霍华德·马克斯投资最重要的事笔记精品.doc

重读投资最重要的事所谓信贷周期，是银行在内生和外生的机制或条件下行为集合所形成的一种信贷紧缩和信贷扩张的交替往复的现象。β系数：指投资组合相对市场走势的敏感度。 主动型投资者可以： 1）增持指数中波动性更好的股票或提高杠杆来获得提高市场敏感度（但同时也会增加系统性风险），即β系数。但风险调整后收益不会提高。这样，投资组合的收益＝市场收益×β系数，收益取决于β系数是大于1还是小于1。 2）提高自己的选股能力，自行选择股票，这样收益会与指数发生偏差，但需要卓越的眼光。这时，投资组合的收益为Y： Y＝a+βx (其中a为投资技术带来的收益，x为市场收益) 但这个公式的前提是考察投资组合的风险调整后收益，才能确定是否具备投资技术和选股能力。 有技术的投资者：长期来看，积极型投资者在熊市中能够小于市场的损失，防御型投资者在牛市中能够积极参与，取得高于市场的收益，才能称为有技术——卓越技术是获得不对称收益的前提条件。橡树资本的愿景是，在繁荣期达到市场收益即可，在衰退期要大幅超越市场。 因此，如果在繁荣期得益于β系数和市场相关性，那么在下跌过程中就会因此而受到伤害。要持之以恒地做到在市场衰退时损失更少、在市场上涨时充分参与，原因只能是a系数或技术。 第20章 最重要的事 要有深刻的洞见，必须有：学会别人不会的事，以不同的视角看待问题，对问题分析得更到位，或者以上三样都会。 好的买入