刘成举 CPA《财务成本管理》考点串讲 第5章.pdfVIP

第五章 债券和股票估价 主讲老师：刘成举 第五章 债券和股票估价 【考点1】债券的价值 一、债券估价的基本模型 PV=I ×（P/A，i，n)+M ×（P/F，i，n) 二、平息债券 PV =(I/m) ×（P/A，i/m，m ×n)+M ×（P/F，i/m，m ×n) 溢价购入 随着付息频率的加快（付息期缩短），价值不断增大 折价购入 随着付息频率的加快，价值不断降低 面值购入 随着付息频率加快，价值不受影响 三、纯贴现债券 PV F / (1 ??i)n 四、永久债券 PV=利息额/折现率 五、流通债券的价值 第一种方法：以现在为折算时间点，历年现金流量按非整数计息期折现。 第二种方法：以最近一次付息时间（或最后一次付息时间）为折算时间点，计算历次 现金流量现值，然后将其折算到现在时点。无论哪种方法，都需要计算非整数期的折现系数。 【考点2】债券价值的影响因素 一、债券价值与折现率 （1）折现率提高债券价值下降，反之则相反。 总体影响 （2 ）债券到期期限越长，其价值对折现率变化越敏感。 债券票面利率等于折现率，债券价值就是其面值；债券票面利率低于折 典型债券与平 现率，债券价值就低于其面值；债券票面利率高于折现率，债券价值高 息债券 于其面值。 纯贴现 遵循总体影响。 债券 永久债券 遵循总体影响第1 条。 1 二、债券价值与到期时间（假定必要报酬率一直保持到到期日不变） （1）实际情况：债券的价值在两个付息日之间呈周期性波动。其中，折 价发行的债券其价值是波动上升，溢价发行的债券其价值是波动下降，平 价发行的债券其价值的总趋势是不变的，但在每个付息日之间，越接近付 息日，其价值越高。 典型债券与 平息债券 （2 ）当付息期无限小时（连续付利）：随着到期日的接近，债券价值向面 值回归。溢价发行的债券，随着到期日的接近，价值逐渐下降；折价发行 的债券，随着到期日的接近，价值逐渐上升；平价发行的债券，随着到期 日的接近，价值不变。 （1）没有利息，到期还本债券：随着到期日的接近，债券价值趋近于其 面值。 纯贴现债券 （2 ）到期一次还本付息，单利计息（必要报酬率按照复利或单利计算）： 随着到期日的接近，债券价值趋近于其本利和。 【考点3 】债券的收益率 到期收益率是指以特定价格购买债券并持有至到期日所能获得的收益率， 含义 即是使未来现金流入现值等于债券购入价格的贴现率。 计算方法 使用债券价值的计算公式，将债券价值改为已知的买价，倒求折现率即可。 当债券的到期收益率≥必要报酬率（或市场利率）时，应购买债券；反之， 应用 不应购买债券。 2 平价购买的每年付息一次的债券的到期收益率等于票面利率；溢价购买的 说明 每年付息一次的债券的到期收益率低于票面利率；折价购买的每年付息一 次的债券的到期收益率高于票面利率。 【考点4 】股票的价值 【考点5 】股票的收益率 含义 股票收益率指的是未来现金流入现值等于股票购买价格的折现率。 R D ??P 零成长股票收益率 S 0 D 固定成长股票收益率 RS P1 ??g