物理学家看金融危机——一个公式击垮了华尔街.ppt

经济物理是一门新兴交叉学科。用物理的方法，特别是统计物理的方法，研究经济学问题。 * * 18世纪80年代 康德《存粹理性批判》人类理性法则 包括 自然法则和道德法则 1969 斯诺 《两种文化与科学革命》 * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * 金投协会报告 物理学家看金融危机—— 一个公式击垮了华尔街 张勇（yzhang75@xmu.edu.cn） * 学科的复杂性 研究对象的规律性 稳定性，普适性 知识所能达到的精确性 可重复性，可控，可预测 学科门类 复杂性 弱 强 低 高 经济学 心理学 生物学 物理学 脑科学 高 低 社会经济系统能用物理学严格实证的方法去研究吗？ 有没有用？ * 理性知识：逻辑自洽体系 假设（理论的出发点） 逻辑（= 数学） 如何判断知识的合理性？ 价值观，人文学科（语言、文学、艺术、哲学、历史、宗教） 实证，科学学科（物理、化学、生物….） 科学方法 物理学：观察（少量数据）? 理论假设（直觉+逻辑推理） ? 实验验证。 “这个世界最令人不解的事情是，它是可以理解的。” （爱因斯坦） 社会学科：理论假设 ? 历史研究，采样调查 糟糕的统计直觉 糟糕的统计直觉 美国3141个县的肾癌发病率进行调查 发病率最低的县差不多都位于中西部、南部和西部人口稀少的乡村。 * 发病率低主要是由于乡村的生活方式很健康：没有空气污染和水污染，食品没有添加剂 但是假设发病率高的县差不多都位于中西部、南部和西部人口稀少的乡村。 * 原因：医疗条件差、高脂肪饮食、酗酒、嗜烟 经济物理（Econophysics）释义 用物理学中统计物理和复杂系统的理论和方法，去研究经济系统，特别是金融市场。 “econophysics”：尤金.斯坦利 (Eugene Stanley)（ Boston University Physics Professor ）1995 年 物理学家研究社会经济的历史可以追溯到更早… 丹尼尔.伯努利(Daniel Bernoulli) (1700 -1782) : 效用概念的提出 欧文.费雪(Irving Fisher) (1867- 1947): 吉布斯(Willard Gibbs)的学生 * 经济危机 美国房地产市场泡沫破裂 -- 次贷危机 --衍生品市场崩溃 --- 华尔街危机 -- 信贷冻结 --- 实体经济 --- 全球！ 596万亿美元！ 衍生品市场的 名义价值 超过世界金融总资产 !!! * 2008 经济危机的分析 保险是一种合约：期限；保费；赔偿费 保险公司 合约卖方 保险公司的客户 合约买方 风险事件： 人生意外 财产损失 ......... 发生 未发生 支付保费 支付赔偿金 养老金 对冲基金 投行 个人投资者 股市 对冲基金 实体经济行业 风险转移和分散到保险公司，保险公司不能转卖保单 保险精算：风险事件发生概率；风险事件同时发生的概率 受严格监管，有严格的保证金制度 * 2008 金融危机credit default swap（信用违约掉期、互换） 金融资产保险公司 合约卖方 1995年 摩根大通开发的金融衍生产品，可看做一种金融资产的违约保险 放贷机构 合约买方 按揭 买房者 按期还贷 支付保费（合约价格） 违约，终止还贷 支付赔偿，承担资产损失 转卖 对冲基金 投行 个人投资者 房地产泡沫破裂，大量买房者同时违约，卖 CDS 的机构由于要支付大量赔偿金 导致资金链断裂。事实上，早在2006年次贷市场的违约率急剧上升。 根本问题：低估了同时违约概率，即低估风险 表面上的风险对冲操作，实际上由于金融杠杆的使用，放大了风险 由于金融衍生品的广泛流通，实际上扩散了局部风险 * 信用衍生品的违约概率的计算：Gaussion Copula function 2000, Journal of Fixed Income, 李祥林(David X. Li)，“On default correlation: A copula Function Approach” * 信用衍生品的违约概率的计算：Gaussion Copula function normal Copula function： * Wired: The Formula That Killed Wall Street ! 一个公式一场危机 2008 “Gaussion Copula function” 击垮华尔街 1997 Long-Term Capital Management ：期权定价模型（ Black-Scholes-Merton ） 在1994--1997年间，LTCM业