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一文读懂会要你命的分级B下折 文/马刚 齐鲁证券基金研究首席分析师 上周（7月6日—7月10日）分级基金迎来了发展史上最惨烈的一周：10只分级触发下折！在此前一周，银华转债B和鹏华高铁B率先触发下折。从暴涨到暴跌、从频繁上折到频繁下折，速度转换之快、幅度之大，用“百年一遇”来描述并不为过。 其实下折不是新鲜事物，上折才是。在去年12月市场首次出现上折之前的前几年，分级基金的下折案例就有了。一般来说，上折是牛市的标志，而下折只有熊市才有。除了发生的市场背景之外，上折和下折给投资者带来的盈亏也是截然不同的。上折之后往往连续涨停，而下折对投资者带来的损失则是触目惊心的。做分级基金，尤其是做B，就不能不懂下折，正如做融资融券和股指期货不能不懂强行平仓一样。 从历史上看，共有三起下折案例，分别是2012年8月3日银华鑫利（现改名为中证90B）、2013年12月11日银华鑫瑞（现改名为资源B级）、2013年12月27日资源B。下折会给投资者造成巨大亏损，分级基金的初学者，不可不知下折，不容忽视下折的风险。 更多关于分级基金的直接交流请移步周日在线策略会 【选股宝策略会】马刚：分级基金其实没有你想得深奥（2015年第1期） 伴随A股大涨大跌，分级基金以【进可攻退可守+特定时期无风险套利机会】的多金特性赢得投资者青睐。但分级基金交易规则门槛较高，不少投资者被B基金下折坑惨。市面上已有的分级基金投资策略或过于晦涩难懂，或过于碎片化，投资者往往只见树木不见森林，冲动入市反而损失惨重。 主题 | 分级基金其实没有你想得深奥?一个半小时教你玩转分级基金 嘉宾 | 马刚?中国没有谁比他更了解分级基金。齐鲁证券基金研究首席分析师，专注分级基金，著有《基金一本通》、《黄金投资：入门与技巧》 时间 | 7月19日（周日）上午10:00-11:30 议程 | 策略会时长1.5小时，前45分钟由马刚老师主讲，后45分钟为自由交流?演讲主题包括：分级基金基本概念 、主要条款、详解下折、主要投资者策略（A、B、套利） 说明?| 本场策略会为线上策略会，为了精简人数保证交流效果，入场门票为98元。群成员将获得演讲干货整理。 为什么要进行下折? 下折条款是国内分级基金的主要条款，跟配对转换条款一样，是共同塑造分级基金中国特色的重要机制。设置下折条款的主要目的一是对A份额提供收益保证，避免出现违约，二是在极端杠杆情况下，避免B端投资者出现血本无归的情形。 在标的指数大幅下跌的情况下，B份额由于杠杆效应，会对标的指数或母基金的跌幅大幅度放大，要承担整个基金的亏损。可以想象，如果任由B净值下跌而不进行干预，B净值早晚要跌到0或者接近为0，这样，不但B端投资者会血本无归，对A的约定收益也就无从谈起，A就会成为一只违约的债券。 下折条款就是为了避免这种情况的发生而设置的。它规定了当B端净值跌至一个数额时，如0.25元，把B端净值调整为1，然后份额缩减。这样减小B端的杠杆水平，也使得B能够继续为A提取约定收益，使得A不会出违约。因为按照基金合同的规定，AB保持固定的比例，A也要按照同样比例进行份额缩减，但缩减方式当然不是凭空消失或“没收”，而是将多出来的份额折算成母基金份额。上述折算过程称为向下不定期折算，简称下折，也称低折。 上述那个导致B下折的净值数额称为“下折阈值”。假如下折阈值是0.25元，当某个交易日收盘B份额净值跌至或跌破0.25元，则正式进入下折进程。B份额的净值调整为1，其份额则缩减四分之三，由四份缩成一份；相应的，A份额份额也只保留一份，多出来的三份则折算成母基金。一般的下折方式是将三类份额全部调整为1，不过也有其他折算方式，但本质没有不同。 下折条款 根据上文介绍，下折条款有两个要素，一是下折阈值，二是折算方式，另外还有部分基金触发条件比较特殊，此外还有没有下折条款的指数分级基金。 先说一下没有下折条款的分级基金，有申万菱信深成指和银华H股两只，两基金也有一个向下的阈值，只不过当B端净值跌破这个阈值时，B端不是净值折算成1，而是不再为A提取净值，A称为一只普通的指数基金，与B同涨同跌。当然，这也可以视为一种特殊的下折方式。深成指B的同涨同跌阈值为0.1元，而银华H股B为0.2元。 目前绝大部分股票型分级基金的下折阈值是0.25元，但下列基金的下折阈值有所不同，分别是： 需要牢记这个几个时间节点 一只分级B，从触发下折，到折算完成，要经历4天的时间周期。如何确定某只分级是否触发下折？这要根据收盘后净值确定。若某只基金收盘后，单位净值低于0.25元，基金公司便确认下折。 接下来的第二天，即T+1日，该日称为折算基准日，具体折算比例按照这天的单位净值进行。同时，该日开盘要停牌一小时。比较悲催的是，无论该日涨跌，即使B净值重新回到下折阈值以上，下折也不能停止