应用Ohlson会计评价模型探究公司治理之价值攸关性－以台湾上公司.pptVIP

研究方法－研究假說 假說3 因外部董事地位較獨立，故占董事席位愈多，愈有能力監督公司，而使公司價值提升(Morck, Shleifer, and Vishny,1988) 假說4 第二大股東的持股比例相對第一大股東的持股比例愈高，代表第二大股東的監督力量愈大，而使公司的價值提升(Edwards and Weichenrierer, 2001) 研究方法－研究假說 假說5 轉投資較高的公司，管理的複雜性愈高，而會對公司的經營有負面的影響，而使公司的價值下降(李存修，民79) 研究方法-研究期間及研究樣本 研究期間 1998 年至2001 年 研究對象 台灣證券交易所中的上市電子公司 研究樣本 扣除資料不足的樣本後，共計有76家上市電子公司、304 筆樣本資料 研究方法-資料來源與變數定義 資料來源 台灣經濟新報資料庫（TEJ） 上市公司公開財務資料包括股權價值、帳面價值及每股盈餘 上市公司董監事資料及公司轉投資資料 研究方法-資料來源與變數定義 本文主要是利用公司治理特性衡量對公司股權評價模式的影響 驗證本研究的假說 股權評價模式(財務資訊) 公司治理變數(非財務資訊) 研究方法-資料來源與變數定義 股權評價基本變數 股權價值 公司會計年度結束後第5 個月之調整後每股股價 帳面價值 公司會計年度終了時的每股帳面價值 每股盈餘 公司會計年度終了時的每股盈餘 研究方法-資料來源與變數定義 公司治理變數 董監事持股比例 公司的董監事成員所持有的股權比 機構董監事持股比例 法人機構董監事人數佔全體董監事人數比例 外部董事席次比例 外部董事人數佔全體董事人數比例 前二大股東持股比例 第一大股東加上第二大股東持股比例總和 研究方法-資料來源與變數定義 第二大股東/第一大股東 第二大股東持股比例/第一大股東持股比例 轉投資率 長期投資/股東權益總額 參與管理 董事長和總經理為同一人時，以虛擬變數1 表示；否則為0 經理人持股 公司管理階層所持有的股權比例 研究方法-研究設計 本研究根據Ohlson（1995）所提出的股權評價模式為出發，建立本研究實證模型 MV = a0 + a1BV + a2EPS + ΣaiCGFi MV ：公司股權價值 BV ：公司每股帳面價值 EPS ：公司每股盈餘 CGFi：公司治理特性之變數 研究方法-研究設計 公司治理變數採用三種方法處理 實證模型 將8個公司治理變數代入實證模型 驗證公司治理特性對公司股權價值的影響情形 主成份分析法 從8個公司治理變數中，萃取出沒有相關的主成份 驗證Ohlson（1995）所提出的股權評價模式 典型相關分析法 驗證公司治理變數和股權價值間的相關性 研究方法-研究設計 公司治理變數之間可能會有共線性的問題存在 所以採用主成份分析法，以消除變數間所存在的共線性問題 同時可用“少數”幾個主成份代替原來“多個”解釋變數(即有精簡性) 研究方法-研究設計 增額解釋能力的比較方面是採用Theil（1971）所發展的拆解法，將迴歸方程式總解釋能力拆解成 帳面價值與每股盈餘增額解釋能力 公司治理變數增額解釋能力 做為分析公司治理特性對股權價值是否有影響之依據 肆、實證結果 表1 變數敘述統計量 變數 平均 中位數 最小值 最大值 標準差 股權價格 67.10 49.00 3.83 632.00 64.01 帳面價值 17.57 16.58 1.06 61.13 6.96 每股盈餘 1.60 1.56 -12.21 14.26 2.90 董監事持股比率 22.65 22.40 5.12 59.00 10.60 機構董監事持股比例 2.25 1.67 0.00 16.70 2.20 外部董事席次比例 0.26 0.24 0.00 1.00 0.22 前兩大股東持股比例 18.35 16.41 2.17 57.82 10.11 第二大股東/第一大股東 0.58 0.62 0.03 1.00 0.29 轉投資率 0.45 0.40 0.02 2.21 0.29 參與管理 0.31 0.00 0.00 1.00 0.46 經理人持股 0.58 0.08 0.00 22.94 1.74 註：樣本數304 表2 相關性分析表 股權價格 帳面價值 每股盈餘 董監事持股比率 機構董監事持股比例 外部董事席次比例 前兩大股東持股比例 第二大股東/第一大股東 轉投資率 參與管理 經理人持股 股權價格 1 帳面價值 0.65*** 1 每股盈餘 0.73*** 0.74*** 1 董監事持股比率 0.09 0.03 0.07 1 機構董監事持股比例 0.08 0.17*** 0.13** -0.55*** 1 外部董事席次比例 -0.12** -0.17