IPO过程.ppt

定 价 投资者会在路演过程中向承销成员订下买盘。这些买盘可以显示投资者的身份，所要求的股份数量和价格的敏感度。主承销商从各成员处收集所有定单，分析所获得需求的价格－数量结构和结构的敏感性。 根据路演过程中申购定单及投资者素质确定发行价格。如果股份能够全部配售给高素质投资者，并且预期后市中有温和的10%-15%的涨幅，则可将价格定在发行价格区间上限 定价点 价格 发行量 定价点 第一拖拉机：香港回归前路演和上市。1997年5月29 －6月8日国际巡回路演，6月10－16日香港公开发行, 6月23日香港联交所上市。采用先低后高的推介策略，在香港和新加坡出师大捷。随后两次调高定价区间，从$HK3.12－3.97调高到3.59－4.39，再到3.97－4.50，最后确定为估价区间调高后的上限每股$HK4.5。全球机构投资者认购倍数50，香港公开发行认购倍数296.4。银行冻结认购资金600多亿港币，利息收入HK$3000万。 股票市场环境、需求变化与IPO决策 －停止上市或调整发行价格 北京控股 香港回归前上市，正值红筹股受追捧，申购倍数1320。 兖州煤业 全球优秀的地下煤矿企业。在1998年3月亚洲金融风暴中路演和上市。在亚洲和欧洲路演倍受冷落，出师不利。4/5时间过去后，定单还不到1亿美元。但在美国路演期间，正值十五大，从而受到欢迎。 Sina IPO路演定价过程 最初以P/R估价模型确定路演价格区间$15-18。新浪路演时，NASDAQ狂跌，“没有比这更差的时机了。” 2000年3月30日，新浪在香港路演NASDAQ从3月10日创下的5132点最高位回落了15.1%。 3月31日，在新加坡路演。4月3日，在伦敦路演。4月4日，在爱丁堡路演。这时从NASDAQ传来科技股再遭重创的消息，NASDAQ股指收盘暴跌7.6%，创下单日最大下跌点数纪录和第五大跌幅纪录。 4月5日纽约路演，4月6日波士顿路演，4月7日到加 州。期间NASDAQ略有反弹。4月10日，新浪在丹佛 路演时，NASDAQ再度下跌，暴跌258.25点。 4月12日，到了新浪上市过程中关键的一天－给新浪 定价。但当天，NASDAQ三陷泥沼，收盘暴跌286.29 点，创下第二大单日下跌点数纪录。当天，NASDAQ 共有22家公司上市，其中11家是网络公司，最后只有 4家进行了定价，其余放弃。 新浪在一片跌声中定价为$17。是最初新浪估价范 围$15－$18中点略高位置。从事后来看这一定价是 成功的。因为定价过低，比如定在$15或$16，会给 股票市场传递一种缺乏信心的信号，在股票市场不 振的情况下容易造成信心凝聚不起来。如果定价过 高，如定在$18，又有可能冒跌破发行价的风险。4 月24日新浪曾收至$17，刚好没有跌穿发行价。跌 破发行价是网络股的大忌，因为网络股炒作的是预 期和市场信心，一旦信心散去，将无法重新凝聚。 SINA上市1年的股票价格走势 最终定价与路演前的估价区间 五、配售和后市支持 国际市场上的机构投资者都是通过编股造册程序进行价格发现，向机构投资者的配售由主承销商控制，记录在一本机构投资者需求帐簿中，显示的是共同基金养老基金、保险公司等机构下的订单 主承销商发掘高质量的需求，而对价格保持最低敏感度。 往往优先向关系机构投资者客户配售。 配售和分销-散户 股票向散户配售各市场情况不一，但散户配售不会领导价格发现程序，散户要么与机构投资者一道（如美国）接受配售，要么在机构投资者配售之后购买 承销商拿出有限数量的股票向小型机构和散户配售 散户以机构投资者配售过程中的编股造册所确定的一固定价格申购 后市支持 交易支持，使公司IPO价格市场稳定 撰写公司发行后的发行报告，并且对公司投资价值提供追踪分析报告。股票受市场青睐的程度受分析家提供跟踪研究报告的数量目前相关。 协助公司建立和实施投资者关系计划，建立一套向投资者披露信息的机制，例如，公布每半年盈利业绩。 股票价格往往是业内资深投资者厘定的 绿鞋机制 * * IPO 过程 一. IPO企业成长的关键点 IPO过程 确定估价区间 编制股权故事/路演推介 根据定单定 价及分销 后市支持 尽职调查 定义公司概念,发展股权故事 撰写分析报告和招股说明书 重组 IPO过程 二、构造公司股权故事和买点 成功的IPO需要向投资者讲述清晰和富有增值想象空间的股权故事，包括以下三方面内容： Good or Exciting Concept Credible Business Model Competition Advantages 每个方面都需要为路演和定价提供尽可能充分的基于数据的证据 定义公司概念(Good or Exciting Co