第3章公司价值评估.pptVIP

第三章 公司价值评估 【本章精粹】 公司价值评估的用途 贴现现金流法和乘数估值法的基本方法 不同估值方法的优劣比较 【章前导读】 吉利集团以18亿美元收购沃尔沃轿车 【核心概念】 估值乘数 价值驱动因素 可比公司 控制权溢价 第一节 公司价值评估的基本思想 在购买企业或股权时，应当出价多少来购买？在出售企业或股权时，可以以什么价格出售？在企业公开发行股票时，如何确定发行价及募集资金规模？ 在企业进行重组时，通过重组能够产生多少价值？在企业准备开展新业务时，新业务能够给企业带来多少价值？以上问题都需要通过价值评估来解决。 一、公司价值评估的基本概念 公司价值体现在其拥有的各种资产上，包括实物资产和金融资产 在对资产进行价值评估前，首先应区分清资产价值的两种表现形式，即账面价值和市场价值。 在多数情况下，账面价值和市场价值存在着较大差异。 通常情况下，用来衡量公司的市场价值的指标有两个，分别是公司价值和公司的股权价值。 公司价值是一个公司中归属于全部投资者的价值，是公司未来产生的全部现金流贴现后现值的总和。 公司价值为公司股权价值与公司债权价值的总和： 公司价值=公司股权价值+公司债权价值 公司价值评估就是通过建立估值模型，计算公司价值或者其股权价值。 二、公司价值评估的局限性 1. 估值模型建立在众多假设基础上，存在较大的主观性 2. 信息有限，无法可靠地进行价值评估 3. 复杂的估值模型，不一定能够得到准确的估值结果 4. 通过估值不能得到一个准确的估值结果，而是得到一个相对准确的价值区间 5. 估值结果需要市场检验，不能脱离市场 第二节 公司价值评估的基本方法 用何种方法对一个公司的价值进行评估，需要从公司的实际情况出发，选取最佳的估值方法。目前，资本市场上普遍应用的估值方法有两种，即贴现现金流法(DCF)和估值乘数法。贴现现金流法是通过加权平均资本成本(WACC)，计算流向全部资本提供者的现金流(FCF)的现值来进行估值的方法。其中，全部资本提供者包括普通股股东、优先股股东和债权人。 乘数估值法是通过可比公司或历史上可比交易的估值乘数和被估值公司的营运指标对公司进行估值的方法。 本节主要概述以上两种估值方法及其适用性。 一、贴现现金流法 1. 贴现现金流法估值的基本方法 现金流贴现法的基础是现值原则，即资产的价值等于其预期所能产生的全部现金流贴现后现值的总和。 2. 公司价值与股权价值 二、乘数估值法 1. 乘数法估值的基本方法 2. 乘数估值法的分类 第三节 公司价值评估方法的比较 任何一种估值方法都不是完美的，因此不是每种估值方法都适合运用于各种情形下的估值。在对企业进行估值时，需要根据估值的目的选取合适的估值方法。 因此，在这里我们通过分析贴现现金流法和乘数估值法的优点和缺点，以便大家能够正确地选取合适的估值方法。 一、贴现现金流法的特点 (一)贴现现金流法的优点 1. 理论上最完善的方法 2. 估值结果接近股权的内在价值 3. 充分反映公司的经营战略 4. 受市场短期及周期性变化的影响较少 (二)贴现现金流法的缺点 1. 估值方法复杂，工作量大 2. 估值区间的范围大，估值结果可用性有限 3. 较难捕捉短期盈利机会 二、乘数估值法的特点 (一)乘数估值法的优点 1. 易于计算，快捷高效 2. 采用当前股价或交易价格计算, 提高了估值的准确性 3. 少数股权投资的最佳估值方法 (二)乘数估值法的缺点 1. 很难找到完全一致的可比公司 2. 估值结果的准确性受市场影响较大 3. 会计政策的选择会影响估值的结果 4. 使用单一年度盈余进行估值不能反映公司发展潜力对公司价值的影响 本 章 小 结 复习思考题 一、不定项选择题 二、简答题 参见教材P50 * * 贴现现金流法的特点： 1. 优点：充分反映了公司的经营战略；估值结果接近股权的内在价值；受市场短期及周期性变化的影响较少；理论上最完善的方法。 2. 缺点：较难捕捉短期盈利机会；估值区间的范围大，估值结果可用性有限；估值方法复杂，工作量大。 乘数估值法的特点： 1. 优点：少数股权投资的最佳估值方法；采用当前股价或交易价格计算, 提高了估值的准确性；易于计算，快捷高效。 2. 缺点：使用单一年度盈余进行估值不能反映公司发展潜力对公司价值的影响；估值结果的准确性受市场影响较大；会计政策的选择会影响估值的结果；很难找到完全一致的可比公司 公司估值评估方法的比较 贴现现金流法：贴现现金流法的基础是现值原则，即资产的价值等于其预期所能产生的全部现金流贴现后现值的总和。 乘数估值法：乘数估值法是利用同行业公司的相似性，通过研究行业内可比公司的比例指标作为乘数乘以某一公司的价值驱动因素，从而计算出其公司价值。公式为公司价值=价值驱动因素×乘数