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债券投资策略 债券组合指数化 概念：使得组合表现映射债券指数表现的技术。 方法： 跟踪误差最小化： 网格化选券 免疫定义 免疫：最小成本创建资产组合，以保证有足够的现金满足未来到期的负债。 债券投资的主要风险 价格风险 再投资风险 投资时间跨度与风险的关系 再投资与资本增值的反向关系 用Excel计算 用Excel计算债券免疫的效果. 现金流匹配 现金流匹配：资产的未来现金流（本金＋利息）同负债的现金流在时间和数量上基本相对应。 应用：养老基金，投资保证合同，保险金融产品。 用线性规划从可投资的债券中组建最低成本的投资组合。 优化方程 优点与缺点 优点 易于理解 没有再投资风险 无需投资的再平衡，节约交易成本 缺点 成本较高：现金流的再投资回报率为短期利率。 达到完全匹配仍然相当困难。 不灵活：有些债券只是因为现金流的特征而被选中，而不是其投资的吸引力。 久期匹配（1） 久期匹配（2） 久期匹配的弱点： 最优解通常是一个哑铃型组合，由两种债券组成：一个短期债券，一个长期债券（有较好的收益率）和一个短期债券（满足久期匹配要求。），这种组合的软肋：暴露于收益率曲线的形态变化。 短期债券到期后要迅速重新匹配。 收益率变化较大时，久期本身变化较大（凸度较大），造成久期失去匹配。 久期与凸度匹配 多因子匹配（1） 假设债券受多个因子影响，每个因子可用 表示。