牛熊更替豆类作最后的挣扎国信期货---曹.ppt

牛熊更替 豆类作最后的挣扎  国信期货---曹彦辉 需求仍未起色 美豆供求平衡变数增加 3 资金投资热情消退 基金看空豆类 2 全球经济渐显衰退迹象 商品步入熊途 1 国内豆类供给充裕 价格上行压力凸显 4 * 1.全球经济渐显衰退迹象 商品步入熊途 美债、欧债---经济担忧----发展趋势。。。。 经济危机的根源在于。。。。。。 本轮萧条的罪魁祸首： 欧美银行和金融系统以及整个西方“婴儿潮一代”消费周期的大幅衰退 资料来源：国信期货研发部 60岁以上人口占总人口比重（%） 食品和能源是最后一根稻草 新一轮经济周期已经到来 80年 萧条 周期----（1914—1929年）距离（1994—2011年）整整 80余年 全球经济萧条已经在2011年向我们走来。。。。。 2.资金投资热情消退 基金看空豆类 CFTC 交易品种总持仓变化 市场投资热情骤减 CFTC公布交易品种持仓量大幅下滑。 基金依然保持空头思路，净持仓下降明显 资料来源：CFTC 国信期货研发部 投机基金在美豆上持仓 投机基金在美豆粕上持仓 投机基金在美豆油上持仓 指数基金在大豆、豆油持仓 资料来源：CFTC 国信期货研发部 3、需求仍未起色 美豆供求平衡变数增加 最新报告显示：2011/12年度美豆库存消费比处于历史地位。 需求牛市能否延续。。。。。 美豆供需格局 资料来源：USDA 国信期货研发部 美豆出口检验报告 美豆出口销售报告 最新USDA报告显示：预测美豆出口量高达3742万吨。 据统计，美豆出口5年均值在3450万吨。 据测算，截止到10月13日，美豆出口仅完成目标的48%，远低于前两年。 资料来源：USDA 国信期货研发部 美豆国内压榨对比 油籽压榨协会 最新USDA报告显示：预测美豆国内压榨在4450万吨，比前两年大幅减少，对于2011-12年度以来，美国农业部仍在不断下调美国压榨数据。 资料来源：USDA 国信期货研发部 需求的下滑使得美豆牛市根基坍塌，牛熊已经发生逆转，美豆仍在做最后的挣扎 从全球大豆来看，尽管产量略有下滑，但是库存消费比仍处于历史高位。 全球大豆供需格局 资料来源：USDA 国信期货研发部 总的来看，美豆供求平衡表 由于需求的疲软已经发生变化，全球大豆供给格局已经逆转，供给紧张将会向平衡过渡。 大豆供给充裕： 进口大豆库存高企 国家储备数量不容小视 4、国内豆类供给充裕 价格上行压力凸显  数量（万吨） 国家临储 400 国家储备 200-250 进口大豆储备 260 合计 860-910 国内大豆港口库存 资料来源： 国信期货研发部 进口大豆与国产大豆价格差异 连豆仓单压力 资料来源： 国信期货研发部 农民惜售 价格优势丧失 国储能否救市？ 大豆 菜籽 2008年 3700 4400 2009年 3740 3700 2010年 3800 3900 2011年 ？ 4600 供给充裕、需求变数较大的前提下，连豆压力重重 结论 倾巢之下 焉有完卵！ 需求的高估最终会被事实所体现。 国内外大豆在事实面前终将下挫。需求牛年已经落幕！ 操作上：做空为主 品种 合约 方向 入场位 目标位 止损位 CBOT大豆 1月 做空 1300 1163 1320 DCE大豆 1209 做空 4500 4150 4580 谢谢大家！ * *