姜洋衍生产品的影响和作用.ppt

衍生产品的影响和作用 中国证监会主席助理 姜 洋 2012年3月22日 引子: 14年前的“预测”变现实 1994年，《经济学家》预测: “衍生品的不确定性在事情朝坏的方向发展时，可能威胁整个世界金融体系” 1980年代衍生品大发展。 2008年:不幸言中。 主要内容 一、四个故事与衍生产品 二、衍生产品的作用 三、美国衍生品市场收益、损失及启示 四、我国衍生品现状、问题、机遇 五、发展衍生品市场的思考 一、四个故事与衍生产品 故事一：“靠天吃饭”－ 亚里士多德与期权 ·2000多年前古希腊《政治学》： ·根据星象：榨季橄榄油将会有好收成，有人预先向榨油商支付押金而获得榨油机优先使用权，因为没有人出价，这个人花了很少的钱获得了优先使用权，几个月后橄榄油上市，榨油机紧缺，这个人卖出了榨油机使用权获利。 ·最早的衍生品－期权（和现代衍生品比较，其最大缺陷是交易成本高和流动性低）。 一、四个故事与衍生产品 故事二 ：“ 狡兔三窟”，西部矿业胜算在期货 08年金融危机，西部矿业面临有色金属价格大幅下跌风险。西部矿业事前在期货上卖出（做空）保值，剧烈的价格下跌风险造成的现货市场的损失，被期货市场的卖出保值盈利所弥补。08年度实现的5.7亿元净利润中，5亿元是期市套保收入。同时，西部矿业刚收购的天津大通公司因为没有采取和母公司一致的套期保值策略，库存减值损失3亿元。 二者巨大反差说明，期货对企业风险管理至关重要。 期货合约：期货交易所统一制定，规定在将来某一特定时间和地点交割的一定数量标的物的标准化合约（数量、质量、交割时间、地点、合同、履约担保等）。 最基础、最简单的衍生品。 上海期货交易所铜期货合约 交易品种 阴极铜 交易单位 5吨/手 报价单位 元( 人民币)/吨 最小变动价位 10元/吨 每日价格最大波动限制 不超过上一交易日结算价+4% 合约交割月份 1-12月 交易时间 上午9:00—11:30?? 下午1:30—3:00 最后交易日 合约交割月份的15日(遇法定假日顺延) 交割日期 合约交割月份的16日至20日(遇法定假日顺延) 交割品级 标准品：标准阴级铜，符合国标GB/T467—1997 标准阴级铜规定，其中主成份铜加银含量不小于99.95%。 替代品：1、高级阴级铜，符合国标GB/T467-1997高级阴级铜规定； ???? 2、LME注册阴级铜，符合BS EN 1978:1998标准(阴级铜等级牌号Cu-CATH-1)。 交割地点 交易所指定交割仓库 最低交易保证金 合约价值的5% 交易手续费 不高于成交金额的万分之二(含风险准备金) 交割方式 实物交割 交易代码 CU 上市交易所 上海期货交易所  沪深300股指期货交易合约 故事三： “只攻不防”，“深南电”衍生品亏损 ·深南电、杰润买卖双方签两份“期权合约”确认书： 第一份：2008年3月3日－12月31日，三个期权合约构成。 1、期限内纽商所当月原油期货合约浮动价高于63美元/桶，深南电可获“20万桶X1.5美元/桶”合计30万美元收益； 2、浮动油价于62－63美元间时，深南电可获（浮动价－62美元/桶）X20万桶的收益； 3、浮动价低于62美元/桶时，深南电每月需向杰润支付“（62美元/桶－浮动价）X40万桶”等额的美元。 ·以原油期货合约为标的的场外期权是复杂的衍生品！ ·08金融危机，场外衍生品惹祸！ 一、四个故事与衍生产品 NYMEX原油期货价格走势图(08年1月至12年3月) 深南电期权合约盈亏分析示意图 故事四：“ 火箭科学家”和雷曼破产 ·《泥鸽靶》，90年代，投行衍生品内幕。 ·雷曼破产－大量场外衍生品巨亏（08年9月15日） ·栽倒在场外衍生品（CME的11亿美元的权益没违约，履约担保机制） ·栽倒在复杂的信用（次贷为基础）衍生品上 ·金融工程技术的发展－－促进场外衍生品市场大发展 分离基础资产中任何种类的风险。 设计新的金融产品（归类，切割、重组、评估、保险)后出售 金融工程在场外衍生品设计上广泛使用。 一、四个故事与衍生产品 四个故事的总结 ·衍生品是一个“古老”的故事。 ·衍生品是一活跃的“年轻人”（作为风险管理商品大量买卖约30年）。 ·衍生品是据基础资产设计的合约（商品、货币、利率、股票、指数等）。 ·衍生品有场外（非标准化协议）场内市场（标准化合约）之分。 目前，就市值而言全球场外衍生品持仓量占89％，大约625万亿美