【从套期保值到期现一体化】.doc

《从套期保值到期现一体化》 在实际操作中，企业应根据市场变化，基于对期现市场基差变化的分析判断，结合自身实际，制定出更加灵活的期现一体化经营方案，做到经营风险最小化，利润最大化。 　　长期以来，期货市场为企业经营服务，主要体现为套期保值，规避价格波动风险。目前，现代经济活动进入“实体”和“虚拟”共生共存的时代，传统的经营理念及模式已经不再适合新的市场竞争，原先单纯地从套期保值入手，往往不能与企业需求成功对接。企业经营管理需升级，企业家也要有“产业、资本、金融”三方面的战略思维，即在虚拟化时代，要将现货与期货进行有效结合，以有效维护“成本、库存、资金”整个系统的平稳运行，使企业原规模得到有效维持以至扩张。借助期现一体化经营，企业可以实现以上经营需要，因为期货从发源、发展到现在已成为一种风险管理工具，而不只是简单地规避价格风险。 　　现代企业面临的风险 　　企业在经营上面临哪些风险呢？一般情况下，行业发展有四个阶段：幼稚—增长—洗牌—成熟。截至目前，我国仍为发展中国家，许多行业处于增长到洗牌期的中间转换期，尚未进入成熟期。该阶段的主要特点就是行业及企业面临的风险不断加剧，风险加剧不仅仅来自价格变动，更多是来自同行竞争。同时，企业还面临着并购、重组、洗牌时的资金风险，以及利润不断降低的风险。 　　此外，我国企业不仅面临国内行业竞争风险，从世界范围来看，还面临全球范围内的重组、重新定局风险。随着人口红利的逐步消失，我国劳动力成本逐步上升，加上原材料价格的大幅上涨，出口产品原来的竞争优势不断被削弱。与此同时，越南、印度等国家则凭借更加低廉的劳动力价格，成为我国国际市场竞争的强劲对手。 　　目前，我国大多数行业和企业实际处于一个风险的扩张区域。在这样的市场背景下，企业需要管理整体风险，而不只是简单管理原料或产品价格风险。 　　现代企业需要风险综合管理 　　对企业来说，价格风险管理是初级需求，库存管理是高层次需求，资金、规模管理则是更高层次需求。企业日常经营中，在价格上涨（下跌）初期，当波动幅度较小时，经营规模、资金规模和利润受影响都比较小，整体经营相对稳定，但随着价格继续温和上涨（下跌），企业原有的经营规模尚能维持，但面临的现金流问题开始显现，即流动资金能否满足后续经营的风险加大。同时，企业在价格温和上涨（下跌）中利润率尚可，但利润空间却被不断挤压，随时可能遭受亏损的隐忧此时也已出现。一旦价格进一步上涨（下跌），库存压力骤增，资金压力迅速放大，利润大幅度下滑，甚至亏损等问题同时显现，大量企业将被迫缩减经营规模，甚至彻底退出市场。 　　企业陷入被动虽然是源于价格波动性大且转换迅速，但实际上在价格大幅波动时，即使企业对行情的涨跌趋势判断无误，也会由于缺乏流动性的现货无法实现快速购进或销售，最终演变成流动资金的匮乏，被迫缩减规模或退出市场。 　　在市场大浪淘沙过程中，越来越多的企业逐渐意识到利用期货市场规避风险的重要性，并普遍认识到期货市场的价值主要是规避价格风险，而不仅仅如此。库存风险、资金风险问题在企业对期货市场运用上均存在短板。相比较而言，国外的500强企业对期货市场的利用比率远超中国，尤其是以“ABCD”（ADM、邦吉Bunge、嘉吉Cargill和路易达孚LouisDreyfus）为代表的规模企业，对期货市场的运用都非常出色。 　　图 1 世界500强企业最多的10个国家衍生工具使用情况 　　国内外企业在运用期货市场方面存在如此明显的区别，主要是由于国内市场和国际市场对期货的认识存在差异。目前国内企业对期货市场仍存有较大的认识误区，国内企业普遍认为期货市场瞬息万变，存在的风险远远超过现货市场。此外，其普遍缺乏期货领域专业知识和技能，认为在经营现货的同时应用期货，反而是增添了企业经营的风险。而“ABCD”等企业已把期货当成一种产业，也是在经营，其期现一体化经营管理水平已经达到娴熟的高度，绝不仅仅是规避价格风险。 　　在现代市场经济中，企业要做到在激烈的竞争中脱颖而出，并成为领跑者，就应该知道在经营中管理什么。概括起来，就是企业需要将成本、库存、资金及规模这四个方面进行整体、系统地风险管理，在大的市场波动下，相比同行竞争者获得更好的稳定性。 　　从实际操作来看，企业经营最关键的一环就是库存管理，其库存价值变动幅度越小越好。一方面，现货市场不具备期市的流动性，库存形成与降低都需要时间，市场上下波动会使企业因时滞而遭受损失；另一方面，实际经营中需要保有最低库存量，维持一个正常的库存，以保证企业的贸易流不会中断，贸易伙伴才不会流失。因此，库存价值的稳定化管理是企业经营与未来发展的关键。 　　图2 企业经营重点问题 　　除此以外，企业还面临现金流问题，以及扩大发展的融资问题。在经营过程