第二章财务管理价值观念技巧.ppt

1、来源： 货币时间价值的真正来源是劳动者所创造的剩余价值的一部分，而不是投资者推迟消费而创造的。 2、条件： 并不是所有的货币都有时间价值，只有把货币作为资金投入生产经营才能产生时间价值。 3、假设前提： ①没有通货膨胀 ②没有风险 4、计量： 货币时间价值是没有风险和通货膨胀条件下的社会平均资金利润率。 实际工作中，常用同期国债利率来近似表示货币的时间价值 若0＜ρ＜1时，则表明投资组合中各单个资产预期 报酬的变动是不等比例的同增同减。称为非完全正 相关。由非完全正相关资产构成的投资组合，由于 其各单个资产的预期报酬之间具有一定的互补性， 因而能够产生一定的风险分散效应。 由此可见，各单个资产预期报酬之间的正相关程度 越小，则其投资组合所产生的风险分散效应就越大。 ②当-1≤ρ＜0时，表明投资组合中各单个资产预 期报酬的变化方向相反。称之为负相关。 若ρ=-1时，则表明投资组合中各单个资产预期 报酬的变动是比例相等但方向相反。称为完全负相 关。由完全负相关资产构成的投资组合，使其可分 散风险趋近于0。 可见，各单个资产预期报酬之间的负相关程度越大，则其投资组合所产生的风险分散效应就越大。 若-1＜ρ＜0时，则表明投资组合中各单个资产预 期报酬的变动是比例相等且方向相反。称为非完 全负相关。由非完全负相关资产构成的投资组合， 所产生的风险分散效应将比正相关时大。 ③当ρ=0时，则表明投资组合中各单个资产预期 报酬的变动处于正相关与负相关的分界点上，即 完全无关或零相关。由零相关资产构成的投资组 合所产生的风险分散效应，比正相关时大，但比 负相关时小。 练习： 现有AB两种股票投资，投资金额比重分别为60% 和40%，其收益率和概率如下表，试计算它们的相 关系数及投资组合标准差。 15% 30% 0.2 10% 10% 0.6 0% －10% 0.2 B股票收益Rj A股票收益Ri 概率P 结论： 相关系数的大小对投资组合的期望报酬率没有影响， 但对投资组合的标准差有较大影响，相关系数越大， 组合的标准差越大，组合的风险越大。反之亦然。 企业投资面临的风险有系统风险和非系统风险，由 于非系统风险可通过投资多样化效应即投资组合加 以消除，而且，如果组合是充分有效的，非系统风 险能完全被消除。因此，投资者更关心的是系统风 险对投资组合的影响。 如何衡量投资组合的系统风险呢？ （2）系统风险的衡量 投资组合的系统风险是用投资组合的β系数 来衡量的。 β系数——反映单项资产收益率与市场上全部资产的平均收益率之间变动关系的一个量化指标，反映个别资产报酬率相对于整个市场所有资产的报酬率变化幅度，用以衡量个别资产的市场风险而不是全部风险。 因为非系统风险可通过投资多角化效果消除，因而β系数实质上只用于计量系统风险，它是系统风险的指数。 β系数可以是正数，也可以为负数。 单项资产的 系数 =某种资产的风险报酬率/市场组合的风险报酬率 指市场上所有资产的平均的风险报酬率。 某一单项资产的β值的大小反映了这一资产的变动与整个市场收益变动之间的倍数关系。 当β=1时，表示该项资产的收益率与市场平均收 益率呈相同比例的变化，其风险情况与市场所有 资产组合的风险情况一致；如果β=0.5，说明该 项资产的收益变动幅度只有市场收益变动幅度的 一半；如果β=2，说明该项资产的收益变动幅度 是市场收益变动幅度的两倍。 绝大多数资产的β系数是大于零的，即绝大多数资 产报酬率的变化方向与市场平均报酬率的变化方向 是一致的，只是变化幅度不同而导致β系数的不同； 极个别资产的β系数是负数，表明这类资产的报酬 率的变化方向与市场平均报酬率的变化方向相反， 当市场的平均报酬增加时这类资产的报酬却在减少。 ★需要注意： 投资组合的β系数是单项资产β系数的加权平均数， 权数为各资产在投资组合中所占的比重。 计算公式为：  β 为第i种资产在投资组合中所占的比重 为某单项资产 系数 投资组合的系统风险程度也可以用β系数来衡量。 实际上， 系数的确定是十分困难的，投资者根据自己所收集的资料往往很难测算，一般是由专门机构定期对各种证券的 系数进行测算，然后公布，以供投资者决策之用。 假设某公司持有100万元的投资组合，包含10种股票， 每种股票的价值均为10万元，且β系数均为0.8。问： （1）该投资组合的β系数为多少？（2）现假设该 公司出售其中一种股票，同时购进一种β系数为2的 股票，求该组合的β系数。（3）若购进β系数为0.2 的股票，则该投资组合的β系数为多少？ 练习： 有效投资组合——就是此投资组合在既定风险水平 下，其预期报酬率最高，或在既定预期报酬率下， 其风险水平最低。 3、