第5章基于EVA的企业价值评估.pptVIP

* 第五章 基于EVA的企业价值评估 * 学习要点 基于EVA的企业价值评估的意义 基于EVA的企业价值评估原理 基于EVA的企业价值评估模型评价 * 第一节 基于EVA的企业价值评估意义 EVA（Economic Value Added）体系是20世纪80年代初美国斯腾思特公司创立的一套进行业绩评估和管理的理论与操作体系，自推行以来，理论界和工商界给予了很高的评价，在社会上也引起了很大的反响。 *  EVA 就是投入到企业中的资本获得的收益扣除资本成本后的差额。 EVA=税后营业净利润-投入资本×资本成本率 =税后营业净利润-债务成本-股权成本 =税后利润-股权成本 一、EVA的内涵 * 引入了股东权益资本成本，将会计的账面利润概念转化为经济利润概念； 在计算资本成本尤其是股东权益资本成本时利用了金融经济学的最新发展； 在计算之前对来自财务报表的会计信息进行了必要的调整，以消除存在的各种会计失真。 一、EVA的内涵 * 二、EVA与股东价值创造 考虑企业全部资本成本，真实反映企业经营业绩； 进行会计报表项目调整，尽量剔除会计失真的影响； 注重企业的可持续发展，克服短视经营行为； 着眼于股东价值增长，基于股东利益合理决策。 * 三、EVA与企业价值评估 企业价值评估的主要目的包括价值管理和价值投资。 EVA法将对公司的绩效评估与公司估值结合起来，通过价值评估来实现价值管理和价值投资的目标。 * 第二节 基于EVA的企业价值评估原理 一、评估模型 企业价值等于目前投资资本与未来各年的EVA的现值之和。 * 二、与现金流量折现法的内在联系 经济利润模型与现金流量折现模型在本质上是一致的，如果假设前提一致，二者评估结果相同。 * 三、基于EVA的企业价值评估步骤 （一）对企业进行历史绩效分析 （二）预测未来的EVA （三）计算加权平均资本成本 （四）估算连续价值 （五）将各项相加估算出企业的价值 * 四、EVA计算中的会计调整 （一）会计调整的目的 将会计结果转化成经济结果； 降低会计扭曲，反映经济现实； 鼓励正确的经营决策。 * （二）会计调整的原则 重要性 可理解性 可控性 客观可取性 适用性 * （三）会计调整的项目 长期费用支出资本化 从冲销计提到现金标准 营业外收支 非经常性项目 * （四）税后营业净利润的调整 1、一次性支出但受益期较长的费用，进行资本化处理 2、有息债务资本的财务费用，不作为期间费用扣除 3、营业外收支， 因其不反映主营业务业绩，予以扣除 4、资产减值准备，不反映企业的真实损失，易于被管理层操纵，不予以扣除 * （五）投入资本的调整 1、无息流动负债，因其不占用资本，予以扣除 2、资产减值准备，不反映企业的真实损失，不予以扣除 * 第三节 基于EVA的企业价值评估模型评价 一、基于EVA的企业价值评估模型的优点 体现了一种新型的企业价值观 将资本成本的理念引入企业价值评估模型 与市场收益指标相比，具有更为明显的优势 可以改善公司治理模式 EVA指标的设计着眼于企业的长期发展 * 二、基于EVA的企业价值评估模型的缺点 EVA计算结果不够准确 EVA计算过程过于复杂 EVA计算方法不够完善 * 三、基于EVA的企业价值评估模型适用范围 一般情况下，以下几种企业不适用： 金融机构 周期性企业 新成立企业 资源型公司 * * * *