大智慧估值分析.doc

转载）大智慧复牌后的估值 先从新湖中宝说起：新湖中宝,黄伟的目标是要把它打造成证券,银行,信托,保险全产业链的金融控股平台,并借助大智慧这个人与资本的国内最大的互联网金融平台,成就一个庞大的互联网金融控股平台.可以设想,借助大智慧这个巨大平台,新湖旗下的证券,银行,保险和信托将获得超常速的发展目前新湖中宝持有新湖控股48%的股权,如果把黄伟剩余52%的股权也收购进来,那么其持有湘财的股权将增加近一倍,达到75%,从黄伟立志把新湖中宝打造成互联网金控平台的目标看,这种设想是非常合理的.黄伟为了湘财和大智慧合并,不惜低位清仓大智慧股票,原因何在?就是为了避免监管部门对于内幕交易的核查,以黄伟的能力,如果不能促成大智慧与湘财合并,那么将亏大发了.失之槡榆.收之东隅,黄伟默默在新湖中宝上不断增持了一亿多股,将来这笔增持加上湘财换股大智慧后股权价值的大幅度提升,将远远超过低位抛售大智慧的损失.当然,对于立志于打造全产业链的互联网金融控股平台,这点小算盘,绝不是黄伟看的上的.他看到的是互联网与金融融合后将产生的爆炸式的增长,他看到的是大智慧这个中国最大的人与资本互联网平台将助力新湖插上腾飞的翅膀. 今天证监会副主席姜洋在贯彻中央、国务院部署和新“国九条”各项要求，抓紧落实11月19日国务院常务会议的讲话中特贝提出了支持民营资本进入证券期货行业。证监会将逐步放宽证券期货经营机构准入限制，激发市场活力，提高证券期货经营机构服务包括新兴产业在内的实体经济的能力。进一步推动互联网金融规范发展，为互联网企业参与资本市场创造条件。有证监会的大力支持,加上黄伟与大智慧的深厚渊源,必将促成湘财与大智慧的合并,而新湖中宝,将成为未来的互联网金融控股平台之王周末正好静下心来,好好清理了下思路,拿出来和关注和持有新湖的朋友共同探讨和分享.先,判断新湖是否值得继续看好的理由,可以从其内在价值和市场预期两个方面着手,也就是说,目前新湖的股价是否有泡沫,泡沫大不大,未来有没有继续吹大的潜力,有多大的吹大潜力.那么从其相对于当前市场状况来说,它的动态内在价值是处于什么状况呢?由于目前大家的焦点都在大智慧合并湘财上市能给新湖带来多少好处上,那么我就先从此处入手.1、湘财成为上市公司后,它的总市值能达到什么水平？目前上市券商共19家，明显分成三个梯队，以周五收盘价计算，第一梯队为千亿券商，有中信，海通，华泰，广发和招商，总市值分别为1890亿，1385亿，943亿，1060亿，1053亿（注，华泰证券周五继续一字涨停，预计还能录得一到两个涨停，总市值也将在1100到1200亿之间）。第二梯队为500亿级别券商，有方正，光大，宏源和兴业，总市值分别为814亿，667亿，687亿和592亿，第三梯队为500亿以下级别。有长江，东吴，国金，国元，国海，太平洋，山西，西南，东北和西部证券，总市值分别为468亿，445亿，442亿，430亿，344亿，335亿，311亿，297亿，285亿和251亿（西南证券由于长期停牌，其市值只是一个参考）。按照中国证券业协会公布2013年度证券公司会员经营业绩排名情况 ，从总资产、净资产、净资本、营业收入、净利润、代理买卖证券业务净收入(含席位租赁)(合并口径)、客户资金余额、并购重组 财务顾问业务净收入(合并口径)、股票主承销家数(合并口径)、债券主承销家数(合并口径)10项指标进行分析（有兴趣的同学可以自己去证券业协会网站查询），湘财证券处于第三梯队的中游偏上水平，低于长江，东吴，和国金，国元接近，好于太平洋，山西和西部证券。那么，按照这个排名，可以给出湘财的大概估值水平应该在350亿---450亿之间，如果取中值就是400亿。按照新湖直接和间接持有湘财的股权比例为37.59%计算，这一块资产价值150亿左右，比其13.9亿的原资产（湘财重组前净资产为37亿）增值136亿左右，相对于新湖62.6亿总股本计算，每股内在价值提升为2.17元。（以海通和广发两家券商8月和九月给出的研报进行分析，新湖重估净资产为6.22和6.34元，其中以湘财为主要资产的金融资产重估为1.07和1.13元。但是由于这两家主流券商发布研报的时间为8月和9月，那时候的券商价格远低于现在，这两三个月券商股平均涨幅为60%以上，因此，新湖的金融资产重估值也至少提升60%以上，可达到1.7--1.8元，接近我的分析数据）那么，新湖的重估净资产应该可以达到7.2元以上，目前股价依然处于低估状态我给出的400亿湘财的估值，是建立在湘财如果作为独立主体上市后，其应该对应的市值，但事实上，湘财作为一个全国性的老牌券商，曾经有过辉煌的过去，但是，由于历史的原因，从辉煌转为平淡甚至落寞。这两年，证券业创新业务获得蓬勃发展，一些券商上市后，决定其利润增长能力的