申银万国—市场资金暂时平稳—2011年8月股票市场资金分析—110902.docVIP

数量研究 数量分析 证券研究报告 数量分析 2011年9月2日 市场资金暂时平稳 ——2011年8月股票市场资金分析 相关研究 主要结论： 分层抽样估计显示：截止到2011年8月31日，二级市场资金有13600亿元左右，与上月的13600亿元持平。 从市场资金流动来看，8月二级市场资金为流入、流出均衡，周参与交易账户占比平均为8.49%, 比7月的10.13%有所下降。 目前市值资金比为6.28，市场仓位进一步降低；调整的利润利息比为1.24，股票估值较上月底有所降低。但是，考虑到预期后期紧缩政策仍将持续，外围市场流动性仍然偏紧，估计市场短期以盘整为主。如果后市资金放松，债券利率下移，市场可能上涨。 8月板块资金流向数据显示，资金缓慢流入两市，创业板放量上行，9月回调压力不大；资金加速流入食品饮料和餐饮旅游行业，加速流出信息服务行业；资金加速流出新股板块，9月看好缓慢流入FCR较低的低价和微利股板块。 证券分析师 提云涛 A0230511040008 tiyt@ 马 骏 A0230511040011 majun@ 联系人 刘均伟 (86217364 liujw@ 地址：上海市南京东路99号 电话：(8621上海申银万国证券研究所有限公司 本公司不持有或交易股票及其衍生品，在法律许可情况下可能为或争取为本报告提到的公司提供财务顾问服务；本公司关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的上市公司所发行的证券或投资标的，持有比例可能超过已发行股份的1%，还可能为或争取为这些公司提供投资银行服务。本公司在知晓范围内履行披露义务。客户可通过compliance@索取有关披露资料或登录 信息披露栏目查询。客户应全面理解本报告结尾处的法律声明。 通过根据营业部地区分布的差别以及投资者因地区差别投资行为可能有差别，采用分层抽样方法，以地区为分层标准，抽取部分营业部，采用比率估计方法初步估计出市场的保证金存量。即根据 得到初步数据后，再根据样本的每日保证金存取情况以及新股申购资金情况，计算出经过调整的市场资金情况，即最终估计值。 截止到2011年8月31日，沪深股票市场的二级市场资金为13600亿元，基本与上月底持平（图1）。一、二级市场资金总量在14500亿元左右，比上月略有增加。 图1: 2008年以来的股票市场资金与市场涨跌 资料来源：申万研究 从市场内外资金流动来看，截止8月31日，IPO融资277亿元，比7月份的118亿元有上升；另外，减持资金需在8亿元左右，较上月略有增加，印花税和佣金110亿元，比上月的126亿元有所减少。合计资金规模约430亿元。资金供给方面，7月发行偏股型基金的募集资金规模有115亿元,个人投资者资金流入近320亿元。市场资金流入、流出基本均衡亿元。 1.2 资金流动： 用分层抽样方法计算每日的保证金流入流出情况，可以发现： 8月二级市场资金为流出、流入平衡，一级市场新股申购资金基本比上月略有增加。 周参与交易账户占比平均为8.49%（截止到8月26日）, 比7月的10.13%下降1.64个百分点。 图2：股票、基金周新增账户占比对比 图3：参与交易股票账户占比 数据来源：申万研究， 数据来源：申万研究， 1.3 市值资金比与估值 市值资金比是我们关注的资金供需的指标， 2008年以来经验阈值上限为6.3。8月31日，市值资金比为6.28，比7月底的6.45进一步下降，说明市场仓位有所降低，资金可能暂时不会制约市场。8月31日的调整利润利息比（关于调整的利润利息比如何计算，可以参见《估值、流动性与中短期市场涨跌——2009年冬季量化投资策略研究之二》，提云涛，2009年12月）为1.24，比6月30日的1.17有所下降，表明股票估值有所下降。但是，考虑到预期后期紧缩政策仍将持续，外围市场流动性仍然偏紧，估计市场短期以盘整为主。如果后市资金放松，债券利率下移，市场可能上涨。 表1：不同涨幅下可能的市值资金比模拟 涨幅 -4.57% -2.64% -0.67% 1.27% 3.22% 5.18% 对应上证综指 2450 2500 2550 2600 2650 2700 预计二级市场资金 13586 13481 13502 13810 13882 13954 市值资金比 6.00 6.17 6.28 6.26 6.35 6.44 资料来源:申万研究 资料来源：申万研究 2板块资金流向 2.1资金缓慢流入两市 8月沪深两市缩量下跌，资金缓慢流入覆盖两市的申万A指，流入FCR为2.22%。申万市场表征指数