勇携王者之手、笑享成长之利批发零售贸易行业2006年中期投.ppt

勇携王者之手、笑享成长之利批发零售贸易行业2006年中期投资策略 核心观点：勇携王者之手、笑享成长之利 谢谢大家! 欢迎交流！ 招商证券研究发展中心 胡鸿轲 二零零六年六月 未来十余年，我国零售市场高速发展将铸就零售业“王者”的崛起，每一业态的“王者”不但能够分享到行业自身的成长，更能通过挤压弱小竞争对手，替代传统经营模式，获取超额市场份额，实现加速成长。 苏宁（002024）、农产品（000061）的核心亮点是“现代先进行业标准替代传统落后行业标准，并最终演变为全国连锁之王”。 大商（600694）、中百（000759）的核心亮点是“凭借强大的‘地域禀赋’与卓越的管理团队，在过去成功实践的基础上，最终演变为区域连锁之王”。 中化（600500）、五矿（600058）的核心亮点是“强大股东背景支撑下、代言政府进行海外采买投资矿产、橡胶、能源等战略资源品，以支撑我国未来经济发展，并在此过程中，完成由传统中间商向全国性资源控制渠道商转型的胜出者”。 令人惊叹的 1980——2005 一、时代铸就“王者”崛起——惊叹的过去与灿烂的未来 1980——2005年中国社会消费品零售总额增长概况（百亿元、不考虑通胀） 数据来源：中经统计专网 惊叹背后的核心因素 历史：核心因素推动零售市场“蛋糕”增大、份额集中于城市市场 2005年中国社会消费品零售总额比例分布 数据来源：中经统计专网 人口总量持续增长 人口不断向城市转移 人均收入上升、城镇明显快于农村 城市新生代更易接受西方提前消费观念 商品通胀难以回避 1980——2005年中国人口增长概况（亿人） 数据来源：中经统计专网 1980——2005人口净增3.21亿人 1980——2005年中国人口城市化概况 数据来源：中经统计专网 1980——2005人口城市化率由19.39%提高至42.99% 1980——2005年人均收入概况（元） 数据来源：中经统计专网 1980——2005人均收入净增20.55倍 1980——2005年支出收入比概况 数据来源：中经统计专网 1980——2005支出收入比下降9.55个百分点 1980——2005年居民消费价格指数变化情况（元） 数据来源：中经统计专网 1980——2005居民消费价格增长了5.15倍 未来： 红日初升、聚焦城市 与美国相比，中国市场刚刚起步 2005年中美零售总额、人口总量、人均可支配收入（元、万人） 数据来源：中经统计专网、BLOOMBERG 2005年中美人口城市化率、收入/支出比 数据来源：中经统计专网、BLOOMBERG、美国统计局 美国零售总额是中国的4.9倍 美国人口是中国的0.23倍 美国人均可支配收入是中国的43.33倍 美国人口城市化率是中国的1.86倍 美国居民收支比是中国的0.76倍 中、美日常生活用品物价相差不大 中美日常生活消费品物价对比 数据来源：中美主要零售公司购物网站 再用15年，中国零售总额将达到美国的现有水平、城市则成为主导市场 1990——2005全国实际CARG14.96% 城市 17.75% 县城 12.17% 农村 10.94% 受基数扩大影响，未来15年人口增长总量高于过去15年 1990——2005的15年间总人口增加了1.64亿人，国家计划生育委员会主任张维庆指出“到2010年人口不超过14亿，到2020年，总人口控制在15亿左右”，照此推算，未来15年，中国总人口将净增1.92亿人。 推动中国未来5——15年零售市场快速增长的基本因素分析 人口结构调整亦成为推动零售市场快速增长的附加人口因素 人口总量进入平稳增长期，增长幅度不断降低，但是人口结构正逐步优化，低收入、节俭型老年群体不断离世，高收入、享受型新生代正取而代之。 中国经济繁荣支持人均收入的快速提高 过去15年，城镇居民人均收入CAGR为13.80%，农村居民纯收入CAGR为10.93%，随着中国经济的快速发展，我们认为，未来15年，城镇居民人均收入保持10%以上的增长，农村居民保持8%以上的增长还是有可能的，“民工荒”的愈演愈烈预示收入进入新一轮增长期。 人口城市化的基本趋势没有发生改变 过去15年，我们人口城市化率由26.41%提升至42.99%，每年提升1.11个百分点,人口城市化是我国的基本政策导向，我们认为未来15年，人口仍将保持每年1个百分点的速度提高，照此，至2020年，我国人口城市化率将达到57.99%，市长协会秘书长陶斯