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税率的变化如何影响公司价值 债务的利率如何影响公司价值？ 第二节 债务运用的限制与最优资本结构 一、破产风险与破产成本（财务困境成本） （一）破产风险与公司价值 1、破产风险与风险债务 2、风险债务的报酬率 3、杠杆公司权益报酬率 Ks——权益报酬率 SL______权益价值 B ——债务价值 Rb——债务利率 t ——所得税率 根据资本资产定价模型： 4、风险债务与公司价值的关系 结论：破产风险的存在，即债务存在风险时，MM理论仍然成立。 换言之，破产风险的存在并不影响公司价值。 （结论与假定债务无风险完全一样） 风险债务条件下的资本成本：无税 风险债务条件下的资本成本：有税 （二）财务困境成本 当公司陷入破产时，公司必须向股东、债权人之外的第三者支付额外费用，结果引起公司价值下降。 比如，支付律师费，向会计师支付审计费用、评估费用、资产迅速变现所引起的损失等等。 例：有两家公司，资产配置完全相同。只存续一年，年末的现金流入为100万或50万，可能性相同。年末公司的资产完全报废。其中，A公司的负债较少，一年后只需偿还本息49万；B公司负债较多，一年后需要偿还本息60万。试比较两个公司的价值。假定无税。 项目 A公司 B公司 ? 可能性50% 可能性50%