选择权贷款实务.ppt

选择权贷款操作实务 某企业基本面 某通信设备企业 主营业务：网络优化服务，同行业排名前五 客户群体：中国移动、中国联通 股东实力：股东为自然人，自有资金全部投入到企业 固定资产：主要为生产设备，基本无抵押价值， 应收账款：账期4-6个月，中国移动和中国联通不能盖章确认 存货：为已经发到施工现场的产品，因未竣工验收，故未开发票，作存货处理 担保措施：自住房产抵押给了担保公司，担保公司提供担保总额满足不了企业需求，无第三方担保 目前合作情况：我行已经综合授信1800万元，担保形式为担保公司担保和部分应收账款质押。 某企业财务情况 某企业财务情况 银行的考虑 2003年企业提出新增授信1200万元，原由是订单增加 银行设计授信方案如下： （1）固定资产抵押：没有操作价值 （2）担保公司担保：担保单位要求有反担保物 （3）存货质押：存货已经发往工地，无法监管 （4）应收账款质押：无法确认，可凑合做一些 （5）订单贷款：订单质量不错，考虑做基于订单项下的授信业务 （6）找个有实力的单位担保 银行的困惑 企业经营情况还不错，但周转实在太慢。 银行根据担保公司担保和应收账款质押担保已经授信1800万元，再增加授信，信用额度太大。 这次解决企业增加授信需求，下次新的订单又来了，怎么办？ 授信增加，风险越来越大，但是对银行有什么好处？风险和收益不匹配。 因此：决定维持原有授信额度 企业的决定 企业决定：找个有实力的单位担保 有实力的单位说：行，我给你担保，但是我想入股。 交易完成 企业出让20%的股份，合计1500万元 有实力的单位提供担保2000万元 交易后各取所需 企业：引入资本金1500，并成功解决部分担保问题。 有实力的单位：入股市盈率为3.78倍，降低了自己投资成本 成功的买卖 该企业为三维通信，002115 有实力的单位为浙江国信创业投资有限公司 浙江国信2003年12月以每股1.25元的价格入股三维通信，2007年2月三维通信上市，发行价9.15元，开盘价为19元，目前经过复权之后股价最高到48.73元。 如果银行当时提供订单授信，并要求企业给予部分期权，我们的收益会怎样？ 期权定义 期权定义（Option): 期权又称为选择权，实质上是在金融领域内将权利和义务分开定价，使得权利的受让人在规定时间内有权决定是否行权，而义务方必须履行。 期权四要素： 标的资产、期权行使价、数量、行使时限 期权贷款的定义 期权贷款定义 客户获得银行信贷服务的同时，给予银行或银行指定的第三方在一定时限内以一定价格购买一定数量客户股权的权利。 期权要素的谈判 标的资产： 存量股权：一般指实际控制人的股权， 增量股权：一般指借款人以增资形式，给予银行或期权 价格：目前PE基金对目标企业估值，一般为当年市盈率10倍， 数量：最高一般不超过期权贷款金额/价格 行使时间：越长越好，一般在3-5年，但是报材料前必须行权 回购条款：如果无法行权，通过回购条款来增加盈利 期权贷款的意义 期权贷款的意义 信用风险的补偿： 对中高风险的客户，以VC的理念进行批量操作，部分成功案例获取的收益覆盖整体信贷风险。 提高银行盈利能力： 对中低风险的客户，以PE的理念进行单个操作，成功案例直接增加银行的收益。 VC和PE：是风险投资的两种形式 VC: Venture Capital，创业投资，投资阶段相对较早，其核心理念是（1）低成本投资（2）较长的培育期（3）一定的投资成功率 PE: Private Equity，私募股权，投资对象为拟上市公司，其核心理念是（1）高成本投资（2）较短的培育期（3）投资的成功概率高 期权贷款的模式 （1）股权模式：在我行与投资机构共同为客户提供综合金融服务的基础上，可指定符合约定要求的第三方机构按约定的条款（价格、份额等）直接受让客户股权或客户所持有的其他公司股权，该股权可按约定条款以市场公允价值转让或要求客户回购以实现收益。 （2）期权模式：在我行与投资机构共同为客户提供综合金融服务的基础上，可指定符合约定要求的第三方机构在行权期间内按约定条款（价格、份额等）认购客户股权或客户所持有的其他公司股权，该期权可按约定条款转让或要求客户回购以实现收益。目前，总行优先鼓励采取期权模式。 （3）收益权模式：在我行与投资机构共同为客户提供综合金融服务的基础上，可指定符合约定要求的第三方机构受让客户股权收益权或客户所持有的其他公司股权收益权，该收益权可按约定条款转让或要求客户回购以实现收益。 目标客户的选择 专利不等于技术 技术不等于产品 产品不等于市场 市场不等于销售 销售不等于盈利 盈利不等于净现金流 期权贷款客户的标准 银行选择期权贷款客户的标准=创投企业选择客