西南财经大学期权期货及其他衍生品第0章.pptVIP

蝶式差价组合（ Butterfly Spreads ） (a)看涨期权的正向蝶式差价组合 蝶式差价组合（ Butterfly Spreads ） (cont.) (b)看涨期权的反向蝶式差价组合 蝶式差价组合（ Butterfly Spreads ） (cont.) 蝶式差价组合由四份具有相同期限、不同协议价格的同种期权头寸组成。 若 X1 X2 X3 ，且 X2 = ( X1 + X3 )/2 ，则蝶式差价组合有如下四种： 蝶式差价组合（ Butterfly Spreads ） (cont.) 看涨期权的正向蝶式差价组合：由协议价格分别为 X1 和 X3 的看涨期权多头和两份协议价格为 X2 的看涨期权空头组成 看涨期权的反向蝶式差价组合：由协议价格分别为 X1 和 X3 的看涨期权空头和两份协议价格为 X2 的看涨期权多头组成 蝶式差价组合（ Butterfly Spreads ） (cont.) 看跌期权的正向蝶式差价组合：由协议价格分别为 X1 和 X3 的看跌期权多头和两份协议价格为 X2 的看跌期权空头组成 看跌期权的反向蝶式差价组合：由协议价格分别为 X1 和 X3 的看跌期权空头和两份协议价格为 X2 的看跌期权多头组成 蝶式差价组合（ Butterfly Spreads ） (cont.) 无论用看涨还是看跌期权组合，正向和反向结果都相同，并且初始投资也相同。（如何证明？） 为何构建蝶式差价组合：预期价格会在一定的区间内波动 看涨期权正向蝶式差价组合的盈亏状况表 差期（ Calendar Spreads ）组合 差期组合：两份相同协议价格、不同期限的同种期权的不同头寸组成 差期组合的四种类型 正向差期组合（买长卖短） 一份看涨期权多头与一份期限较短的看涨期权空头的组合，称看涨期权的正向差期组合。 一份看跌期权多头与一份期限较短的看跌期权空头的组合，称看跌期权的正向差期组合。 差期（ Calendar Spreads ）组合 (cont.) 反向差期组合（买短卖长） 一份看涨期权多头与一份期限较长的看涨期权空头的组合，称看涨期权的反向差期组合。 一份看跌期权多头与一份期限较长的看跌期权空头的组合，称看跌期权的反向差期组合。 看涨期权的正向差期组合的盈亏状况表 看涨期权的正向差期组合 Profit 看涨期权构造的正向差期组合 混合期权(Combination) 混合期权 由不同种的期权——看涨和看跌组成的组合 协议价格、期限、多空、份数等可以相同或不同 底部/顶部——多头/空头 混合期权 (cont.) 跨式组合（ Straddle ） 由具有相同协议价格、相同期限的一份看涨期权和一份看跌期权组成 底部跨式组合：两份多头组成 顶部跨式组合：两份空头组成 适合投资者预期股票价格将有一次大的变动，但并不知道变动的方向。 混合期权 (cont.) 条式组合（ Strip ） 由具有相同协议价格、相同期限的一份看涨期权和两份看跌期权组成 条式组合也分底部和顶部两种，前者由多头构成，后者由空头构成 具有不对称性，底部条式适合投资者预测价格变化较大，且下跌的可能大于上涨可能的情形 混合期权 (cont.) 宽跨式组合（ Strangle ） 由相同到期日但协议价格不同的一份看涨期权和一份看跌期权组成，其中看涨期权的协议价格高于看跌期权 宽跨式组合也分底部和顶部，前者由多头组成，后者由空头组成 适合投资者预期股票价格将有一次大的变动，但并不知道变动的方向。（与跨式的不同点是什么？） 混合期权 (cont.) 带式组合（ Strap ） 由具有相同协议价格、相同期限的资产的两份看涨期权和一份看跌期权组成 带式组合也分底部和顶部两种，前者由多头构成，后者由空头构成 具有不对称性，适应于投资者预测价格变化较大，且上升的可能大于下跌可能的情形 混合期权的比较 此类策略适合预期标的资产价格有大幅波动但不能确定方向的投资者 跨式组合是对称的，条式和带式分别适合有一定预期偏好的投资者 相比跨式组合，宽跨式组合只有在股价有更大幅度波动时才可能获利，但其初始成本也相对较低，下幅风险也较低，其收益特征取决于两个执行价格的接近程度 练习 Hull, page 236 10.19, 10.21, 10.22,10.23 * * * Options, Futures, and Other Derivatives, 7th Edition, Copyright ? John C. Hull 2008 Options, Futures, and Other Derivatives, 7th Edition, Copyright ? John C.