伦敦金属期货交易市场LME)知识专题.docVIP

伦敦金属期货交易市场(LME)知识专题(LME)知识专题之二：圈内交易 之所以称为圈内交易是因为所有LME交易员围坐成一个圆圈，在各自固定的位置上进行交易。这与竞价交易方式相比更有典型的公开喊价期货交易方式，交易者可以四处走动。LME这种固定位置的体系明显有助于识别参与交易的公司，这种办法自所以行得通是因为交易所只有少量的会员参与场内交易。目前交易所只有12家圈内会员，所有交易应该通过场内交易会员交易进行。更严格地说，是通过两家，因为一笔交易涉及到买、卖双方。通过LME清算的合约交易量中大约有60%的交易是在圈内交易时间完成的，这其中也包括综合交易。虽然并非所有这些交易都是通过场内进行交易的，但它们是通过场内交易的报价来进行交易的。场内交易时间段中在外面进行交易是通过办公室交互屏幕系统和电话委托市场进行的。场内交易时间，尤其是产生官方价格的早盘第二节，成交极为活跃，因为现货市场需要一个尽可能接近于每日结算价的现货参考价。这种高度流动性确保了价格的透明度，比办公室间的交易获得的价格更有代表性。 ??? 交易圈直径大约6米，有两个大显示牌用来显示由报价委员会制定的价格。交易所员工监督成交价格，输入计算机系统委买委卖价套利和交易价格。这些信息不断地被输入到各种中间商信息转发系统，它们传输LME的成交价格。每个公司的交易席位的后面有一块供助手向场内交易员递单和传递交易员已经执行的成交单站立的位置。 ??? 在每种合约进行交易的五分钟里，场内交易员宣告他们的买卖价格和他们感兴趣的到期日。这种口头公开喊价要求在标准的时间里声音要像演讲似的清晰，但是在场内能够听到的主要是刺耳的吵闹声。在场外人士看来交易员要想跟上别人的报价和内容似乎是不可能的，这实际上是一种熟能生巧的事。交易成交后，将由每家公司的后台人员进行迅速撮合（撮合在本章的后面将作详细阐述）。交易者之间达成的一致协议若有争议不清楚之处可以立即要求他们解答清楚。实践中，大多数交易在首次申报中就被撮合。任何未被撮合的一定要在交易所规则指定的指定时间中挑选出来。 ??? 在每次交易时段内八种LME的金属合约每种交易五分钟，不同的金属交易的时间顺序由交易所规定，不同交易时段中的交易顺序不同。由于交易时间固定并为市场人士所共知，客户和交易员就容易在正确的时间里进行下单。LME指数合约(LMEX)不在公开喊价时间段中进行交易，而在综合交易时间中进行。 ??? 场内交易员可以在五分钟的时间段中的任何时间中从事任何合法的到期日的交易，交易按照惯例可以分为两个阶段，首先，大多数交易具有一种从交易商计划书中挑选与目标不符的到期日部分的技术性倾向，例如，如果某家公司需要（或从自己的计划书中或代理客户）调期交易，假定10手三个月期的锡合约移到一个半月期，它将主动卖出三个月期合约，同时买入一个半月期的合约，这两笔交易同时进行。具体情形如图5．1： ??? 图5．1? 多头头寸调期交易 ??? 原开仓头寸：三个月期10手锡合约 ??? 场内交易：卖出10手三个月期????????? ??? 买入10手一个半月期的锡合约 ??? 净持仓头寸：10手一个半月期锡多单 ??? 为什么这个过程显得非常必要呢？因为大多数现货金属买卖，不同于仅仅转移交割日期，不是通过现货就是三个月期交割。单纯的买卖交易（产生或不同于调期交易的改变头寸）代表着五分钟交易时间中的第二个阶段。通过集中买卖两个到期日（现货和三个月），交易者可以确保市场最大的流动性。圈内交易在每一阶段最后一分钟倾向于大量增加。 ??? 认识这两个阶段的划分是非正式的很重要，每轮的五分钟交易小节没有正式的分界，而是相重迭的。然而要说通常每个五分钟交易时段中首先成交的主要是迁仓盘，而在最后则完全以改变头寸盘为主。 ??? 众所周知，每个交易日中一个重要的内容就是在相应的LME的官方的五分钟交易时间中获得的收盘价作为每个合约的官方结算价。收盘价就是在每场交易结束的铃声响起之前的最后委买价和委卖价，而不一定是成交价。官方价格为买方和卖方的所有合约的现货月、3个月以及15个月，加上铝、镍、银和锌的27个月期的成交价格而公布。15和27个月价格通常是基于当时的3月期表格上的价格而得来的，表格数据通过外推法从传输的场内执行的交易基础上得来。结算价被会员用来结算存在他们之间的两天后到期交割的现货月合约。它们是目前卖出现货商的收盘价。买卖价格与经纪人准备买卖的价格有一些区别。给经纪人下达买单指示的客户将接受到委卖价。相反，下达卖单的客户将接受到委买价。委买委卖价格之间的差价代表在指定时间经纪人买得比卖的少的收入，差价也依赖于经纪人弥补客户交易的时机而变动。很明显，越容易越多地这样做，委买委卖价格表格将直越接近。在历史上这一直存在于公开喊价阶段，但是很有可能当屏幕交易活动变得更有