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股指期权和货币期权 股票指数期权 在美国交易量较大的股指期权标的有： SP 100 ( 美式OEX 欧式 XEO) SP 500 (SPX) 道琼斯工业指数 x 0.01 (DJX) 纳斯达克100 (NDX) 交易所交易的合约乘数(contract size)为100，现金交割，除了 OEX 为美式外，其余都是欧式的。 传说中的中金所股指期权合约 标的：沪深300 合约乘数：x 100 RMB 合约类型：买权（看涨）、卖权（看跌） 执行方式：欧式 交割方式：现金交割 例 若某人购入一个股指期权的看涨合约，执行价格为2100，到期执行时指数为2200点，则他的回报（Payoff）为多少？ 利用股指期权做投资组合保险 Portfolio Insurance 如果持有的投资组合足够分散，可以通过购买股票指数期权的看跌期权来给投资组合“保险”，合约数目取决于指数水平、合约乘数和投资组合的β值，需要的保险水准则取决于股指期权的执行价格 例 某投资者持有一个非常分散的A股投资组合，价值500万，其β值为1.2， 现沪深300指数为2000点，若有执行价格为1900的看跌沪深300期权，他应该购买多少个期权进行投资组合保险？其“保险”程度如何？ 标的资产有确定的收益的欧式期权 股票指数可以认为是一项有确定的收益(yield)的资产, 因为构成指数的股票会获得“确定的”股息。 若资产收益率为 q，则该资产从 S0 开始， t 时间后的价格概率分布 和 没有收益的同样的资产从 S0e–qT 开始， t 时间后的价格概率分布一样。 理由是 如果有收益（股息） q，资产价格从 S0 涨到 ST 则在没有收益（股息）的情况下，应该涨到 STeqT 因而 如果标的资产有确定的收益 q， 我们可以通过将资产价格 S0 改为 S0e–qT 来进行有关欧式期权价格的计算。 先看一下有关价格关系的扩展： 价格关系的扩展 欧式期权的下界： 平价关系： Black-Scholes 公式扩展 另一种格式： 货币期权 也称外汇期权 有交易所如 NASDAQ OMX，OTC市场也相当发达。 跨国公司常用货币期权来对冲汇率风险。 分析框架 假设购买一单位“外币”，需用“本币” S0 若外币利率为 rf ，则用本币表示的收益为 rf S0 所以外币可以看作是具有收益 q = r? 的资产 欧式货币期权定价公式 远期格式： 练习题 16.1 16.3 16.6 16.7 16.10 16.13