第六章股票发行与流通.pptVIP

第六章 股票发行与流通 第一节 股票的发行市场 一、发行市场（Issuance Market）: 也称为一级市场（Primary Market） ，它是指公司直接或通过中介机构向投资者出售新发行的股票。所谓新发行的股票包括初次发行和再发行的股票，前者是公司第一次向投资者出售的原始股，后者是在原始股的基础上增加新的份额。 在中国股市初期，在股票一级市场上以发行价向社会公开发行的企业股票，投资者若购得数百股，日后上市，涨至数十元，可发一笔小财，若购得数千股，可发一笔大财，若是资金实力雄厚，购得数万股，数十万股，日后上市，利润便是数以百万计了。 二、股票发行监管的主要模式： 世界上有关国家、地区依据其证券市场成熟程度，以及法律背景、文化传统不同，对股票发行监管主要采取注册制和核准制两种模式。我国除此之外，则还有过去长期实行的审批制。  注册制是指证券监管机构公布发行上市的必要条件，企业只要符合所公布的条件即可发行上市。 发行人申请发行股票时，必须依法将公开的各种资料完全准确地向证券监管机构申报。证券中介机构负责判断发行人是否达标，证券监管机构只对申报文件的真实性、准确性、完整性和及时性进行合规性的形式审查，而将发行公司股票的良莠留给市场来决定。注册制对市场参与主体、监管主体的综合素质及法制环境都有非常高的要求。 核准制是指发行人在申请发行股票时，不仅要充分公开企业的真实情况，而且必须符合有关法律和证券监管机构规定的必备条件，证券监管机构有权否决不符合规定条件的股票发行申请。 证券监管机构除进行注册制所要求的形式进行审查外，还应对发行人的营业性质、财力、素质、发展前景、发行数量和发行价格等条件进行实质审查，并据此作出发行人是否符合发行条件的价值判断和是否核准申请的决定。证券中介机构负责判断发行人是否达到发行上市条件。实行注册制的基础是强制性信息公开披露原则，核准制遵循的是实质性管理原则。 审批制是我国在证券市场发展初期，为了维护上市公司的稳定和平衡复杂的社会关系，采用行政计划的方法分配上市指标，由地方政府或部门根据指标推荐企业发行上市的一种监管制度。审批制的特点是采取严格的额度计划管理、指标控制和实质审查。 证券监管机构凭借行政权力行使实质性审批职能，不仅决定股票发行的审批，而且决定股票发行的方式、数量和价格。证券中介机构的主要职能是对发行人进行技术指导。 在股票发行制度的三种模式中，审批制由于是在计划经济体制下产生的，实行额度管理和指标控制，是一种完全计划发行的模式，所以带有非常浓厚的行政色彩，市场机制不能发挥任何调节作用。 核准制介于审批制和注册制这两者中间，是股票发行从审批制向注册制转化的过渡形态，它取消了额度管理和指标控制，促使行政色彩淡化，市场成份增加，核准制是股票发行制度市场化改革进程中迈出的重要一步。 注册制则彻底消除了行政色彩，使得股票发行机制完全市场化，也就是说，股票发行完全由市场机制来运作，注册制是今后我国股票发行制度市场化改革的最终目标。 1990年至2000年，我国的股票发行制度一直实施的是行政审批制度。 1999年7月《证券法》颁布，明确要求我国股票发行制度要实施核准制。从2001年3月17日开始，我国正式实施核准制。 三、股票发行价格的确定 1、盈利水平 2、股票交易市场态势 3、本次发行股票的数量 4、公司所处行业特点 四、公司股票发行价格定价方法： 1、市盈率法 2、市场竞价法 3、净资产倍率法 4、现金流量折现法 1、市盈率法：市盈率又称本益比（P／E），是指股票市场价格与盈利的比率。计算公式为： 市盈率＝股票市价／每股收益 ?发行价格＝每股收益×发行市盈率 ?每股收益＝税后利润／股份总额  通过市盈率法确定股票发行价格，首先应根据注册会计师审核后的盈利预测计算出发行人的每股收益；然后可根据二级市场的平均市盈率、发行人的行业情况（同类行业公司股票的市盈率）、发行人的经营状况及其成长性等拟定发行市盈率；最后依发行市盈率与每股收益之乘积决定发行价。 确定每股税后利润有两种方法。 完全摊薄法，即用发行当年预测全部税后利润除以总股本，直接得出每股税后利润。 股票发行价格＝发行当年预测利润／发行当年总股本数×市盈率  2、市场竞价法： 股票发行确定一个底价，投资者在规定时间内进行竞价申购，最终形成的价格为股票发行价格。在此种方式下，机构大户易于操纵发行价格，因此，经试验后停止使用 。 3、净资产倍率法 净资产倍率法又称资产净值法（net??value??of??assets），指通过资产评估（物业评估）和相关会计手段确定发行人拟募股资产的每股净资产值，然后根据证券市场的状况将每股净资产值乘以一定的倍率或一定折扣，以此确定股票发行价格的方法。其公式是： 发行价格＝每股净