第1章财务管理.ppt

企业财务管理的目标 财务管理目标图： 股东财富最大化 企业价值最大化 企业利润最大化 每股盈余最大化 目标 企业财务管理的目标 企业利润最大化： 利润最大化目标是指通过对企业财务活动的管理，不断增加企业利润，使利润达到最大。 利润最大化目标的缺陷： 利润最大化没有考虑利润发生的时间，没能考虑资金的时间价值。 利润最大化没有考虑所获利润与投入资本额的关系。 利润最大化没能有效地考虑获取利润与所承担风险的关系，这可能会使财务人员不顾风险的大小去追求最多的利润。 利润最大化往往会使企业财务决策带有短期行为的倾向，损害企业长远利益和发展。 企业财务管理的目标 每股盈余最大化： 每股盈余最大化或权益资本利润率最大化作为财务管理的目标反映了利润的形成和投入资本之间的关系，可以将不同投资规模之间的同行业企业进行对比，克服了“利润最大化”的第二个缺陷。 缺陷 ： 没有考虑每股盈余取得的时间性。 没有考虑每股盈余的风险性。 企业财务管理的目标 股东财富最大化： 股东财富最大化目标的优点： 科学的考虑了风险因素，因为风险的高低，会对股票价格产生很重要的影响。 在一定程度上能够克服企业在追求利润上的短期行为，因为不仅目前的利润会影响股票价格，预期未来的利润对企业股票价格也会产生重要的影响。 比较容易量化，便于考核和奖惩。 股东财富最大化目标的缺陷： 它只适合上市公司，对非上市公司则很难适用。 它只强调股东的利益，而对企业其他关系人的利益重视不够。 股票价格受多种因素影响，并非都是公司所能控制的，把不可控因素引入理财目标是不合理的。 股东财富=股票数量×股票价格 当股票数量一定的前提下，股票价格达到最高时，股东财富达到最大 企业财务管理的目标 企业价值最大化： 企业价值最大化是指通过企业财务上的合理经营，采用最优的财务政策，充分考虑资金的时间价值和风险与报酬的关系，在保证企业长期稳定发展的基础上使企业总价值达到最大。这一定义的基本思想是将企业长期稳定发展摆在首位，强调在企业价值增长中满足各方利益关系。 内容 强调风险与报酬的均衡，将风险限制在企业可以承担的范围之内。 创造与股东之间的利益协调关系，努力培养安定性股东。 关心本企业职工利益，创造优美和谐的工作环境。 不断加强与债权人的联系，重大财务决策请债权人参加讨论，培养可靠的资金供应者。 关心客户的利益，在新产品的研制和开发商有较高的投入，不断推出新产品来满足顾客的要求，一边保持销售收入的长期稳定增长。 讲求信誉，注意企业形象的宣传。 关心政府政策的变化，努力争取参与政府制定政策的有关活动，以便争取出现对自己有利的法规，但一旦立法颁布实施，不管是否对自己有利，都会严格执行。 企业财务管理的目标 企业价值最大化指导财务管理实践的优点 ： 考虑了取得报酬的时间，并应用货币时间价值的原理进行了价值计量。 考虑了风险与报酬的联系，权衡报酬增加与风险增加的得与失，努力实现二者之间的最佳平衡。 预期未来的利润对企业的价值的影响，能在一定程度上影响企业重视长期经营，克服在追求利润上的短期行为。 企业价值最大化的观点，体现了企业对经济效益的深层次认识，是被现代企业财务管理广泛认可的管理目标。 第三部分 财务管理理论模块 财务管理主要的理论模块包括：有效市场理论、资产组合理论、资本资产定价理论、资本结构理论、代理理论和期权定价理论。 荣获诺贝尔经济学奖的6位财务经济学家是： 纽约城市大学教授马科威茨，主要贡献是投资组合理论； 芝加哥大学教授夏普，主要贡献是金融资产价格形成理论，即资本资产定价模式； 斯坦福大学教授米勒，主要贡献是公司财务理论基础，特别是资本结构理论； 哈佛大学教授莫顿和斯坦福大学教授斯科尔斯，主要贡献是期权定价理论； 麻省理工学院教授莫迪格里尼，主要贡献是提出了生命周期假说的家庭储蓄理论，并与米勒共同提出了资本结构理论。 （一）有效市场理论 一个简单的定义就是：在一个有效金融市场上，以当时的市场价格简单地买入或者卖出一项金融资产，并不能够使投资人实现任何套利的利润（no risk free arbitrage）。 支撑“有效市场理论”的基本逻辑是：在金融市场上，任何一项资产的相关信息，能够有效、及时和普遍地传递给每一个投资者，帮助投资者迅速建立或修正该项资产的预期，并由投资者相应的买卖行为使这些信息最终反映到该金融资产的当前价格上去。 （一）有效市场的类型 1.弱式效率性(week-form efficiency) ▲ 所有包含在过去证券价格变动的资料和信息