股指期货对股指波动性影响实证的研究.pdf

摘要 我国股权分置改革已经基本完成，证券市场的全流通即将实现。但我国股票 市场在股改过程中出现了波动加剧的现象，市场风险加大，而证券市场缺乏必要 的避险工具，因此要求推出股指期货的呼声同益高涨。在金融避险工具种类众多 的情况下，我国是否应该选择股指期货作为首选避险工具，股指期货推出后对股 票现货市场的波动性会产生何种影响，这些都值得我们探讨。不过到目前为止， 国内外学者关于股指期货的推出对现货市场波动性影响的讨论多集中于资本成熟 市场，对和我国情况类似的新兴市场关注不足，因此能为我国提供直接理论支持 的不多。有鉴于此，本文选择和我国情况相似的亚洲新兴市场——印度作为分析 对象，希望借鉴印度推出股指期货的经验，为我国发展股指期货提供理论依据和 政策建议。‘ 本文首先介绍股指期货的特点和经济功能以及其发展历史，之后运用加入虚 拟变量的GARCH模型对印度市场波动性进行实证研究，同时利用分段数据从多 个角度验证股指期货对市场系统性风险的规避作用，并分析印度股指期货的推出 对现货市场信息传递速度的影响，发现印度股指期货的推出不仅有利于降低股票 现货市场的波动性，还能加快信息在现货市场的流动速度，提高股票现货市场的 效率；但由于大部分投资者是消息不灵通的，股指期货推出后反而使得现货市场 的不对称略有加剧，对利空消息的反应增加尤为明显。最后在印度市场实证结果 的基础上，结合我国证券市场的实际情况，针对我国股指期货的发展和运行提出 相关建议。 关键词：股指期货；股票现货市场；波动性；系统性风险 II ：，，，，，堡』些尘塑丝至垩丝垩丝鎏窒竺譬呈竺兰垩些垒 !!，， ，，! 。 Abstract Thenon—tradablesharereforillhasbeen inChinatill basicallycompleted May full ofthe 2007．andthestockmarketwillsoonachievecirculation．Butthe volatility stockcashmarkethasintensifiedandmarketriskshaveincreasedinthe ofthe process non—tradable marketthe sharerefo锄．Becausethestock lacks tools． necessaryhedging in moreandmore tointroducestockindexfuturesChina’S market． peoplehope capital In wecan areSO kindsoffinancial instruments fact，theremany hedging choose．Why shouldtheChinese choosestockindexfuturesasthe goverument preferredoption?