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第六章 项目投资 是一颗金色的种子，播下了，为收获成功和希望。未来有几多风雨？深思熟虑，慎重安排，使企业茁壮成长。 学习目标 掌握现金净流量、各种贴现与非贴现指标的含义及计算方法； 掌握项目投资决策评价指标的应用，并能作出项目投资决策； 掌握风险项目投资决策情况下，风险调整贴现率法的含义及计算技巧。 理解现金流量的概念及构成内容； 理解投资风险分析的肯定当量法的含义及计算技巧。 了解项目投资的概念、类型及项目投资决策的程序； 了解各种贴现与非贴现指标的特点。 第一节 项目投资的相关概念 一、项目投资的含义与特点 项目投资是一种以特定项目为对象，直接与新建项目或更新改造项目有关的长期投资行为。项目投资按其涉及内容还可进一步细分为单纯固定资产投资和完整工业投资项目。 单纯固定资产投资项目特点在于：在投资中只包括为取得固定资产而发生的垫支资本投入而不涉及周转资本的投入； 完整工业投资项目则不仅包括固定资产投资，而且还涉及到流动资金投资，甚至包括其他长期资产项目（如无形资产、长期待摊费用等）的投资。 二、项目投资的分类 （一）短期投资和长期投资 短期投资又称流动资产投资，是指在一年内能收回的投资。长期投资则是指一年以上才能收回的投资。由于长期投资中固定资产所占的比重最大，所以长期投资有时专指固定资产投资。 （二）采纳与否投资和互斥选择投资 从决策的角度看，可把投资分为采纳与否投资和互斥选择投资。采纳与否投资是指决定是否投资于某一独立项目的决策。在两个或两个以上的项目中，只能选择其中之一的决策叫做互斥选择投资决策。 三、投资决策程序的一般步骤 （一）估算出投资项目的预期现金流量； （二）估计预期现金流量的风险； （三）确定资本成本的一般水平； （四）确定投资项目的收入现值； （五）通过收入现值与所需资本支出的比较，决定拒绝或确认投资项目。 四、投资项目的现金流量 （一）现金流量的概念 现金流量，在投资决策中是指一个项目引起的企业现金支出和现金收入增加的数量。具体包括：现金流出量、现金流入量和现金净流量三个方面。 1.现金流出量 一个项目的现金流出量，是指该项目引起的企业现金支出的增加额。 例如，企业购置一条生产线，通常会引起以下现金流出： （1）购置生产线的价款 购置生产线的价款可能是一次性支出，也可能分几次支出。 （2）垫支流动资金 由于该生产线扩大了企业的生产能力，引起对流动资产需求的增加，所以企业需要追加的流动资金，也是购置该生产线引起的，应列入该项目的现金流出量。 2.现金流入量 一个项目的现金流入量，是指该项目所引起的企业现金收入的增加额。 例如，企业购置一条生产线，通常会引起下列现金流入： （1）营业现金流入 购置生产线扩大了企业的生产能力，使企业销售收入增加，而扣除有关的付现成本增量后的余额，就是该生产线引起的一项现金流入。其计算公式为：营业现金流入＝销售收入－付现成本　　　　　　　 付现成本在这里是指需要每年支付现金的成本；成本中不需要每年支付现金的部分称为非付现成本，其中主要是折旧费。所以: 付现成本＝总成本费用－折旧 如果从每年现金流动的结果来看，增加的现金流入来自两部分：一部分是利润造成的货币增值；另一部分是以货币形式收回的折旧。 营业现金流入＝销售收入－付现成本＝销售收入－（总成本费用－折旧）＝利润＋折旧 （2）该生产线出售（报废）时的残值收入 （3）收回的流动资金 3.现金净流量 现金净流量是指一定期间现金流入量和现金流出量的差额。 (二）现金流量计算的估计 正确区分相关成本和非相关成本 不要忽视机会成本 考虑投资方案对公司其他部门的影响。 对净营运资金的影响 （三）税后现金流量 在加入所得税因素以后，现金流量的计算有三种方法可用。 1.根据现金流量的定义计算 经营现金净流量（NCF）＝营业收入－付现成本－所得税　　　　　　　　　　　　 2.根据年末营业结果来计算 营业现金流量＝息前税后利润＋折旧　　　　　　　　　　　　　　　　 另外若考虑开办费、无形资产的摊销额和项目终点时的残值、流动资金回收额，则上式还可以改写为： 营业现金流量（NCF）＝息前税后利润＋折旧＋开办费、无形资产摊销额＋终结点的回收额 3.根据所得税对收入和折旧的影响计算 经营现金净流量（NCF）＝息前税后利润＋折旧