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  图一、APEC会议后，高炉开工率有望回升 周二、钢厂焦炭库存上升2天，焦煤库存上升1天 图三、APEC会议后，焦化开工率有望回升 图四、近期焦煤产量开始大幅上升 图四、进口焦煤仍有利润 （2）跨期：远期升水有望回落 煤焦远期升水包含了对未来的乐观预期，但是在煤焦最后一跌完成之前，远期升水有望进一步回落，尤其焦煤的远期升水有望下行。具体地，J1505-J1501价差可能回落至35的水平，JM1505-JM1501价差可能回落至20的水平。 （3）跨品种：焦炭/焦煤比价有望见底走高 前期高位攀升的焦化开工率及焦煤供应面的收缩带动了焦炭/焦煤比价的走低，随着炼钢利润及焦化利润的大幅下降，焦化开工率将趋于下降，而可能发生的环保管制将促进这一过程，从而带动焦炭/焦煤比价见底。具体地，焦炭主力/焦煤主力比价可能在1.35见底，不排除上升至1.38-1.40的水平。 | 法律声明 | 本报告由国投中谷期货有限公司（已具备中国证监会批复的期货投资咨询业务资格）制作。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但国投中谷期货有限公司及其关联机构（以下统称“国投期货”）对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供投资者参考之用，不构成所述期货品种买卖的出价或征价。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专业财务顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，国投期货及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，国投期货可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 国投期货的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。国投期货没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。国投期货的其他业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 国投期货亦可依据其他国家或地区的法律法规和监管要求于该国家或地区提供本报告。 特别声明 在法律许可的情况下，国投期货相关股东单位可能会持有本报告中提及公司所发行的期货品种头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。因此，投资者应当考虑到国投期货及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一依据。 本报告的版权仅为国投期货所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式转发、翻版、复制、刊登、发表或引用。 | 营业部联系方式 | 太原营业部 山西省太原市长风街千禧世纪广场C座1101-1102室030006 0351-8333643 杭州营业部 浙江省杭州市西湖区华星路99号创业大厦3楼B310、B312室310012 0571 上海营业部 上海市浦东浦电路500号期货大厦1804室200122 021 北京营业部 北京市西城区广安门外南滨河路1号高新大厦8层 100055 010 大连营业部 辽宁省大连市沙河口区会展路129号A座期货大厦1912室116023 郑州营业部 河南省郑州市未来路69号未来大厦2210室450008 0371机号806 广州营业部 广州市天河区天河北路183号大都会广场2705室510620 020 3 当前煤焦交易策略 郭建权 国投中谷期货有限公司 2014/11/17 当前煤焦交易策略 2014年月星期 国投中谷期货 执笔：郭建权 +86 (10) 5874 7619 焦炭震荡偏空。从焦炭需求看，一方面，APEC复产有望提升焦炭需求，但是全国意义上高炉开工率下降并不多，仅4个百分点，所以复产对焦炭需求刺激有限；另一方面，钢厂焦炭库存上升两天，受制于资金紧张难以扩张采购；焦炭供应来看，由于华北焦化厂密集，APEC复产后产量将大幅提升。 焦煤震荡偏弱。需求面来看，焦化开工率提升一定程度上利多焦煤，但是供