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第二章 企业投资、融资决策与集团资金管理 [题目答案分离版] [题目答案结合版] 字体：大 中 小 一、案例分析题 1、甲公司是一家拥有自主进出口权限的公司。以国内外销售贸易、批发零售贸易和进出口贸易为主。公司在广西省南宁市设有自己的分公司，而生产基地则在广州。目前，公司经营的主要项目有：维生素、食品添加剂、动物保健品的医药原料等等。“专业务实、充满活力”是甲公司销售团队的一大特色，而“安全快捷”则是本公司物流团队的处事宗旨。本着“诚信经营、顾客至上、科技汇锦、创新共赢”的经营理念，公司已经在全国的各大中小城市都建有比较完善的销售网络。甲公司始终遵循国际贸易惯例，秉承“重合同、守信用、优质服务、互利双赢”的经营理念，通过贸易纽带紧密连接国内与国际市场，且与国内外多家知名公司建立了良好的合作关系。近期，甲公司打算投资一个新项目。甲公司在投资项目分析中，发生下列现金流量：3年前考察该项目时发生的咨询费20万元。该项目需要动用公司目前拥有的一块土地，该土地目前售价为300万元。该项目上线后，会导致公司现有项目净收益减少20万元。投资该项目需要营运资本200万元，先动用现有项目营运资本解决。要求：（1）请您帮助分析哪些属于相关现金流量，哪些属于无关现金流量。（2）项目现金流量估计的原则是什么？（3）通常，一个企业涉及的现金流量包括哪些？（4）在项目现金流量的估计中，应注意哪些问题？（5）在考虑增量现金流量时，需要区分哪几个概念？ 【正确答案】 （1）属于无关现金流量。不管目前是否投资该项目，3年前考察该项目时发生的咨询费20万元都已经发生，属于决策无关成本。、、属于相关现金流量。和属于机会成本，是相关现金流量；投资该项目需要营运资本200万元，即使先从目前项目营运资本中动用，企业依然需要筹集200万元补充目前项目需要的营运资本，因此，依然是相关现金流量。（2）在确定投资方案相关的现金流量时，应遵循最基本的原则是：只有增量的现金流量才是与项目相关的现金流量。（3）现金流出量，是指该项目引起的现金流出的增加额。包括：购置机器设备的价款及相关的税金、运费等等。增加的流动资金：生产线扩大了企业的生产能力，一般会引起流动资金需求的加。现金流入量，是指该项目引起的现金流入的增加额。包括：经营性的现金流入、残值收入、收回的流动资金。现金净流量，指一定期间该项目的现金流入量与现金流出量之间的差额。流入量大于流出量，净流量为正值；流入量小于流出量时，净流量为负值。（4）假设与分析的一致性；现金流量的不同形态；会计收益与现金流量。（5）沉没成本。沉没成本指已经发生的支出或费用，它不会影响拟考虑项目的现金流量。机会成本。在互斥项目的选择中，如果选择了某一方案，就必须放弃另一方案或其他方案。所放弃项目的预期收益就是被采用项目的机会成本。机会成本不是我们通常意义上所说的成本，不是一种支出或费用，而是因放弃其他项目而失出的预期收益。关联影响。当我们采纳一个新的项目时，该项目可能对公司其他部门造成有利的或不利的影响，经济学家一般称之为“外部效应”。 【答案解析】 【该题针对“现金流量的估计”知识点进行考核】 【答疑编点击提问】 2、万通公司组建于1982年，是中国最具国际竞争力的建筑企业集团，以房屋建筑承包、国际工程承包、地产开发、基础设施建设和市政勘察设计为核心业务，发展壮大成为中国建筑业、房地产企业排头兵和最大国际承包商，是不占有国家大量资金、资源和专利，以从事完全竞争行业而发展壮大起来的国有企业,也是中国唯一一家拥有三个特级资质的建筑企业。万通的长期资本均为普通股，无长期权益资本和优先股资本。股票的账面价值为3000万元。预计未来每年EBIT为600万元，所得税税率为25%。该企业认为目前的资本结构不合理，准备通过发行债券回购部分股票的方式调整资本结构，提高企业价值。经咨询，目前的长期债务利率和权益资本成本的情况如下：不同债务水平下的债务资本成本和权益资本成本 债券市场价值B 税前债务资本成本（% ） 股票贝塔值 无风险报酬率（% ） 市场组合报酬率（% ） 权益资本成本（% ） 0 － 1.2 8 12 12.8 300 10 1.3 8 12 13.2 600 10 1.4 8 12 13.6 900 12 1.55 8 12 14.2 1200 14 1.7 8 12 14.8 1500 16 2.1 8 12 16.4 要求：根据上表资料，计算不同债务规模下的企业价值和加权平均资本成本，确定最佳资本结构。 【正确答案】 根据上表资料，计算不同债务规模下的企业价值和加权平均资本成本如下： 债务市场价值B 股票市场价值E 企业市场价值V 税前债