金融计量学_金融计量学ch11课件教学.pptVIP

金融计量学 复旦大学金融研究院 张宗新 第十一章 金融衍生产品定价与软件实现 [学习目标] 理解资产价格运动的随机过程； 熟悉二叉树模型及其在衍生产品定价中的应用； 掌握Black-Scholes期权定价模型及其应用； 了解Monte Carlo模拟方法在衍生定价中的应用。 第一节 资产价格运动的随机过程 第二节 二叉树模型及其在衍生产品定价中的应用 第三节 Black-Scholes 期权定价模型在衍生产品定价中的应用 第四节 Monte Carlo模拟在衍生产品定价中的应用 资产价格运动的随机过程 第一节 资产价格运动的随机过程 金融资产价格的运动随时间变化，形成一个随机过程。随机过程是用来描述随机变量随着时间变化的统计术语。观测到的价格是随机过程的一个实现，随机过程的理论是对观测到的价格进行分析和作出统计推断的基础。 资产价格运动的随机过程 资产价格运动的随机过程 一、Wiener过程或Brownian运动 1、维纳过程（Wiener Processes） 股价行为模型通常用维纳过程来表达。我们要理解遵循维纳过程的变量z的行为，可以考虑在小时间间隔上变量z值的变化。设一个小的时间间隔长度为△t,定义 为在△t时间内z的变化。要使z遵循维纳过程，△z必须满足两个基本性质： 性质1：△z与△t的关系满足方程式 其中为从标准正态分布N（0，1）中抽取的一个随机值。 性质2：对于任何两个不同时间间隔△t,△z的值相互独立。 资产价格运动的随机过程 2、广义维纳过程（Generalized Wiener Process） 到现在为止我们讨论的维纳过程漂移率为0，方差率为1.0。漂移率(drift rate)为0，意味着在未来任意时刻z的期望值等于它的当前值。方差率为1.0意味着长度为T的一段时间后z变化的方差为1.0×T。 变量x的广义维纳过程用dz定义如下： dx=adt+b dz 其中a和b为常数。理解方程较好的方法是分别考虑方程右边的两个组成部分。adt项说明了x变量单位时间的漂移率期望值为a。如果缺省bdz项，方程变为dx =adt dx/dt=a 即 x= x0+ at 资产价格运动的随机过程 资产价格运动的随机过程 二、Ito（伊藤）引理 一般维纳过程的漂移参数和波动率参数都是不随时间变化的。如果进一步扩展模型，允许 和 是随机过程 的函数，那么我们就可以引出一个伊藤过程。 伊藤过程，是指如下随机过程： 其中， 是一个标准布朗运动， 、 是变量x和t的函数。 资产价格运动的随机过程 为表述伊藤引理，将资产的随机过程表述为如下方程： 也就是说，用漂移率 和波动率 的伊藤过程表示资产价格的动态。 在时间间隔为 后，资产价格的变化比率为： 可见， 也具有正态分布特征，其均值为 ，标准差为 ，方差为 。 资产价格运动的随机过程 三、漂移参数 和波动率参数 的估计 上述方程的几何布朗运动中有两个未知参数 和 可以用经验方法进行估计。假定我们有股价 在等时间间隔 上的个观测值，观测到的股价序列 ，其中 。 令 ，存在 ，其中 为第t个时间间隔上的连续复合收益率。根据Ito引理，并且假定股价 服从一个几何布朗运动，我们得到 服从均值为 ，方差为 的正态分布。 二叉树模型及其在衍生产品定价中的应用 第二节 二叉树模型及其在衍生产品定价中的应用 一、二叉树模型（Binomial Tree Model）介绍 二叉树期权定价模型假定，在每一期股票价格可以沿两个方向——向上或向下——中的任何一个方向变动。因此，可以将将时间T分为很多小的时间间隔 ,在一个时间间隔内证券价格价格只有两种运动可能：从开始的S上升到原来的u倍，即Su；或下降到原来的d倍，其中u1，d1(一般假定 )。也就是说，股价上升或下降分别用u和d表示，而在每一个 ,股票价格变化由S到Su或Sd.若价格上扬的概率为p, 那么下跌的概率为q=1- p。 二叉树模型及其在衍生产品定价中的应用 二、二叉树期权定价模型 二项式期权定价模型(Binomial Option Pricing Model，简称BOPM)是对期权进行估价相对有效而简单的方法，它是通过统计中的二项分布，假定只有两种可能结果而推算出来的。 BOPM建立的基础假设主