步缩小，在夏季由于棕榈油搀兑消费量的大幅增加，棕榈油价格低于豆油价格，导致棕榈油对豆油的替代量增加，夏季棕榈油消费进入旺季，两者价差缩小至年内低点。 豆油及棕榈油价差在温度上升阶段呈现逐渐缩窄的趋势，而在温度下降阶段呈现逐渐拉大的趋势，正是棕榈油与豆油价差遵循循环往复的特征，笔者认为符合内因套利的基本特点，即价格遵循历史规律往复运行，最终价格将向均价靠拢的特点。结合当前的时间段来看，温度逐步降低是近期的主要趋势，近月豆油及棕榈油的价差有望继续拉大。 四． 期货价差初步分析 豆油05合约与棕榈油05合约价差情况 图1：豆油05合约与棕榈油05合约历年价差趋势图 数据来源：海航东银期货 图2：豆油与棕榈油05合约价差与套利时间窗口区域对应分布图 数据来源：海航东银期货 图3：豆油05与棕榈油05合约价差分布图 数据来源：海航东银期货 豆油01合约与棕榈油01合约价差情况 图4：豆油01合约与棕榈油01合约历年价差趋势图 数据来源：海航东银期货 图5：豆油与棕榈油01合约价差与套利时间窗口区域对应分布图 数据来源：海航东银期货 图6：豆油01与棕榈油01合约价差分布图 数据来源：海航东银期货 五． 结论 由上述一系列走势与趋势图，笔者认为，在油脂短线没有一个明确的趋势情况之下，进行一些套利交易可能更加适合现在的实际情况。对待油脂近月与远月合约，笔者建议采取不同的套利交易模式。 近月价差套利组合：由于温度降低引发棕榈油消费量减少是近期的主要焦点，因此，可对近月油脂进行一个套利组合交易，即买入豆油1001合约、抛出棕榈油1001合约，采用一手对一手的交易比例，可在价差达到1250元附近开始逐步建仓，价差每增大50元增加5%的仓位，止损价差为1800元。 远月价差套利组合：由于棕榈油1005合约在3月之后的消费量已经由低位大幅反弹，因此再盲目买豆油、抛棕榈油是不明智的，我们可以等候机会，待两者价差缩小至950元附近开始买棕榈油1005，抛豆油1005合约，价差每减小50元增加5%的仓位，止损价差为500元。 海航东银期货 / 周磊 2009-9-11