第八章 股利政策.pptVIP

第八章 股利政策 第一节 股利政策的基本理论 一、股利政策与投资、筹资决策 股利政策所涉及的主要是公司对其收益进行分配或留存以用于再投资的决策问题，通常用股利支付率表示。 二、股利政策无关论 ● 由米勒（Miller）和莫迪格莱尼(Modigliani）首次提出的。 ● MM理论认为：在完善的资本市场条件下，股利政策不会影响公司的价值。公司价值是由公司投资决策所确定的本身获利能力和风险组合所决定，而不是由公司股利分配政策所决定。 ● MM理论的基本假设： ⑴ 公司所有的股东均能准确地掌握公司的情况，对于将来的投资机会，投资者与管理者拥有相同的信息。 ⑵ 不存在个人或公司所得税，对投资者来说，无论收到股利或是资本利得都是无差别的。 ⑶ 不存在任何股票发行或交易费用。 ⑷ 公司的投资决策独立于其股利政策。 理解： 1.投资者不关心公司股利的分配。 当公司管理当局留存较多的利润用于再投资时，必然导致公司股票价格上升，此时对投资者而言尽管股利较低，但需用现金的投资者可以通过出售股票的方式换取现金；但当公司决定发放较多的股利时，投资者又可以现金买入股票，扩大投资，即投资者对资本利得并无偏好。 理解： 2.股利支付率不影响公司价值。 在投资者不关心公司股利分配的情况下，公司的价值完全由投资的获利能力所决定。公司的盈余在股利和留存收益之间的分配并不