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参考网络资料 美国次债危机 甘肃省临夏中学 王鹏 了解次级债危机，先要了解次级按揭。所谓次级按揭，是指美国向信用分数较低、收入证明缺失、负债较重的人提供住房贷款。贷款人可以在没有资金的情况下购房，仅需声明其收入情况，无需提供任何有关偿还能力的证明。 ·美国次级按揭客户的偿付保障不是建立在客户本身的还款能力基础上，而是建立在房价不断上涨的假设之上。在房市火爆的时候，银行可以借此获得高额利息收入而不必担心风险。 ·如果房市低迷，利率上升，客户们的负担将逐步加重。当这种负担到了极限时，大量违约客户出现，不再支付贷款，造成坏账。此时，次级债危机就产生了。 美国次级债危机扩展路线： ·2001-2004年，美联储低利率政策刺激了房地产业发展，美国人的购房热情急升，由于易得性，次级房贷市场空前火爆。 ·高达10%-12%的利率使抵押贷款具有高风险性。随着美联储多次上调利率，次级房贷还款利率越来越高，导致拖欠债务比率上升。 ·美国房地产景气出现明显下降是次级债问题产生的根源。贷款违约不断增多，全美多家次级市场放款机构深陷坏帐危机。 ·2007年3月13日，美国住房抵押贷款银行家协会公布的报告显示，次级房贷市场出现危机。消息传来，美国股市全面下挫。美国股市的恐慌很快波及亚洲股市。 ·2007年4月2日，美国最大次级债发行商新世纪申请破产保护，标志着美国次级房贷市场危机爆发。 ·美联储年中以来对次级债严厉措施，使金融机构产生了被动收缩，导致更多美国和非美国金融机构遭受损失。至此，美国次级债危机的蝴蝶效应开始显现并蔓延。 四、 次债危机对中国经济的影响　　　　由于中国没有开放资本市场，人民币没有国际化，中国所持有的美国房屋抵押贷款证券的数量也有限，因此美国次债危机通过金融渠道影响中国股市、房地产业和金融体系的稳定与健康是有限的。由于外需对目前中国经济的增长至关重要，而美国是中国最大的贸易顺差来源，所以美国金融风暴对中国的不利影响，将主要是 通过贸易渠道传递的。　　去年一季度，中国净出口占GDP的比例是4.5%，今年一季度上升到7.7%，二季度进一步上升到9.1%，如果剔除净出口贡献的增长率，中国上半年的经济增长率就只有8.4个百分点，而不是11.5%了，可见外需对中国经济增长有多么重要的拉动作用。如果美国居民已经无法依靠房价的上涨来偿还买房的贷款本息，就只能压缩现有的消费支出而增加储蓄。美国在经历26个月负储蓄后，于今年6月份开始出现首次居民正储蓄率，虽然6月当月只有0.6%，随着次 债危机导致房价继续深跌，今后的储蓄率只能被提得更高，这样就会迫使美国的居民消费支出不断趋于减少，其结果就是美国贸易逆差的不断收窄，从而直接引起中国贸易顺差的下降。　　近年来中国对欧盟方面的贸易顺差增长率一直超过美国，今年上半年，中国对美国的出口增长18%，而对欧盟的出口增长了36%。因此有人认为，尽管美国 经济出了问题，正处在经济复苏阶段的欧洲和日本，还是可能替代美国，继续拉动中国的出口增长，这种观点应该说是错误的。首先，欧洲与日本目前的经济复苏，是建立在外需拉动基础上的，而不像美国，主要靠内需拉动。其次，从世界的贸易结构看，在现阶段，世界的最终需求是在美国，如果美国的贸易逆差被迫收窄，对 东亚和欧洲来说，都是一种外部需求的紧缩，因此对欧洲来说，如果对美贸易顺差减少，对东亚与中国的贸易逆差肯定也会减少。　　还有一种错误认识也很有代表性，就是认为如果在美国出现经济衰退，美国人反而会更多购买中国产品，因此不会使中国对美国的贸易顺差明显减少，甚至还可能增加。这种观点的依据是在美国消费总支出减少的时候，美国人会更多地购买更便宜的中国产品，从而使中国从美国消费市场的结构调整中获益。但是必须看到， 目前在发达国家的超市里来自中国的产品已占90%以上，说明中国继续扩大在美国消费品市场份额的空间已经极为有限了。一旦美国因经济衰退而导致消费购买力 出现明显下降，结果必然还是要缩减对中国的贸易逆差。　　美国贸易逆差会被迫收窄，还应该从世界的资本环流来考察。目前从资本项下净流入美国的国际资本主要有三个来源，一个是欧洲，一个是日本，一个就是中国这样的发展中国家。欧洲人吃了美国次债的亏以后，还会像以前那样大量向美国放钱吗？美联储实际上已经降息，美元与日元的套息交易无利可图，日本向美国流动 的另一个大的国际资本环流也要萎缩下来。向美国资本净流入的第三个大国际环流，是中国等发展中国家对美国的金融资产投资，美国贸易逆差被迫收窄，则发展中国家由于顺差收入减少，对美国的资本净投入也会随之减少。如果这三大向美国净流入的国际资本都趋于减少，美国的贸易逆差必然趋于下降，并且通过对目前全球 需求格局的改变，进一步影响欧、日的经济复苏和压抑中国的高增长过程。　　我在以前的文章