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信贷从紧趋势已出现 季度贷款环比增速下降 资本充足率不足引发上市银行融资潮 贷存比可能成为紧缩信贷的主要工具 信贷结构优化特征一：高利率贷款比重上升 信贷结构优化特征二：利率上浮贷款比重上升 存款结构优化：活期化趋势延续 前三季度利息净收入同比降幅收窄 贷款增速下降，但利息净收入环比增速提升 平均贷款利率上升、存款利率下降 同业拆借利率回升，但拆入占负债的比重提高 2010年有望延续不良率和不良余额双降趋势 多数上市银行不良余额逐季下降 年末拨备覆盖率将全部达标 多数银行净利润同比和环比实现增长 手续费及净佣金收入持续增长 成本收入比有所上升 不良额减少使拨备计提额大幅度下降 预计今、明两年银行业净利润增速分别为17%和25% 维持行业看好评级，筛选兼具成长与估值优势的中小银行 分析师介绍 刘俊（武汉），2004年毕业于武汉大学经济学专业，具有金融行业5年研究经验。 汇聚财智 共享成长 汇聚财智 共享成长 结构优化，息差回升 银行业2010年投资策略 目 录 一、信贷市场日趋从紧 二、资产与负债结构优化 三、净息差回升促进利息净收入增长 四、坏账与拨备压力有望好于预期 五、业绩向好，估值优势更明显 图 1：高位运行的M1、M2已现回落趋势 图 2：预计今年新增贷款9.6万亿元；2010年新增贷款6.6万亿元 资料来源：长江证券研究部 资料来源：长江证券研究部 图 3：月度新增贷款回归正常，个贷和企业中长贷是主体 图 4：多数上市银行3季度贷款环比增速下降，甚至负增长 资料来源：长江证券研究部 资料来源：长江证券研究部 图 5：核心资本充足率低于8%的银行多数实施了融资计划 图 6：次级债新规定对上市银行资本充足率影响较小 资料来源：长江证券研究部 资料来源：长江证券研究部 图 7：贷款增速急剧攀升并超过存款增速 图 8：贷存比猛升可能或者已经限制中小银行信贷增速 资料来源：长江证券研究部 资料来源：长江证券研究部 目 录 一、信贷市场日趋从紧 二、资产与负债结构优化 三、净息差回升促进利息净收入增长 四、坏账与拨备压力有望好于预期 五、业绩向好，估值优势更明显 图 9：信贷“长期化”趋势下企业中、长贷和个贷比重上升明显 个人和企业中、长期高利率贷款的比重持续上升，提升贷款平均利率； 10月份票据比重下降至6.63%，若下降至4%的低位可以腾挪出近万亿新增贷款空间。 资料来源：长江证券研究部 图 11：利率下浮贷款的比重已开始从32.76%的高点回落 图 12：贷款占生息资产比重整体上升，但部分银行受制于信贷增速而下降 资料来源：长江证券研究部 资料来源：长江证券研究部 图 13：银行业活期存款比重已上升至52.5% 图 14：三季度各类上市银行活期存款比重均有所上升 资料来源：长江证券研究部 资料来源：长江证券研究部 目 录 一、信贷市场日趋从紧 二、资产与负债结构优化 三、净息差回升促进利息净收入增长 四、坏账与拨备压力有望好于预期 五、业绩向好，估值优势更明显 图 15：南京、宁波、浦发和深发展前三季度利息净收入实现了同比增长 上市银行利息净收入同比降幅由上半年的-9.96%上升至第三季度的-7.71%； 三季度上市银行利息净收入环比增长8.5%，其中净息差回升因素占72%； 资料来源：长江证券研究部 图 16：三季度利息净收入环比增长8.5%，较二季度提升6.2个百分点 图 17：三季度上市银行净息差基本见底回升 资料来源：长江证券研究部 资料来源：长江证券研究部 图 18：平均贷款利率较二季度末上升了7个基点即1.41% 图 19：披露数据的交行和深发展显示平均存款利率下降约6% 资料来源：长江证券研究部 资料来源：长江证券研究部 图 20：10月同业加权拆借利率已回升至1.3% 图 21：存款增长不足使三季度同业拆借占负债比重由1.03%上升至1.53% 资料来源：长江证券研究部 资料来源：长江证券研究部 目 录 一、信贷市场日趋从紧 二、资产与负债结构优化 三、净息差回升促进利息净收入增长 四、坏账与拨备压力有望好于预期 五、业绩向好，估值优势更明显 图 22：银行业不良率由年初的2.4%持续下降至1.66% 图 23：国有银行不良余额较年初下降了13%，降幅相对较大 资料来源：长江证券研究部 资料来源：长江证券研究部 图 24：上市银行不良率由上半年的1.63%下降至三季度末的1.44% 图 25：多数上市银行不良余额较年初有所下降 资料来源：长江证券研究部 资料来源：长江证券研究部 图 26：商业银行拨备覆盖率将达150%，提高资产安全边际 图 27：三季度末仅工行和交行拨备覆盖率略低于150% 资料来源：长江证券研究部 资料来源：长江证券研究部 目 录