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  华夏基金 为您理财 我们要感谢大家对华夏基金的信任——感谢投资者的信任，选择华夏基金作为您的理财帮手；感谢代销机构的信任，选择华夏基金作为合作伙伴。 “为信任奉献回报”是华夏基金不变的宗旨。在第八年里，华夏基金将谋求与大家共同发展。 为了更好地与您沟通，华夏基金月讯——《家庭理财》定位于为广大的个人投资者和客户经理提供丰富的理财资讯，希望我们能在这个平台上有更多的互动沟通。 期待您的继续信任和支持！ 编辑：华夏基金管理有限公司基金营销部 欢迎赐稿与批评指正。 联系方式：010 Dongyy@ChinaAMC.com 风险提示： 以下观点和内容仅代表华夏基金管理公司的判断,仅供参考，不构成对阅读者的任何实质性建议。如阅读者依据上述内容做出投资决定,将自行承担风险与后果。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产。投资有风险，过往业绩不代表将来业绩。 目录〔Contents〕 聚焦华夏〔Focus On ChinaAMC〕 沟通：债券被动式投资 新品：亚洲债券中国基金 动态：华夏基金连夺“综合实力奖”等五项大奖 华夏债券基金第五次分红 华夏红利基金分红 华夏基金旗下开放式基金新增华西证券为代销机构 华夏基金关于调整基金经理的公告 投资攻略〔Investments〕 股票：2005年股票市场回顾及2006年市场展望 债券：2005年债券市场回顾与2006年市场展望 理财资讯〔Information〕 数据 投资 基金/保险/银行/外汇/税务 消费 房产/汽车/教育/旅游/养老 理财故事 我家理财故事：节约理财八大秘诀 理财课堂 制定您的理财计划之十二：基金与其他投资品种的比较 我与华夏 华夏基金致投资者信 聚焦华夏〔Focus on ChinaAMC〕 沟通〔Communications〕 债券被动式投资 一、被动投资的理念 被动投资是最近20年在资本市场迅速兴起的投资策略。被动投资的理念是：在机构投资者逐步占有主导地位的资本市场中，各参与主体的信息来源和对信息的加工方法越来越类似，各项信息的反应速度越来越快，市场的效率越来越高。在这种环境下，通过积极管理，判断市场利率的走势并获取超过指数的收益的可能性逐渐降低。按照富达基金根据美国债券市场衍生品交易价格推算的市场预期短期利率与实际值的对比显示，美国债券市场实证分析表明，机构投资者对短期利率的预测成功率很低。 图1 远期联邦储备利率与实际利率走势的区别 这种状况不仅在美国是这样，我国也是一样的。投资者对市场利率的预期往往是不成功的，在这种情况下，被动投资就显示出了巨大的优势。优势主要体现在两个方面：第一就是节约了交易成本，。因此希望通过短线交易获取超过市场平均水平的收益是非常困难的。相反频繁的交易可能造成巨大的交易成本。图3为过去6个月（2005年3月-2005年9月）银行间市场不同期限债券双边买卖价差的情况。以此推算在正常情况下，如果一只债券基金每年换手率达到60%，则其交易成本造成的收益损失将达到30BP以上。长期来看将会对资金的收益造成巨大的影响,交易成本可能使主动投资策略失效。第二是被动投资管理费低。一般债券基金60-80BP，货币市场基金平均30BP，而亚债中国基金只有22BP。被动投资通过降低交易费用、减少管理费用可以获得市场平均收益水平。这两点是被动投资通过降低交易费用、减少管理费用可以获得市场平均收益水平，甚至超过主动投资的收益。 图2：银行间债券市场平均买卖价差 二、被动投资的分类 债券的被动投资可以大致分为两种类型：买入并持有策略和指数化投资策略。这两种投资策略各有优势和不足： 买入并持有策略的最大优势是可以将交易成本降到最低，同时在持有期内能够获得固定的收益。对于有固定负债需要进行匹配的投资者和缺乏投资经验的个人投资者来说，这种投资策略往往受到欢迎。但是买入并持有策略的最大不足是无法享受较高的再投资收益。例如从2002年9月到2005年9月，债券市场经历了一个较大的轮回。在这个轮回中买入并持有策略不能购入新发行的高票息债券如04国债04（4.89%）和04国债07（4.71%），组合长期收益也将受到一定的影响。现在的情况和2002年的情况类似，在这种情况下，买入并持有可能到2年以后利率又有一个上升的过程，投资者就没有办法进行任何再投资来弥补这个损失。 指数化投资的优缺点正好与买入并持有策略相反，指数化投资在一定期限内的收益是不确定的，但是由于整个组合持有的债券期限呈“梯形”分布，因此当市场利率较高的时候，指数化投资组合可以使用债券到期兑付的现金投资新发行高票息债券，从而提高组合长期获利能力。 图3：2002年9月至2005年9月5年期国债到期收益率变动 综合上述分析，在市场收益率波动